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改进的杜邦分析体系及其应用

张原（副教授）王小娟

（陕西科技大学管理学院西安710021）

【摘要】房地产行业是关系民生的重要行业，本文通过利用改进的杜邦分析体系，结合趋势分析和因素分析
法，对房地产的龙头企业——万科地产近三年的财务报表进行分析，全面了解万科的财务状况和经营成果，综合评
价其发展前景，并且对万科经营过程中存在的问题提出相应的改进建议。
【关键词】万科杜邦财务报表分析

我国的房地产行业自上世纪80年代兴起，已经进入求分享收益的无息负债债权人和要求分享收益的股东、
了高速发展的阶段，并且对推动我国经济发展发挥着巨有息负债债权人，然后重新计量两者投入的资本，可得出
大的作用。然而，房地产行业受银行的信贷政策和税收政合乎逻辑的总资产净利率。
策调控的影响很大，近年来陷入了低迷。2.经营活动损益与金融活动损益没有进行区分。对
改进的杜邦分析体系克服了传统的杜邦分析体系存于大多数企业来说，金融活动是净筹资而不是投资，筹资
在的一些缺陷，可以更清晰地发现企业存在问题的关键，活动不产生净利润而是支出净费用。从财务管理角度来
更有助于分析企业的财务问题。因此，笔者通过运用改进看，企业的金融资产是指还没有投入到实际经营活动的
的杜邦分析体系，以房地产行业的龙头企业——万科地资产，应将它与经营资产进行区分。与此对应，金融损益
产作为代表，对其2010~2012年的财务报表进行综合分也应与经营损益相区别，才能使经营资产和经营损益相
析评价，发现万科经营中存在的问题并提出改进意见，同匹配。因此，正确计量基本盈利能力的前提是区分经营资
时也有助于房地产业的投资者做出正确决策。产和金融资产，区分经营损益和金融损益。
一、传统的杜邦分析体系存在的缺陷3.金融负债与经营负债没有进行区分。既然金融活
杜邦分析体系，是利用各个主要财务比率间的内在动被分离单独考察，筹资活动的成本也就需要单独计量。
联系，对企业的财务状况和经济效益进行综合系统评价负债的成本只是金融负债的成本，而经营负债是无息负
的方法。其主要以权益净利率为龙头，以资产净利率和权债的。因此，必须区分金融负债和经营负债，利息与金融
益乘数为分支，重点揭示企业的盈利能力和杠杆水平对负债相除才是真正的平均利息率。此外，经营负债无固定
权益净利率的影响，以及各个相关指标之间的相互作用成本，本身无杠杆作用，如果将其计入财务杠杆，则会扭
关系。曲杠杆的实际效应。
传统的杜邦分析体系的核心比率是权益净利率，即二、改进的杜邦分析体系
净利润与股东权益的比率，反映了股东投资一元资本所针对传统的杜邦分析体系存在的以上问题，学者们
赚取的净利润，从而衡量企业的盈利能力。其能够较好地对其进行了一系列的改进，例如对经营性与金融性的资
帮助企业的利益相关者分析企业的财务和经营管理中存产、负债以及经营损益和金融损益进行了详细的区分，并
在的主要问题，能够为科学预测、决策并且改善企业经营且对所得税也进行了扣除，从而形成了新的财务分析体
管理提供十分有价值的信息，在实际工作中得到了广泛系，即改进的杜邦分析体系。改进的杜邦分析体系主要是
的应用。但是在当前的市场经济环境下，传统的杜邦分析以传统的杜邦分析体系为基础，对相关的财务指标和公
体系的不足也日益显现。主要表现在以下几个方面：式重新设定而成的。其公式如下：
1.总资产净利率中的“总资产”与“净利润”不匹配。权益净利率=净利润/股东权益=（税后经营净利润-
总资产净利润中的总资产主要为全部资产提供者所有，税后利息费用）/股东权益=净经营资产净利率+（净经营
而净利润专属于股东，两者是不匹配的。为了解决这个问资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆
题，需要重新调整分子和分母，将资产提供者区分为不要从以上公式可以看出，改进的杜邦分析体系的核心

2014.1上·11·□
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指标权益净利率的高低主要取决于三个驱动因素：净经如表2所示。根据其公布的利润表，在区分经营损益和金
营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。净经营资产净融损益之后，经过计算得到万科地产调整后的利润表的
利率，反映了企业的经营资产回报率；税后利息率，反映部分数据资料如表3所示。
了企业金融活动的净成本价格；经营差异率是净经营资表2万科地产2010~2012年调整后的资产负债表部分数据
产净利率与税后利息率的差，是衡量企业借款是否合理单位：元
年度
的一个重要依据；杠杆贡献率，衡量企业负债经营为股东项目2010年2011年2012年
带来的净超额报酬率，其是经营差异率与净财务杠杆的经营资产215232788141.83295767178460.05378796851475.37
乘积。经营负债113513156518.691776939