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第19卷第2期运筹与管理Vo.l19,No.2
2010年4月OPERATIONSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEApr.2010

基于SVAR模型的汇率影响因素分析

王相宁,李文

(中国科学技术大学统计金融系,安徽合肥230026)

摘要:为了分析汇率与其他宏观经济变量的关系,本文在信息国际化和虚拟资本脱离实体经济迅速发展的假
设下,建立SVAR结构的综合效应汇率模型,并实证检验了诸宏观经济变量对人民币汇率的同期效应及滞后效
应。研究发现,人民币汇率不但受到外汇储备等宏观经济变量的滞后影响,也受到了信息变化对市场预期和行
为的同期影响;在同期,货币供给量和国内股票总值信息变动对其影响尤其大;人民币对特别提款权汇率比人民
币对美元汇率更能反映人民币的价值。因此,本文认为货币当局在汇率管理中可以将直接冲击货币价值的因素
(如货币供给量)作为主要变量。
关键词:国际金融;综合效应汇率模型;SVAR;人民币对SDR汇率;虚拟资本
中图分类号:F830.92文章标识码:A文章编号:10073221(2010)02013406

SVARModelbasedAnalysisofInfluencingFactorsofExchangeRate

(DepartmentofStatisticandFinance,UniversityofScienceandTechnologyofChina,Hefei230026,China)

Abstrac:tUndertheassumptionthatinternationalizationofinformationandrapiddevelopmentoffictitiouscapital
arefromtherealeconomyentity,thispaperconstructsthemodelofexchangeratewithcomprehensiveeffectfor
analyzingtherelationshipbetweenexchangerateandothermacroeconomicvariablesandempiricallyteststhe
contemporaneouseffectandhystereticeffectofvariousmacroeconomicvariablesonRMBexchangerate.There
searchresultindicatestha,tfirs,tRMBexchangerateisnotonlyhystereticallyaffectedbymacroeconomicvaria
blessuchasforeignexchangereserves,butalsosynchronouslybythebehaviorofforeignexchangemarketpartic
ipantswhoseexpectationchangeswithinformationchange,especiallywhenthechanginginformationofmoney
supplyandgrossamountofdomesticstockhavedeepereffects;second,RMBexchangerateagainstSDRreflects
themonetaryvalueofRMBbetterthanRMBexchangerateagainstu.sdollar.Therefore,weconsiderthatthe
monetaryauthoritiescanselectprincipalvariableslikemoneysupplydirectlyaffectingthemonetaryvalueinex
changerateregulation.
Keywords:internationalfinance;themodelofexchangeratewithcomprehensiveeffec;tSVAR;RMBexchange
rateagainstSDR;fictitiouscapital

0引言

布雷顿森林体系瓦解后,全球资本移动逐渐依赖于更方便的电信支付手段。发达经济体的国际金融
资本二十世纪八十年代后期急速膨胀,其代表的虚拟经济在某种程度上也逐渐脱离本国实体经济而发展
[1][2]
起来(杨琳2001,刘骏民和张云20081031)。我国也在近30年的改革发展中,金融资本市场的规模
逐步壮大,同时信息网络化使得经济金融信息传播更迅速。在此背景下,如果国际间的商品贸易、金融避

收稿日期:20090220
基金项目:国家9