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汇率与利率
基本概念：
即期汇率、远期汇率、外汇互换、期货、期权、利率平价

1.外汇市场

(1).外汇市场的参与者

商业银行及其他存款机构：包括为投资而进行的买入/卖出不同货币银行存款的交易。
非银行金融机构（养老基金、保险基金）可能会购买/卖出外国资产。
私人厂商：进行外汇交易以购买/销售商品、资产或服务。
中央银行：执行政府的国际储备交易

(2).即期汇率和远期汇率

即期汇率（Spotrates）：交易双方同意交换银行存款并立即交割时的兑换比
率。
远期汇率（Forwardrates）：交易双方同意交换银行存款却交割日在未来某日
（“远期”）时的兑换比率。
远期日通常为未来的30天、90天、180天或360天。
汇率在当前由个体机构商议产生，但兑换则发生在将来。

(3).外汇互换

外汇互换（Foreignexchangeswaps）：是一个在个体机构之间议定的当期
销售和远期购买两个外汇交易的组合。
由于结合了两个交易，互换产生的费用或交易成本通常较低。

(4).期货和期权

期货合约（Futurescontracts）：是一份由合同第三方订立的，约定在标
准日期交割标准数额外汇的合约。
合约可在市场中买卖，且只有当前的合约拥有者才有义务执行此合约。
期权合约（Optionscontracts）：是一份由第三方当事人制定的，在标准
日期或在标准日期之前交割标准数额外汇的合约。
合约可在市场买卖。
该合约为合约的拥有者提供在其需要时购买或售出货币的选择权，而非义务。

2.利率

(1).资产的收益率、风险和流动性

(2).利率——存款的收益率

不同资产收益率比较
关键：换算成同一种货币计算的收益率
例子：美元存款和欧元存款收益率比较。今天1欧元兑1.10美元，但一年后1欧元兑1.165
美元。假设美元存款的利率为10%，欧元存款利率为5%。问：哪种存款的收益率高？

3.利率平价

(1).利率平价下的均衡汇率

利率平价：均衡状态下，用同一种货币计算的不同货币存款的收益率是相同的。
e
1+ii=(1+*)(1)
e
(1)式两边取对数，并利用ln(1+≈xx)，可以得到简化形式的利率平价：

ee−
ii=*+(2)
e

i
0.12

0.10

0.08

0.06

0.04

0.02

0.00

0.02
e
6.46.66.87.07.27.47.67.8
图1：人民币存款的人民币收益率
i

0.10

0.05

0.00

e
6.46.66.87.07.27.47.67.8
图2：美元存款的人民币收益率

i

美元存款的收益率

0.10
人民币存款的收益率

0.05

均衡点

0.00

e
6.46.66.87.07.27.47.67.8
图3：利率平价下的均衡汇率

(2).利率变动对当前汇率的影响

i

0.10

0.05人民币利率上升

人民币升值

0.00

e
6.46.66.87.07.27.47.67.8
图4：本国利率上升对均衡汇率的影响

结论１：人民币存款利率上升，人民币升值。
i

美元利率上升

0.10

0.05

0.00美元升值

e
6.46.66.87.07.27.47.67.8
图5：外国利率上升对均衡汇率的影响

结论２：美元存款利率上升，美元升值
(3).预期汇率变动对即期汇率的影响

i

预期人民币升值

0.10

0.05

0.00人民币升值

e
6.46.66.87.07.27.47.67.8
图6：预期汇率变动对均衡汇率的影响

结论３：预期人民币升值，人民币即期汇率就会升值。