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市场
FFXMARKET

关于购买力平价
与汇率关系的实证研究
EmpiricalstudyofrelationshipbetweenPPPandexchangerate
温建东黄昊

作者简介
温建东，剑桥大学管理协会
黄昊，中央汇金公司
Authors
WenJiandong,CambridgeAlumniinManagement
HuangHao,CentralHuijinInvestmentLtd

摘要
文章综述了购买力平价理论及实证检验结果，对25个国家和地区1975年以来的名义汇率与购买力平价的偏离程度进行了比较分析，并
认为从静态来看，发展中国家名义汇率对购买力平价的偏离度远远大于发达国家，从动态来看，发展中国家在追赶过程中其名义汇率变动
向购买力平价趋同。
Abstract
Withasummaryonthetheoryofpurchasingpowerparity,thispapermakesacomparativeanalysisonthedegreeofdeviationbetween
thenominalexchangerateandPPPacross25countriesandareassince1975.Fromastaticperspective,developingcountrieshada
biggerdeviationbetweenthetwoascomparedwithdevelopedcountries;dynamicallyspeaking,aconvergenceisseenbetweenthe
nominalexchangerateandPPPofdevelopingcountrieswhentheychaseafterdevelopedcountries.

关于人民币汇率水平的讨论中，不少学者利用商品与劳务的数量来决定的。
在购买力平价理论对人民币汇率水平进行估算，第一个正式系统提出购买力平价理论的是瑞典经
结果虽然不同，但普遍认为存在一定程度的低估。本济学家古斯塔夫·卡塞尔（GustavCassel）①。他以
文综述了购买力平价理论及实证检验结果，对25个货币数量论为基础，提出了购买力平价理论：一国需
国家1975年以来的名义汇率与购买力平价的偏离程要外国货币，是因为需要用外币在外国市场上购买外
度进行了比较分析；并认为从静态来看，发展中国家国人生产的商品与劳务，所以货币的价格取决于它对
名义汇率对购买力平价的偏离度远远大于发达国家，商品的购买力，一国货币对外汇率的升降则反映该国
从动态来看，发展中国家在追赶过程中其名义汇率变货币在国内市场上购买力的变化。两国货币的兑换比
动向购买力平价趋同。率应由两国货币各自具有的购买力比率来决定，一国
一、购买力平价理论及其实证研究综述汇率变动的原因在于购买力的变动，而购买力变动的
（一）购买力平价理论的主要内容原因在于物价变动，因此汇率变动归根到底是由两国
购买力平价（PurchasingPowerParity，简称PPP）物价水平比率的变动所决定的。虽然现实的市场汇率
理论认为，汇率是由两种货币在本国国内所能购买的可能暂时与购买力平价水平不完全一致，但长期看，

16ChinamoneySeptember2008
实际汇率围绕购买力水平波动，并最终趋向于PPP水平。得两国物价水平的数据，但在实际操作过程中是比较
“一价法则”（TheLawofOnePrice）是购买力困难的事情，而两国物价水平的变动即物价指数或通
平价理论的前提假设，即抽象掉所有交易成本和摩擦，货膨胀率，是比较容易获得的，因此卡塞尔提出了相
任何无差异产品在世界各地折成同一货币后售价应该对购买力平价理论，即如果在基期汇率符合购买力平
相同，否则便会引发跨境套利行为，而商品的空间套价，那么在随后的任何一个时期汇率百分比的变动，
利机制保障了非适度的汇率能够最终回到均衡点。而都等于两国间价格变动的百分比的差额，其基本公式
要实现一价法则，首先是要求国内经济达到理想产出是
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状态（IdealOutput），只有在市场实现出清时，才能实ΔEt=ΔPt－ΔPt（2）
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现非贸易品和可贸易品之间的均衡关系，因此贸易品Et为相对购买力平价，Pt、Pt分别为国内价格指数、
才能实现一价。其次，一价法则要求完全竞争，不存国外价格指数，Δ表示变动率。由上式可以知道，若
在类似外汇管制等限制。另外不存在生产率差异以及基期的汇率是已知的话，购买力平价便可以从两国价
国内外购买篮子相同，也都是购买力平价理论的前提格指数的变化中计算出来。当我们采用通货膨胀率来
假设。判断汇率变动的水平时，我们实际使用了相对购买力
（二）绝对购买力平价和相对购买力平价平价理论，而同时我们也假