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海通证券-汽车行业深度分析报告.pdf

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行业研究 证券研究报告 深度行业报告 增持维持汽车行业2010年12月30日 市场表现2011年轿车增速放缓，大客车有望迎来第二春 2011年轿车增速放缓。目前市场担心受货币和行业政策退出影响，2011年1季度 轿车行业出现同比负增长，我们认为政策变化的影响仅会降低销量增速。北京的限 购政策对2011年的汽车销量影响约为2个百分点，程度有限。轿车行业目前具有 较大的估值优势，若2011年2、3月份行业销量同比出现10%以上的增长，板块 会迎来估值修复的契机。此外，如果经济增速低于预期，政策倾向从“保物价”转 资料来源：海通证券研究所向“保增长”，轿车也将成为首先受益的投资标的。预计2011年轿车销量以更加平 稳的速度增长，增速为13%。 轿车行业利润率仍将保持较高水平。合资品牌的产能要到2012年释放，自主品牌 将是2011年产能增长的主力军。预计2011年轿车行业产能利用率为88.44%，维 持高位。我们认为2011年轿车行业受益销量增长以及产能偏紧，利润率仍将保持 在较高水平。 相关研究 汽车行业：中国取消小排量汽车购置税优公共交通优先发展对客车行业有利。北京市规划到2015年提升中心城公共交通出 惠税政策2010.12行比例达到50%。政策鼓励将使人们更多选择公共交通方式出行，刺激客车销量增 长。此外，排放标准的提升还将促进老旧客车升级换代，增加旧车更新需求。 2011年汽车行业年度策略 2010.12预计大客车2011年维持20%的增速。居民收入和城镇化率不断提高是客车销量增 长的基石，从日本经验看高铁开通不会对客车销量造成决定影响，我国的第六次铁 路大提速对公路运输的影响被高估。高铁的昂贵票价使得公路客运竞争力回升，且 公路客运将重点覆盖无铁路地区，和铁路客运形成差异化竞争。随着铁路分流影响 的减弱，我们预计2011年大客车行业仍将维持20%的增速。 重卡行业变数加大。重卡在经历了2010年的超常规增长后，2011年的行业变数加 大。基于明年新开工面积增速放缓、竣工面积快速增加的预测，我们预计2011年 的重卡销量为109万辆，增速5%，较2010年增速明显放缓。 汽车行业高级分析师：赵晨曦重点上市公司投资评级。由于我们看好政策导向对客车行业的刺激作用，因此我们 执业证书编号： SAC重点推荐宇通客车（600066.SH）。此外，由于我们看好市内物流的复苏，以及新 S0850208120586 电话：021-23219473全顺物流车的市场竞争力，因此我们推荐江铃汽车（000550.SZ）。零配件行业我们 Email：zhaocx@htsec.com推荐有多领域发展的中鼎股份（000887.SZ）。 联系人：冯梓钦EPS（元）投资评级 代码股票名称 电话：021-2321940220092010E2011E2012E上期本期 Email：fengzq@htsec.com 600066宇通客车1.081.652.072.4买入买入 000550江铃汽车1.222.212.653.22买入买入 000887中鼎股份0.480.750.941.03买入买入 请务必阅读正文之后的免责条款 行业研究·汽车行业1 目录 投资要点...........................................................................................................................4 行业篇...............................................................................................................................5 1.2011年轿车销量增速放缓，产能利用率维持高位........................................................5 1.1汽车保有量将伴随城镇化进程稳步增长..............................................................5 1.2汽车R值表明二、三线城市处于汽车快速普及阶段.............................................5 1.3北京限购政策影响有限，各地区需求差异化......................................................6 1.42011年是货币政策退出之年..................................