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Vol.24,No.2FORECASTING2005年第2期

对人民币均衡汇率探讨

吴骏,周永务,王俊峰
(合肥工业大学管理学院,安徽合肥230009)

摘要:本文首先对当前人民币基本均衡汇率的研究成果给出了综述,然后对动态购买力平价理论做出分析和
研究,指出动态购买力平价理论均衡汇率是符合中国国情的。最后对人民币均衡汇率给出估算。
关键词:基本均衡汇率;人民币汇率;动态购买力平价理论
中图分类号:F832文献标识码:A文章编号:100325192(2005)0220052203

SomeDiscussiononEquilibriumExchangeRateofRMB
WUJun,ZHOUYong2wu,WANGJun2feng
(SchoolofManagement,HefeiUniversityofTechnology,Hefei230009,China)
Abstract:Thispaperfirstdiscussestheresearchonthefundamentalequilibriumexchangerate(FEER)ofRMB.Then
throughanalyzingtheppptheorem,wethinkthedynamicpurchasingpowerparity(PPP)theoremonequilibriumex2
changerateconformstoChina.Atlast,weestimatetheequilibriumExchangeRateofRMB.
Keywords:FEER;theexchangerateofRMB;dynamicPPPtheorem

1引言2003年采用FEER测算人民币均衡汇率,其结论
是“人民币显然处在被低估状态:,无论从外部还是
自2000年以后,国内外学术界对判断人民币
从内部因素考虑,中国都可以从货币升值中得到好
汇率是高估还是低估的标准形成了统一的认识,即
是以人民币均衡汇率为判断标准。但什么是人民处。⋯⋯,人民币需升值20%～25%,⋯⋯,人民
币的大幅度升值对中国和世界其他国家都有好
币均衡汇率?学者们的观点又产生了很大分歧。
处”[3]。目前对人民币均衡汇率研究成果主要集
一般认为均衡汇率是依据某个经济理论而得出的
中在国内,而国内采用最多的是购买力平价理论均
汇率,如有购买力平价理论均衡汇率(PPPR)、国际
衡汇率和基本均衡汇率。因此我们首先对国内关
收支平衡理论均衡汇率、利率平价理论均衡汇率、
于人民币基本均衡汇率研究成果进行综述,然后再
基本均衡汇率(FEER)、行为均衡汇率(BEER)等
对购买力平价理论进行分析。
等。海外学者比较多地采用PPPR来研究人民币
汇率,如Chou和Shih以购买力平价理论为基础建2对人民币基本均衡汇率研究成果综述
立了一个模型测算出人民币实际汇率,并以此作为FEER是由国际经济学家、美国国际经济研究
人民币均衡汇率考察名义汇率偏离程度[1],其研所研员约翰·威廉姆森提出的,其主要内容是:均衡
究成果结论是:1978～1989年间除1986年外人民汇率是实现内部平衡和外部平衡时的汇率,所谓内
币兑美元的官方汇率都是被高估,1990～1994间部平衡是指无通胀下的充分就业;所谓外部平衡是
除1993年外人民币兑美元的官方汇率都是被低指国际收支维持在可持续的理想状态,如果汇率被
估。Chang和Shao依据购买力平价理论测算人民高估,意味着经济会出现通货紧缩或者国际收支逆
币均衡汇率[2],结论是:2001年和2003年人民币差,或者两种情况都有;相反如果汇率被低估,则意
兑美元汇率分别被低估了2011%和2215%。也有味着经济(或金融系统)会出现通胀或国际收支顺
一些学者采用其它理论测算人民币均衡汇率,其中差情况,或者两种情况都会出现。张晓朴于1999
影响力较大的是Williamso和他的研究伙伴们在年用FEER理论对人民币基本均衡汇率进行了测

收稿日期:2004210230

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吴骏,等:对人民币均衡汇率探讨

算,其结论是“:1997年以来,人民币实际汇率与均计划经济与市场经济本质上的差异,还有部分计量
衡汇率基本吻合,人民币值并不存在明显高模型忽略了国际上政治、军事和经济等外部环境变
估”[4]。2003年张晓朴再次运用FEER对人民币化对经济系统的影响,以及模型设计不合理等等。
均衡汇率进行测算认为“人民币汇率水平基本是:(3)众多学者运用同一理论计算出的人民币基本均
合理的,即使存在低估,幅度也一定不大”[5]。衡汇率差异很大,甚至是相互