美国财政赤字_国际投资头寸与美元汇率的实证分析.pdf

理论研究
荩

美国财政赤字、国际投资头寸
与美元汇率的实证分析

刘照龙王学武
（广东商学院金融学院，广东广州510320）

摘要：本文以1986-2008年的美国统计数据为例，通过建立VAR模型，利用格兰杰因果检验、协整检验和脉
冲函数及方差分解对美国财政赤字、国际投资头寸与美元汇率的关系进行实证分析。研究结果表明，美国财政赤字
是引起国际投资净债务头寸的原因，并且有较大的贡献度和正的冲击效应；国际投资头寸也是美元汇率的格兰杰原
因，对美元汇率有负的冲击效应，贡献度较小。
关键词：国际投资头寸；脉冲函数；方差分解
Abstract：TakingtheU.S.statisticsof1986-2008asanexample，usingtheestablishmentofVARmodel，Granger
causalitytest，co-integrationtest，andpulsefunctionandvariancedecompositionontheU.S.budgetdeficit，theinternational
investmentpositionandtheUSDexchangerate，wehavedoneanempiricalanalysis.TheresultsshowedthattheU.S.budget
deficitisthereasonofinternationalinvestmentnetdebtposition，whichhasgreatcontributiontoandpositiveknock-oneffects
onthisposition；theinternationalinvestmentpositionisGrangercausesandithasanegativeimpactandsmallercontribution
totheUSDexchangerate.
KeyWords：internationalinvestmentposition，pulsefunction，variancedecomposition
中图分类号：F821.6文献标识码：A文章编号：1674-2265（2010）07-0018-04

自二十世纪90年代以来，相继爆发的英镑危机、但预测美元走势的自变量主要集中于美国国内经济情
东南亚危机、日本经济衰退等重大经济金融事件都与况特别是双赤字问题（经常账户赤字和财政赤字）、
美元和相关国家货币的汇率波动有关。美元作为世界贸易赤字、突发事件、美国利率政策和利率水平，以
主要货币，有着其它货币无法比拟的优势，然而随着及美国实行的外汇政策和政治因素的干扰。对于美国
美国财政赤字的扩大，美国从国际投资头寸净债权国国际投资头寸（净债务）与美元汇率关系的实证研究
变为净债务国，美元也出现了逐渐贬值的走势。2007较少，而将财政赤字、国际投资头寸与美元汇率三者
年9月以后，受到次贷危机的影响，美元更是出现急结合起来进行实证分析的研究更是寥寥无几。因此，
剧下跌之势，对16种主要货币的汇率全线下滑。在对于三者关系的研究将较有价值。
资本自由流动和货币自由兑换的条件下，金融市场上一、文献回顾
美元汇率的波动屡屡成为影响别国经济运行的重要因（一）美国财政赤字与美元汇率
素，因此对于美元汇率的关注显得极为重要。PeterB.Kenen（2005）认为美国经常账户的巨大
长期以来，影响美元汇率的因素变量数目繁多，逆差比重已经超过GDP的5%，尽管美元已经贬值，

收稿日期：2010-6-3

作者简介：刘照龙（1984-），男，河南南阳人，广东商学院金融学院硕士研究生，研究方向为投融资理论与方法；王学武
（1964-），男，湖北荆州人，广东商学院金融学院教授，经济学博士，研究方向为投融资理论与方法。

【18【《金融发展研究》第7期
理论研究
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但逆差并没有减少，因此他提出要降低经常账户逆差收支流量的积累，它表明了一国对外债权与债务的对
就要继续使美元贬值，增加国民储蓄以及大力消减财比情况，美元汇率（用美元指数y表示）是综合反映
政预算赤字；Mznn（2004）、Roubini和Setser（2004）美元在国际外汇市场的汇率的指标，用来衡量美元对
认为在美国经济基本因素（暗示美元汇率的变动）没一篮子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选
有发生大的变动前，经常账户的逆差不会减少，甚至定的一篮子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程
增加的更快；AddisonWiggin（2008）认为，如果考度，目前一蓝子货币币别指数权重为：欧元占
虑到政府的巨大财政赤字，贸易赤字必然会加速美元57.6%，日元占13.6%，英镑占11.9%，加拿大元占
价值的下跌；王朝才、顾奋玲（19