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人民币汇率影响因素的理论与实证分析

人民币汇率影响因素的理论与实证分析

杜凯
（河北经贸大学河北石家庄市050061）

摘要：从2005年7月我国汇率改革以来，我国人民币对美元汇率不断升高。伴随着人民币的不断
升值，越来越多的人开始关注人民币不断升值背后的原因。本文在以前学者的研究和有关国际金融理论
的基础上，通过实证分析，详细探讨了影响汇率变动的各种相关因素，揭示了人民币升值背后的原因，并
提出了相关的政策建议。
关键词：人民币汇率；影响因素；单位根检验；协整检验；脉冲响应分析
中图分类号：F830文献标识码：B文章编号：1007-4392（2012）01-0014-05

一、文献综述量与人民币实际汇率存在协整关系。最后运用脉冲
2005年7月，我国宣布实行人民币汇率形成机响应分析与方差分解，来分别分析人民币实际汇率
制改革，此后的大部分时间内，人民币处在不断的小对各经济变量的脉冲响应。杨晓龙、时光（2009）选取
幅升值过程。人民币汇率变化对于我国宏观经济稳净出口、实际利率、通货膨胀率以及外汇储备四个因
定以及货币政策的实施都有着极为深远的影响。随素，通过协整分析、误差修正模型和脉冲分析图，来
着我国经济开放程度的不断提高以及金融体系逐步具体分析各个因素对汇率的影响。张菊如（2011）在
深化，越来越多的经济因素开始对人民币汇率变动其的论文中，主要选择GDP、通货膨胀率、中美利
构成显著的影响和作用。关于人民币汇率变动的影差、国际收支和人民银行的政策对汇率的影响这五
响因素，我国很多学者开展了相关的研究。在规范个变量来表示人民币汇率变动的影响因素，并进行
性研究方面，付凤娟（1999）认为，国际收支状况、通了回归分析，得出人民币汇率与GDP的增长率、利
货膨胀、利率、本国经济因素和国际经济环境是影响差、进出口差额呈负相关关系；与通货膨胀率呈正相
人民币汇率波动的主要因素。傅红娟（2001）提出，关关系。
从实行浮动汇率制以来汇率变动的实际情况来看，总的来看，我国已有很多学者对人民币汇率波
影响各国汇率变动的深层因素主要有通货膨胀率差动的影响因素进行分析，但是规范分析的说服力不
异、利率差异、经济增长差异、中央银行干预、市场预强。现有的一些实证分析中存在汇率选取数据过早
期［1］。陈玥、任超（2005）提出在浮动汇率制度下影响的现象，选取2005年汇改以前的汇率数据进行实证
汇率变动的因素主要有通货膨胀率差异、相对利率分析并不具有很强的信服力。因此，本文将结合现有
水平、央行的干预、我国外汇储备及外债结构状况［2］。研究成果，选取影响汇率变动的主要因素进行理论
聂娜、俞靖（2010）在其的论文中，把影响人民币汇率和实证分析，探讨这些因素的作用机制，并提出相关
的因素分成了两个部分：一部分是影响人民币汇率的政策建议。
短期变动趋势的因素；另一部分是影响人民币汇率二、影响汇率变化因素的理论分析
长期变动态势的主要因素。廖佑莲（2011）认为影响需要指出的是，影响汇率变化的因素众多，从我
人民币汇率变动的主要因素是：外汇储备、经济增长国当前的经济结构和人民币汇率形成机制的特点来
率、利率、国际收支和财政赤字。看，本文所选取的通货膨胀、货币供应量、外国直接
在相关的实证分析方面，张玉芹、林桂军、郑桂投资、进出口贸易盈余、市场预期以及央行干预政策
环（2008）在他们的论文中，运用HBS模型，通过引基本涵盖了影响人民币汇率变动的主要因素。根据
入贸易条件、资本流动的控制、贸易限制的程度、资国际金融理论，这些变量都与一国汇率的变动直接
本占GDP的比重、货币政策、资本劳动比率和国际相关。在进行实证分析之前，我们首先对这些因素和
原油价格一系列变量，通过协整检验，表明这几个变汇率变化之间的关系进行理论层面的分析和探讨，

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《华北金融》2012年第1期

从而有助于加深理解这些因素对汇率变化的作用机民币将会继续升值。因此，根据引入预期后的货币模
制和影响渠道型理论即期汇率水平受即
。et＝［1/（1＋β）］（Zt＋βEiei＋1），
（一）通货膨胀因素的影响期的经济基本面状况和对下一期预期的汇率水平的
根据购买力平价理论一国的实际汇率影响因此预期人民币汇率升值即下降在其
，q＝e．p*/，，，ei＋1，
表示直接标价法的两国名义汇率表示外国他因素不变的情况下会导致下降使即期人民
p，e，p*，et，
商品价格，p表示本国商品价格［5］。如果我国通货膨币升值。
胀率较高，本国价格上涨，即p上升，在实际汇率保（五）中央银行干预政策的影响
持不变的条件下，p上升必然导致名义汇率e上升，2005年以后，我国实行有管理的浮动汇率制，
进而导致本币贬值（直接标价法）。即本币对内贬值在市场经济制度和金融市场发展尚不完善的情况
最终导致对外