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人民币升值、汇率波动与房价调控水一、引言一邓永亮[内容提要]本文运用EGARCH模型求出人民币汇率波动的量度，然后在VAR模型的基础上，通过协整分析、Granger2010年，我国政府必须面对两个重要问题：人民币升值和房市泡沫。2010年2月3El，美国总统奥巴马在会见国会议员时表示，将在贸易领域对中国采取较强硬措施，并暗示美国将在汇率上对中国施压，敦促人民币升值。3月11日，奥巴马在美国进出口银行年会上发表贸易政策讲话时，要求人民币进一步向“以市场为导向的汇率机制”过渡。人民币升值的外部压力大有风雨欲来之势。2009年一路飙涨的房价使得房价成为新近召开的全国“两会”最热点话题。为调控房价，2010年1月10日，国务院办公厅发布《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》，出台11条措施调控房市。同时央行采取了上调存款准备金率等措施收紧流动性，欲给燥热的房市降温。2010年3月10日，国家统计局公布最新数据显示，今年2月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨10．7％，涨幅比1月份扩大1．2个百分点；环比上涨0．9％，涨幅比1月份缩小0．4个百分点。高房价并未回落，高房价调控面临着空前的压力和挑战。我国外有巨大的人民币升值压力，内有一路飙涨的房价需要调控。就汇率与房价二者的关系而言，汇率的升值对房价有何影响?保持人民币渐近升值、扩大人民币汇率波动区间这一我国汇率改革政策取向对房价有无影响?如何影响?人民币升值、汇率波动与房价上涨之间的关系值得我们进行深入的研究，它直接关系到我国对高房价的调控效果!因果检验、脉冲响应等方法进行实证检验。研究表明：(1)人民币升值会推动房价上涨；(2)房价上涨会进一步加大人民币升值压力，人民币升值与房价上涨二者之间存在正反馈效应；(3)扩大人民币汇率波动区间会降低房价。在当前扩大人民币汇率波动区间能够在一定程度上避免为保持经济平稳较快发展而产生的对高房价调控的有所顾虑的可能行为，从而有利于加强对高房价的调控。[关键词]人民币升值汇率波动房价调控中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1000—7636(2010)06—043—08’本文为国家社会科学基金项目(06&ZD028)“完善国家宏观调控体系与保持经济平衡较快发展”的阶段性研究成果。作者简介：南开大学经济学院博士研究生，天津市，300071。收稿日期：2010—03—2943
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二、文献综述三、理论假说高波等<2006)认为汇率的失衡及其调整，通过流动性效应、预期效应、财富效应、溢出效应以及信贷扩张或收缩效应等影响房地产价格。通过对日本、德国、香港和台湾地区的案例分析，他们认为汇率冲击是房地产泡沫演化的一个诱因，但并不必然引发房地产泡沫；从人民币升值预期、升值压力与房市泡沫的关系来看，他们认为，近年来人民币升值预期和人民币升值压力的货币化，加剧了房地产泡沫，在建立有管理的浮动汇率制度过程中的人民币小幅升值不会诱致房地产泡沫膨胀或崩溃⋯。王爱俭等(2007)从房地产供给与需求两个角度探讨了汇价与房价的关系。在供给方面，劳动力供给的“棘轮”效应使得无论是汇率低估造成的经济结构倾斜还是汇率调整将要引发的经济经济结构复位都会导致房地产价格的上涨；在需求方面，汇率低估引起的城市化进程过快、经常项目顺差以及升值预期带来的热钱流入共同推动了房地产价格的上涨。他们认为，当前房价的高涨是汇率管制下市场自身为经济高速增长选择的应力释放点，是一种价格的错位来应对另一种错位的价格，在部分缓解人民币升值压力的同时却进一步扭曲了资源的配置口】。杜敏杰等(2007)从土地价格的现值理论人手，建立了房地产价格波动与汇率波动之间的数量模型，说明了对于人民币的小幅升值，将通过地产久期杠杆，使房地产价格产生较大幅度的上涨。而且如果存在持续的人民币升值预期，那么房地产价格也将持续上涨口1。Miller等(1988)利用夏威夷1986—1988年早期的数据，运用特征价格模型(hedonicmodels)研究了汇率对夏威夷房价的影响，发现随着日元对美元的升值，大量的日本买家涌入夏威夷，夏威夷的几个豪华单户住宅市场价格都发生了显著的上升，尤其是在檀香山附近的卡哈拉，那里的房价在过去的两年平均上涨超过60％【43。Benson等(1997)运用多元回归方法，利用1984—1994年房价指数数据进行实证检验发现，加元对美元的汇率和温哥华附近的市场条件对罗博茨地区的居民住宅价格水平有着强烈的影响。加元对美元汇率的上升将加大加拿大人对罗博茨地区的住房需求，从而推动该地区的房价上涨，房价变化对汇率变化的反应滞后3—6个月”1。上述文献对本文所做的研究具有启发和借鉴意义，但由于以下两方面原因使得有关汇率对房价影响的相关文献较缺乏，结论还不够清晰和深入：一是从国外看，由于发