汇率波动对国内物价的传递效应研究.pdf

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廑柬金融学院学报人民币汇率波动对国内物价的传递效应研究华东师范大学商学院，上海200241改革开放30年来，中国经济实现了从高度集中的计划经济向自由开放的市场经济的转变。人民币汇率制度作为重要的宏观政策工具，经历了四次重要改革。从1979～1984年，人民币经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁。从1985～1993年，官方牌价与外汇调剂价格并存，实行汇率双轨制。自1994年以来，实行汇率并轨，形成市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度。直到2005年7月21日，人民币开始不再盯住美元，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。根据中国人民银行人民币汇率中间价数据统计，新一轮汇改实行三年以来，人民币兑美元中间价屡创新高，截至2008年7月汇率累计升幅达21％。与此同时，消费者物价指数也一路攀升，2007年8月，消费者物价指数比同期增幅超过5％，2008年4月，通货膨胀率升至8．5％。从数据的直观推测是人民币的升值引发国内物价上涨，那么汇率的波动对国内价格水平到底有没有显著的影响；如果有，影响到底多大。汇率的价格传递效应直接关乎汇率政策的调整以及国内外价格均衡的实现，传递的幅度与路径对于正确评价货币政吉玉萍要：名义汇率对中国国内消费物价和生产物价的传递效应表现为，名义有效一、引言摘；12率波动与消费者物价呈负相关，与生产者物价呈正相关，但汇率波动对国内价格水平波动影响力有限。消费者价格波动主要是由于货币供给冲击造成的，生产者价格波动则是由于国外价格冲击造成的。关键词：；12率波动；消费者物价指数；生产者物价指数；传递效应中图分类号：F822．1文献标识码：A文章编号：1674-1625(2009)04-0075-12第24卷第4期9年7月TheJournalGangdongUniversity收稿日期：2009-04-22作者简介：吉玉萍(1985一)，女，华东师范大学商学院经济系硕士生，研究方向为国际金融。ofFinanceJul．2v01．24，No．4209
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履来金融al-院学报2009年第4期策，合理进行通货膨胀预期也都是非常重要的(陈六傅和刘厚俊，2007)⋯。因此，本文从理论和实证两方面，对人民币汇率变动对国内物价的传递效应进行研究，以期掌握汇率变动对国内物价的作用机制和途径，提高汇率制度对物价的实施效果，使汇率作为重要的价格杠杆，更有效地调节国际收支平衡，维持经济金融健康稳定发展。理论上来说，对于不同类型的经济体，汇率对国内价格的影响是不同的。对于小国开放经济来说，一般认为汇率和国际市场价格波动会完全传导到国内经济中。Leith(1991)旧1通过对波茨瓦那的研究证实汇率和国际市场价格波动会全部传递到国内价格中去。对于大型开放经济而言，国内价格在一定程度上受汇率和国际市场价格的影响，同时对汇率和国际市场价格也有反作用。Woo(1984)旧。分析从1971年到1984年，美国汇率波动对除去食品和能源外的进口品价格有显著影响。Kim(1998)Ho利用向量误差修正模型，发现从长期来看美国汇率与生产者物价指数之间存在着负相关关系。而半开放经济则介于两者之间，经济开放的程度会影响国内物价水平。卜永祥o建立半开放模型探讨了人民币汇率变动对国内物价水平影响的动态机制，得到结论是名义有效汇率和国内物价水平、国外物价水平和国内货币供应量是协整的，汇率的变动显著地影响了零售物价水平和生产者价格水平。汇率波动对价格的传递效应可以由两条路径实现，其中之一为微观价格传递途径，主要通过国际贸易渠道。Goldbergo都从贸易角度，分析了汇率波动对进出口产品的价格影响。毕玉江和朱钟棣(2006)旧1以及陈浪南等(2008)一。也通过实证检验了汇率波动通过贸易途径对国内价格的影响。Engel(2003)¨叫在开放宏观经济学框架内考察了货币政策稳定性对汇率传递效应的影响，认为相对低的货币增长率波动会促使汇率价格传递强度趋于下降，从而将汇率价格传递效应内生化。Sato(2005)¨¨通过运用VAR模型对东亚国家汇率变动效应对国内物价的传递效应进行了实证分析，认为汇率对危机国家的进口价格指数的传递效应是非常高的。IikkaWachtel(2006)¨引分析了独联体国家汇率变动对国内物价的传递作用和速度，采用脉冲响应和方差分解方法，发现汇率变动对物价变化有明显影响，传递的速度也非常快。Krugman(1987)认为汇率变动对国内物价的传递效应是不完全的，外国供给商为了保持住产品的市场份额，不愿意改变市场价格，造成汇率传递效应不明显。Dellmo(1996)¨引发现，瑞典是个开放的小国经济，但与理论相悖的是，汇率波动对瑞典消费者价格指数的影响却相当的弱。Taylor(2000)¨41考察了通货