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国际金融

基于人民币国际化视角的人民币汇率
形成机制改革问题研究

孙立行

内容提要本文从人民币国际化的研究视角,分析货币国际化与汇率形成机制之间的内在联系,并
通过人民币与美元、欧元、日元等主要货币的国际化程度的比较,揭示人民币国际化尚处在起步阶段,人
民币汇率形成机制改革是直接影响人民币国际化进程的重要因素。在此基础上,本文探讨了人民币汇率
形成机制为何采取钉住一篮子货币的改革方案,继而提出推进人民币汇率形成机制改革,促进人民币国
际化的若干政策建议。
关键词人民币国际化人民币汇率形成机制改革参考一篮子货币钉住美元制
作者单位上海社会科学院世界经济研究所
中图分类号:F822.1文献标识码:A文章编号:10076964[2010]121010080694

虽然,有关人民币汇率形成机制改革的研究已数不化指标。在价值尺度的国际化指标方面,主要是衡量一
胜数,但本文的研究与以往的多数研究不同,并不是单国(地区)的货币在国际债券市场上以该货币计价的发
独研究人民币汇率形成机制改革,而是基于人民币国际行债券数额占全球总量的比例;在支付手段的国际化指
化的视角,将汇率制度改革与货币国际化相结合,通过标方面,主要考察一国(地区)的货币作为结算货币在
分析人民币汇率形成机制改革与人民币国际化的内在进出口支付中所占的世界份额以及该货币在国际投资、
联系,探讨如何推动人民币汇率形成机制改革,促进人国际借贷中占有的比例;在价值储备的国际化指标方
民币国际化的进程,因而具有十分重要的现实意义。本面,主要是考察一国(地区)的货币在国际外汇储备中
文的研究首先是从国际货币具有的结算、投资及储备三所占的份额以及在各国银行的对外资产中,以该货币计
大职能上,衡量人民币国际化的现有程度,并比较与美价的资产所占比例。通过考察反映一国(地区)的货币
元、欧元、日元等主要国际货币的差距;然后再从理论上在世界范围内充当价值尺度、支付手段及价值储备等功
阐述汇率形成机制与货币国际化的内在关系,从而揭示能的各项数量指标,不仅可以综合评估该货币的国际化
出人民币汇率形成机制改革是直接影响人民币国际化程度,而且可以清楚地认识到与其他的国际货币之间的
进程的重要因素;最后,在此基础上提出推进人民币汇差距。
率形成机制改革,促进人民币国际化的政策建议。首先,从充当国际贸易的支付手段来看,美元、欧元
及日元都在国际或区域贸易结算中占据主导地位,尤其
一、关于货币国际化程度的比较实证研究是美元在所有国家进出口贸易所使用的结算货币中,都
占据较大的比重。即使在欧元区德国与法国的进出口
衡量一国(地区)货币的国际化程度,就是衡量它贸易中,以美元结算的出口贸易比重分别达到26.6%
在国际范围内具备的国际货币的特征和职能的程度,可和37.9%,而进口贸易比重更是高达34.8%和48.7%。
以用以下的三个指标衡量:一是价值尺度的国际化指欧元在欧元区国家进出口贸易中基本保持在50%的比
标,二是支付手段的国际化指标,三是价值储备的国际重;日元虽然也是重要的国际货币,但在其出口和进口
世界经济研究2010年第12期!37!
基于人民币国际化视角的人民币汇率形成机制改革问题研究

当中,以本币结算的比重并不高,分别为36.3%和券市场还很滞后,与人民币国际化对债券市场的要求还
24.1%,远低于美元的51.2%和69.4%,见表1与表2。有较大距离。人民币债券市场非常的不发达,而且,人
表1出口贸易中各种结算货币所占比重单位:%民币在资本项下不可自由兑换,均导致人民币无法实现
德国法国英国日本澳大利亚韩国价值尺度的国际货币职能。
欧元57.749.5218.50.94.9再则,从全球外汇市场的交易比重来看,即使是欧
元、日元和英镑三种主要货币的交易加在一起也始终无
美元26.637.927.851.267.485.9
本币57.749.54936.328.8<9.2法超越美元的水平,美元在全球外汇市场上的主导地位
十分牢固。尽管人民币属非主要交易货币,但人民币在
表进口贸易中各种结算货币所占的比重单位
2:%全球外汇市场中的交易份额呈现出逐渐增加的发展趋
德国法国英国日本澳大利亚韩国势,见表3。
欧元5242223.68.54.4
表3全球外汇市场的主要交易币种占全球
美元34.848.734.869.449.780.4
交易的份额单位:%
本币524238.824.130.215.3
交易币种200120042007
注:其中德国的数据是2002~2004年的平均值,法国、日本、澳大
美元90.388.786.3
利亚、韩国的数据是1999~2003年的平均值,英国是1999~2002
欧元37.636.937
年的平均值。
日元22.720.216.5
数据来源:Ka