人民币实际汇率与购买力平价.pdf

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203年第2期当代财经N022003

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总第219期CONTEMPORARYHNANCE&ECONOMICSSerialN0219

人民币实际汇率与购买力平价

胡援成

,
(江西财经大学财政金融学院江西南昌3013)

摘要:采用扩充迪基一富勒(ADF)方法以及恩格尔一葛兰杰(EG)方法进行单位根检验和EG协整检

。
脸,可判别我国实际汇率是否为平穗时间序列,从而推断人民币汇率是否符合购买力平价研究发现,单位根

。
检验和协整检验的结果均显示人民币实际汇率为非平稳时间序列在别除了物价变动和劳动生产率变动因素之
后,人民币实际汇率的偏差甚至更大。长期购买力平价之所以无法验证,可能涉及一些深层次的问题,如体制

。。
方面的原因分析表明,人民币汇率低估了
关健词:人民币;实际汇率;购买力平价
中图分类号:Fs咒.63文献标识码:A文章编号:1005一0892(Zoo3)02一加40一06

,
。
随着我国加人WTO人民币汇率政策及其走势自然的均衡水平研究发现,在亚洲金融危机之前的4年内,

。,
成为人们关注的焦点之一近几年我国学者就这方面中国的实际有效汇率低于均衡汇率;如果官方外汇储备

,
的问题进行了许多有益的理论探讨对人民币是否高估的年增量不超过出口收人的10%,则中国的实际有效汇

。。
评价不一率将会比现在高5%至12%

易纲和范敏(1997)对人民币绝对购买力平价和可、
一实际汇率的概念
。
贸易品平价进行了测算他们估计的结果是,1995年中
鉴于对实际汇率的种种讨论,我们认为有必要首先
l42民;
美两国货币的购买力平价约为美元合元人币估,
。明确实际汇率的概念以防将实际汇率视同为或混同于
计值比名义汇率1美元合835元人民币高出约50%
。¹
,实际有效汇率或购买力平价等
俞乔(1997)分析了人民币实际汇率认为1993年
.
,1实际汇率与实际有效汇率
后人民币实际汇率已经被高估人民币对美元实际汇率

,实际汇率往往理解为一国商品和劳务真实价格相对
%19了
升值24(98年)贸易加权的实际汇率指数上升。

。于另一国商品和劳务真实价格的比值但这只是一种理
45%
。
想的抽象事实上,实际汇率往往只能反映一种经调整
陈学彬199以绝对购买力平价和相对购买力平
(9),
,后的汇率水平或者说可反映对购买力平价或均衡汇率
价这两种方式对人民币实际汇率变动态势进行了分析
。:
,的偏差程度最为常见的是价格指数法即将直接标价
并得出人民币对美元实际汇率不是高估而是低估的结
;
。的名义汇率乘以国外价格指数与国内价格指数之比它
果;实际汇率低估的最小值为0.元(19年)
58%。

,实际上是将名义汇率剔除两国价格变动对比的影响用
张晓朴(19夕9)提出人民币均衡汇率的理论框架
公式表示为:
考虑了贸易条件、劳动生产率、广义货币供应量MZ、国
.=,火P.*l
,5E/只()
外净资产和利率变化等因素他将实际汇率与均衡汇率
,5.,t,*
,其中为实际汇率斌为期直接标价的名义汇率只
相比较发现80年代以来发生了两次程度严重的实际汇
。

,,和只分别为外国和本国的物价总指数选择的物价指数
率高估(1984一1985年1989一1990年)1988年则是较
,。
。不同也常常使实际汇率发生偏差文献中常使用的物
严重的实际汇率低估
、、
,价指数有消费物价指数零售物价总指数国民生产总
卜永祥和泰尔斯(Tye。2001)通过运用扩展的
以。
,值价格平减指数及批发物价指数等
Devarajan一阮雨s一Robinson三商品一般均衡模型对中国
有效汇率又可分为实际有效汇率(REER)以及名义
在亚洲金融危机以前及危机期间(四87一1998年)的实际
有效汇率,它们是根据购买力平价汇率决定理论派生出
有效汇率的时间路径进行模拟,寻求中国实际有效汇率

收稿日期:20()2一l卜28

,,,,,_、
作者简介:胡援成(1953一)男江西修水人,经济学博士江西财经大学首席教授博士生导师主要从事汇率货币银行及公司财务
理论研究。

4O
人民币实际汇率与购买力平价

。
来的两个汇率监测指标名义有效汇率是用来衡量一国的研究和发展发现,使用普通的最小二乘法来验证由时

。
货币相对于其他一组货币汇率的加权平均值,通常以本间序列数据所反映的经济现象时,往往易导致谬误回归

。
国与其他贸易伙伴国双边汇率的加权平均值表示该指也就是说,当用一个时间序列对另一个时间序列做回归
标的变化称为“名义升值或贬值,;’实际有效汇率是根据时,如果两者之间并无任何有意义的关系,但却得到一

。。
价格变化进行调整后的有效汇率一国实际有效汇率上个很高的RZ,这就说明是一种谬误回归在通常情况下,
升,意味着本国外部竞争力的下降