人民币汇率水平对FDI流入的影响分析.pdf

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人民币汇率水平对FDI流入的影响分析崔远淼一、问题的提出二、汇率水平对FDI流入效应影响的理论分析①从文献上看．汇率对聊的影响包括两个层面：一是汇率水平，_二绕汇率术平对唧的影响展开。内容提要汇率水平是影响FDI流动规模厦方向的重要因素。本文基于人民币汇率厦我国利用外资政策调整的背景，分析了人民币汇率水平对FDl流入的竞争力效应、区位效应、部门效应及财富效应。分析表明，人民币汇率水平通过竞争力效应影响FDI流入；不同行业、不同区域来源的FDI对人民币汇率水平变化具有不同的效应。此外，汇率水平的调整还通过财富效应影响着FDI流入方式。这些结论对评估人民币汇率调整对外资流入的影响具有一定政策内涵。关键词人民币汇率外国直接投资政策内涵作者单位浙江I商犬学金融研究所中图分类号：F8326文献标识码：A文章编号：1007_6964【2007]08-070406-0262(FDl)的重要经济体，并于2002年成为全球FDI流人最多的国家。FDI流入是外部推力和内部拉力双重作用的结果，从以往文献上看，内部因素是人们关注和分析的重点。如何解释中国具有吸引FDI流人的比较优势呢?众多学者对此进行了研究，如张长春(2002)通过FDI投资环境因子分析，认为我国实际使用FDI的年际变化受制于市场规模和应用性科技发展水平；刘冬林(2005)分析了贸易环境对FDI的拉动作用；刘渝琳、刘丙运(2006)则认为GDP水平、FDI自增长效应及政策环境是影响FDI流入的重要因素。这些分析的共同特点是围绕宏观政策、市场环境等实体经济层面而展开。从FDI流动的形式看，虽然以实体资源形式体现在生产环节，但其内涵是以货币形式进行跨国流动，而作为各国货币兑换比例的汇率水平及政策，必然影响到其流动规模与方向。因此，仅仅从实体经济层面来分析FDI流人的影响因素是不够全面的。为此，李天栋、何梅(20()4)认为，只有人民币升值预期才能合理解释近年来FDI大量流人及以加工贸易为主的投资结构；扬全发、涂雄悦(2005)认为，人民币升值不仅会导致我国FDI流入减少和工资水平下降，而且会加剧FDI向我国劳动密集和出口加工产业集中，阻碍产业结构升级。这些分析从不同视角为人民币汇率水平对我国利用FDI的影响提供了有力的理论解释，但不足之处是未能结合利用外资进行详细分析。人民币汇率与FDI作为重要的宏观变量，在我国面临越来越大的内外不平衡压力的背景下，引起了国内外广泛讨论和关注。⋯方面，在人民币外部和内部升值压力的推动下，人民币升值趋势及预期将在较长时期内存在；另一方面，FDl对我国经济增长具有重要内涵，但也带来一些负面效应。如何立足新形势调整利用外资政策，已成为国内争沦焦点。基于上述现实背景，并以汇率调整对FDI的多种效应为分析对象，并以汇率水平对FDI的多种效应为基础，从货币层面分析人民币汇率水平对FDI流人影响①。全文第二部分为理论分析，第三部分为人民币水平对FDI流人效应，最后是总结和政策建议。FDl不能像金融衍生产品一样通过跨期套期保值，而且直接投资包含着较大的沉设成本，故投资者非常关20世纪90年代以来，我国成为吸收外国直接投资《世界经济研究》2007年第8期-35是汇率波动。由于20世纪90年代以来人民币汇率谴动较小，故本文仅围
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国际间转移和岔lp国际竞争力．即汇率调整具有竞争力△垦至篓垩垄±翌!型篓△墅墅坌堑注宏观经济变量(如优惠政策、要素成本、现实和潜在的宏观经济条件、汇率水平等)=在诸多因素中，汇率水平是影响Ⅱ)I流入的重要宏观经济因素。汇率水平通过多种效应影响着FDI流动规模及方向，这包括：扩帛变化的直接结果是使同一产品以不同货币计价的相对价格发生变化，而相对价格变化将影响需求的效应，要把握汇率水平通过竞争力效应对FDI产牛的影响，需要区分不同情况。对“市场导向”型FDI(!)而言，一同货币相对另外·国货币贬值(或低估)，将提高进口产品的相对价格，降低出口产品的相对价格，因而tF率水平是影响企业竞争力的重要因素。企业为了改变汇率变化导致的竞争力下降的不利影响，一个可能的选择是通过在市场所在国直接投资替代出Lj。cushman(1985)认为，汇率变化对“市场导向型FDl”的影响还得审慎考虑该跨国企业投人品来源。当使用本国要素作为投入品时，东道国货币贬值将提高要素进口成本，从而提高跨国企业的生产成本和降低其产品的国内外竞争力，对东道国FDI流人产生不利影响。冈此，东道国货币的国际价格对市场导向型FDI在东道国市场竞争力影响具有不确定性，故对国际资本流动规模与方向的影响亦具有不确定性。但对“成本或要素导向型FDI”②而言，出于其使用的是东道国廉价要素作为投入品，并且产品最终日标是出口，所以当东道国货币贬值，可以从三个方面提高其国际竞争力：一是要素