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第33卷第5期财经研究Vol133No15
2007年5月JournalofFinanceandEconomicsMay12007

财务分析师盈余预测精确度决定因素的实证分析

石桂峰1,苏力勇1,齐伟山2
(11上海交通大学安泰经济与管理学院,上海200052;
21太平洋财产保险股份有限公司,上海200120)

摘要:文章以2004～2005年的上市公司数据为样本,分析了我国财务分析师在预
测上市公司未来盈余时影响其预测精确度的主要因素。研究发现,预测机构数量的增加、
盈余可预测性以及信息披露质量的提高,将伴随着高的盈余预测精确度,而盈余波动程度
越大、公司规模越大,预测的精确度则越低。同时,可预测性、盈余管理、盈余波动以及公
司扩张速度对分析师的悲观预测有显著的影响,而可预测性、盈余管理以及公司规模则显
著影响分析师对盈余的乐观估计。
关键词:盈余预测;财务分析师;实证研究
中图分类号:FF275文献标识码:A文章编号:100129952(2007)05O0062O10

一、研究动机

在西方发达国家,盈余预测是财务分析师的主要工作之一。他们利用其
专有知识,搜集整合有用信息,预测公司未来的收益,向资本市场提供重要的
信息,提高会计信息与股票价格之间传导效率。由于盈余预测信息在资本市
场中具有重要作用,分析师的盈余预测行为也成了资本市场研究的一个重要
对象(Beaver,2002)。
在国外,许多实证研究指出,分析师可以提供有价值的盈余预测(Givoly
和Lakonishok,1979),然而分析师的盈余预测信息是否具有价值,对资本市
场的价值大小,取决于分析师盈余预测的精确程度。在我国“新兴加转轨”的
市场中,财务分析师的预测误差如何,哪些因素影响其预测精确度,分析师对
盈余的乐观估计与悲观估计主要受哪些因素影响,这些都是确认分析师预测
价值以及提高预测精度的重要问题,而这方面的研究在国内还不多见。与以
往的文献相比,本文较为系统地分析了我国财务分析师盈余预测精确度的影
响因素,并对分析师预测的倾向进行了探讨。

收稿日期:2007201228
作者简介:石桂峰(1975-),男,辽宁本溪人,上海交通大学安泰经济与管理学院讲师,博士;
苏力勇(1978-),男,山东淄博人,上海交通大学安泰经济与管理学院博士生;
齐伟山(1979-),男,山东淄博人,太平洋财产保险股份有限公司,博士。

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石桂峰、苏力勇、齐伟山:财务分析师盈余预测精确度决定因素的实证分析

二、相关文献回顾

国外的研究文献表明,财务分析师盈余预测的精确度优于统计模式
(O’Brien,1988)。对于盈余预测精确度的影响因素,部分学者做了一些富有成
果的研究,如分析师预测精确度与公司规模正相关,与盈余预测期间长短负相关
(Brown,Richardson和Schwager,1987),与盈余的变异性、华尔街日报的报道量、
分析师的及时性优势(Timingadvantage)正相关(Kross等,1990)。Dreman和
Berry(1995)(以下简称DB)对分析师的预测误差与分析师的意图做了较为系统
的研究。DB在计算分析师预测误差时用实际的EPS减去预测EPS为分子,并
以实际EPS的绝对值、预测EPS的绝对值、七个季度的实际EPS标准差、八个
季度的实际EPS标准差作为平减因子计算出四种预测误差值,研究结果表明,
分析师盈余预测的实际误差比原本期望的要大。另外,预测误差有随着年度而
增加的趋势。而Brown(1997)针对DB的研究样本作了进一步的探讨,作者将
样本分为标准普尔500公司和非标准普尔500公司,试图比较两种样本之间的
差异。结果表明,与DB的结果相同,分析师的预测误差依然很大,相对于DB而
言,标准普尔500公司的盈余预测误差随着年度而减少,但是非标准普尔500公
司的结果与DB研究相同,即误差随着年度而逐年增加。
在国内,虽然我国财务分析师发展总体水平还比较低(胡奕明、林文雄和
王玮洛,2003),但是分析师对年报信息的解读能力在逐年提高,对管理信息和
会计信息的使用频率都在上升,且会计信息的使用比例要高于管理信息(胡奕
明,2003),同时存在分析师盈余预测的乐观倾向,尤其是对发生亏损的公司。
而国外分析师对中国上市公司的预测活动虽有所增加,但他们对中国上市公
司的盈余预测质量较差,盈余预测误差较大,预测之间的一致性较低(姜国华,
2004)。为此,在分析师预测精确度的影响因素、预测误差原因分析等方面,我
们还需要全面、深入地研究。

三、影响因素与研究假设

我们根据以往国外文献研究以及我国分析师预测的实际状况,得出相关
的影响因素与研究假设:
预测机构家数。Tamura(2002)发现个别分析师在调整