汇率波动与国际贸易量的不确定性关系_基于中国的经验证.pdf

第9卷第2期经济学(季刊)Vol19,No12
2010年1月ChinaEconomicQuarterlyJanuary,2010

汇率波动与国际贸易量的不确定性关系
)))基于中国的经验证据

*
韩青

摘要对于汇率波动与国际贸易量的关系,学界一直存有很
大争议,但经验检验尚不足以为理论分析提供有说服力的证据。本
文着重在如下三个细节方面做深做细:第一,更精确地测算汇率波
动,发现并注重汇率波动对冲击可能存在的非对称特征;第二,以
严格的内生性检验指导工具变量的应用;第三,模型设定采用联立
方程同时考察出口需求和供给。文章发现,无论是贸易方向上还是
贸易方式上,均没有理由认为汇率波动显著影响了出口需求,但汇
率波动却显著抑制了中国的出口供给。
关键词汇率波动,国际贸易量,联立方程,加工贸易

一、引言及文献回顾

汇率波动对国际贸易的影响是国际经济学界存有很大争议的话题,该问
题的研究源于对固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣这一问题的争论。11973年
布雷顿森林体系崩溃后,发达国家之间相继放弃了固定汇率制而基本采取了
管理浮动制,一些发展中国家或一些小国则采取了钉住某一货币政策较稳健、
通胀率较低或经济关系比较密切的强势经济体的硬通货。2由此产生的重要问
题是:汇率波动对贸易量的影响如何?波动风险的增加真的是像传统理论或
者直觉上认为地那样抑制了贸易的发展吗?如果是的话影响程度有多大?采
取货币钉住以期减弱汇率波动的做法能显著促进贸易增长吗?然而到目前为
止,现有文献对这些问题并没有给出合意的回答。

*山东大学经济学院国际经济与贸易系。通信地址:济南市山大南路27号山东大学东校区新校,
250100;电话:[phone];E-mail:[e-mail]。笔者深深感谢范爱军教授多年来对其
从零开始的悉心培养与指导。两位匿名审稿人以及朱家祥教授对文章提出了有益的评论与建设性意见,
由此引发的深入思考使笔者受益良多,谨此深表感谢。文中的任何疏漏与错误概由笔者承担。
1所谓的汇率波动,或者说汇率风险,不仅仅在于汇率水平的变化所导致的货币升值或贬值,更重要的是
强调汇率的波动幅度。即使均值相同,波动幅度的剧烈增加也会使均值的概念变得毫无意义。
2比如马来西亚、萨尔瓦多、危地马拉、厄瓜多尔、巴西、阿根廷和1994)2005年的中国等均钉住美元,一
些前法属或德属殖民地国家分别钉住法国法郎和马克,目的之一也是为了减少对主要贸易伙伴的汇率
波动。
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(一)理论分析概述

理论上的考察主要是根据不确定性条件下厂商的最优化建立模型,即厂
商在各种约束下最大化目标效用函数。早期的Clark(1973)、Baron
(1976a)、HooperandKohlhagen(1978)奠定了这一基本框架并认为汇率波
动抑制了出口。然而随着一些假设条件的放宽,或者说模型与现实有所靠近,
结论开始由/抑制论0逐渐倾向于/促进论0。如DeGrauwe(1988)、Dellas
andZilberfarb(1993)放松了风险厌恶为常数的假设,得出极度风险厌恶的
厂商随汇率波动的增加出口更多的结论;在考虑进除汇率风险外的其他一些
影响贸易的冲击的研究中,Cushman(1983)认为即使考虑进通货膨胀的影
响,汇率波动也还是降低了贸易量,Barkoulasetal.(2002)将引起汇率波
动的原因归结为外汇市场微观结构、基本面和噪声信号三种冲击,但三种冲
击对贸易量的影响并不一致,总的效果难以判断;再如在一些风险悖论的研
究中,Gros(1987)、DeGrauwe(1992)、Franke(1991)、SercuandVan-
hulle(1992)认为先前的研究之所以认为汇率波动抑制了国际贸易是因为忽
略了汇率也会影响到厂商面临的机遇,汇率波动不仅代表风险,同时也代表
创造利润的机遇,因而波动增大的同时贸易量有可能增加,尤其是Brolland
Eckwert(1999)将出口看做期权,认为同任何风险增加要求相应的风险升水
一样,当汇率波动增大时出口期权的价值也随之上涨,因而汇率波动会增加
国际贸易量。另外,理论分析也有基于一般均衡框架下的研究,Bacchetta
andWincoop(2000)证明汇率稳定并不必然与贸易增长相联系,而是取决于
对消费与闲暇的偏好;SercuandUppal(2003)认为汇率波动既有可能增加
也有可能减少国际贸易,取决于引起汇率波动的潜在原因如资源禀赋的变化
和交易成本等。可以说理论分析对两者关系的回答模糊不定,总的印象是假
设越严格,越支持/抑制论0,假设有所放松,便倾向/促进论0。

(二)经验分析综述

在理论分析未达成一致的情况下,经验实证就显