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基于利益相关者理论的企业资本结构进化博弈

何卫红

（南京邮电大学经济管理学院南京210003）

【摘要】本文从资本的定义出发，分析了人力资本、智力资本的本质，构建了二元资本结构。从一元资本结构到二元资
本结构是一个渐变的过程，本文认为这一过程是财务利益相关者和非财务利益相关者博弈的演化过程，并运用进化博弈模
型进行了演示，最后对影响这一博弈结果的关键变量进行了分析。
【关键词】智力资本财务资本资本结构利益相关者

知识经济背景下，企业理论发生了新的变化。财务资本已本，物质是资本，根本原因在于物质资本享有了价值增值的所
经不再是企业最具有稀缺性和竞争力的资源，股东也不再是有权。
企业服务的唯一对象。随着资本概念的多元化，原有的仅考虑根据上述分析，只有当人力能够享受到企业价值增值的
负债和所有者权益的一元资本结构也受到了挑战。本文基于收益时，也就是人力所收获的不仅仅是对其成本的补偿时，人
利益相关者理论，提出了智力资本与财务资本相结合的二元力才成为了资本。据此可定义人力资本如下：人力资本是能够
资本结构，拓展了传统资本结构理论的研究范围。带来价值增值，并且分享价值增值的人力。同理，定义物质资
一、资本概念辨析本为：物质资本是能够带来价值增值并且分享价值增值的物
1.资本。马克思认为：“资本表现为一定的物，但绝不能力。因为在目前的财务体系中，只有物质资本被反映在财务报
认为物本身就是资本，生产资料是任何社会生产都必须的，它告中，所以又可以称其为财务资本。
们之所以成为资本，是一定社会关系的产物，……是能够带来由此可以看出，人力资本与物质资本具有同质性，都能够
剩余价值的价值。由此可见，资本的本质不是物，而是在物的实现价值增值，都能够分享价值增值。而人力与物力在企业生
外壳掩盖下的一种社会生产关系……”马克思对资本概念的产中的作用决定了它们各自分享价值增值的大小及在谈判中
表述，实际上揭示了资本作为特定的经济学范畴所具有的二所处的地位。
重性，即资本是其实物形态和价值形态的辩证统一。这里还要辨析几个相关的概念：一是人力资本与人力资
考虑到知识经济时代存在“能够带来价值增值的价值”的源，主要区别在于人力资本处于运动状态，要投入到价值增值
其他形式，本文以马克思的资本定义为基础，总结出资本具有的过程中，而人力资源指的是能够推动整个经济和社会发展、
的以下特点：首先，资本是能够带来价值增值的价值。资本具具有劳动能力的人口总和，是一个相对静态的存量概念。二是
有增值的能力是资本最根本的特征。其次，资本在另一方面可人力资本与人力资产，前者强调一种权益，而人力资产是企业
以表现为各种形式的价值。可以是物，可以是货币，也可以是所拥有的能够给企业带来经济效益的人力资源，是人力资本
人力或其他形式；可以是有形的，也可以是无形的，但必须有在企业发挥作用的具体载体体现，也就是表现形式。
价值。最后，资本必须是在运行中不断增值的价值。3.智力资本。根据上述人力资本概念的推导过程，我们
2.人力资本与物质资本。物质资本是我们所熟悉的。那也可以将智力资本定义为“企业的能够创造价值增值、并分享
么，依据上述的“资本”概念及特点，是否就可以直接定义“人价值增值的除物质资本以外的所有无形价值”。我们目前通行
力资本”了呢？答案是不确定的，这取决于我们对“价值增值”的智力资本的定义虽然众说纷纭，但是，基本认可“智力资
的理解。如果我们对“价值增值”的理解仅限于产出角度（目前本=人力资本+组织资本+关系资本”这种三因素定义法，笔者
的大多数理解如此），即产出>投入，类似于经济学中的“G—认为，该定义只是说明了智力资本的组成，从严格意义上来
W—G'”过程，仅强调货币量的变化，而不管增加的部分归谁说，智力资产应该是智力资本的表现形态，表述为“智力资
所有。那么，早在马克思之前，人力就已经符合资本的定义了。本=智力资产=人力资产+组织资产+关系资产”更为合适，而
这显然与现实不符，据此我们无法解释经典的“物质资本雇佣智力资本如果要分类，应该是按照其分享企业价值增值的权
人力资本”的现象。因为不管是物力还是人力，都创造出了价益形式进行。
值，都实现了价值的增值，但是正是由于增值的部分全部归了二、一元资本结构和二元资本结构的差异
物质资本的所有者，人力没有享受到增值的分配，所以才出现综上所述，资本可以按照具体表现形态分为物质资本（财
了“资本家剥削了工人的剩余劳动”的现象，此时，人力不是资务资本）+智力资本，而按照享有价值增值的方式可以分为债

2010．5下旬·03·□
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权资本和股权资本。二元资本，是指一定时期内，公司拥有或与一般分类不同，本文将企业的利益相关者按照提供给
控制的所有物质资本和智力资本的总和