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资本结构优化的案例分析论文--

资本结构优化的案例分析论文

（一）四川长虹的现行资本结构
表3-1以下的图表是四川长虹上市来历年的资本结构情况：
四川长虹及所在行业上市公司的资产负债情况
年度资产（万元）负债（万元）资产负债率％行业平均资产负债率％
20051，582，399577，70838.1352.5
20061，656，997732，69044.2255.13
20072，306，5571，230，06353.3563.32
20082，872，5101，610，37056.06
20093，653，6102，310，27063.23
数据来源：新浪财经
可以发现，长虹的资产负债率一直以来都低于行业平均水平，大致低10到20个百分点，
长虹的资产负债率在2000年最低，仅约20.64%，而行业平均值为45.25％。2001年
开始，长虹又加大了负债的力度，逐渐接近于行业水平。这一变化的原因在于长虹在
20世纪90年代后期进行多次配股融资，而2001年之后股票市场逐渐走低，上市公司
再融资非常困难。加之在20世纪90年代末我国彩电市场饱和，彩电企业业绩迅速下滑，
也使得长虹在股市上的再融资之路被彻底堵死。
表3-2四川长虹负债结构
年度流动负债（万元）负债（万元）流动负债比率％
2005575，537577，70899.62
2006730，258732，69099.67
20071，207，0861，230，06398.13
20081，489，2401，610，37092.48
20091，797，5002，310，27077.80
数据来源：腾讯财经
从表3-2可以看出，长虹的流动负债占总负债的比例相当高。流动负债
一般占总负债比例的一半左右较为合理。流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低
融资成本，但必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，对企业稳健
经营极为不利。
（二）资本结构动态优化分析
在这里我们运用加权平均资本成本最低法，可以得出最优资本结构的点大致位于资产负
债率在50%的情况下，这时加权平均资本成本最低为9.81%。
应用加权平均资本得到最优资本结构点，这个最优资本结构是静态的，在这个资本规模
和现有的条件下得出的。现在我们来分析影响长虹资本结构的宏观和微观的因素，来得
出资本结构动态优化的方向。

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1．宏观经济态势
（1）国内生产总值增长率及通货膨胀率。在最新发布的《中国经济季报》中，世界银
行预测，由于金融危机的影响继续扩大，2009年全球经济的增长将进一步大幅减缓至
1％左右，下滑幅度远远高于2008年，并直到2010年才会复苏。报告称，当前中国经
济增速已经从2007年的高位下滑。随着原材料价格的大幅走低，通货膨胀风险已不再
令人担忧。根据上述资料，国内生产总值增长率在减缓，预期通货膨胀率也会降低。国
内生产总值增长率减缓以及预期通货膨胀率降低会抑制企业负债的增加。
（2）实际借款利率。为了贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署，解决当前经
济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济
平稳较快持续发展，中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率：从2008年9月16
日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按
照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。由此可看出银行贷
款平均利率也将下调。银行贷款平均利率下调，实际贷款利率低于企业的资产总资产利
润率的概率就更大，因此会刺激企业负债的增加。
（3）固定资产投资。2007年1～9月份，我国固定资产投资同比增长26.4%，虽然保
持高位增长的态势，但增速较上年同期降低1.8个百分点；与此同时，2007年1～9月
份我国消费品零售额增长势头较2006年同期有所加快，1～9月份我国消费品零售额增
长同比增长15.9%，较2006年同期加快2.4个百分点；由于投资增速下降而消费品零
售额增速加快，使得两者之间的增速差距由2006年同期的14.7个百分点缩小为2007
年的10.5个百分点，两者的增长更趋协调。2008年的固定资产投资形势，使得投资保
持较快增长的因素要多于使投资降温的因素，投资继续保持较快增长，但增速较2007
年有所降低。从国家统计局公布的三次产业数据来看，第二产业投资增速和1季度持平，
投资增速回落主要和第一、三产业投资增速回落有关。其中第一产业增长71.6％，增速
比上月回落9.2个百分点；第三产业增长24.9％，增速比上月回落0.4个百分点。1-4
月份房地产投资增长32.1％，增速比上月回落0.1个百分点，是第三产业固定资产投资
增速回落的主要动力