人民币汇率波动真的会影响中国出口吗.pdf

人民币汇率波动真的会影响中国出口吗？
作者：徐建炜杨光

摘要：本文首先对国际上关于汇率和出口关系的实证研究进行综述，包括弹性角度和贸易
账户角度两种基本的分析方法。随后，笔者提出适用于中国的计量模型，最终得出人民币
汇率变动不会影响中国经济发展的结论。

关键词：人民币出口汇率实证研究

当前，关于人民币汇率是否应该调整的争论甚嚣尘上，人们关注的焦点就是选择更富有
弹性的汇率制度尤其是人民币升值是否会对中国出口带来致命性的打击？从不同的理论基
础出发，对这一问题往往会得出不同的结论。比如弹性论认为只要中国满足马歇尔-勒纳条
件，货币升值就会抑制出口增长；而货币论的支持者则认为，汇率变动只会在短期内暂时的
冲击出口，而在长期看来对出口是毫无用处的。为此，许多专家纷纷在不同的理论假设下建
立计量模型进行检验，得出的结果也是各不一致。本文首先对国际上关于汇率与出口二者关
系的实证研究进行回顾，然后结合中国实际提出笔者认为最佳的计量模型来进行检验，并得
出自己的结论。

一、实证研究回顾：

关于汇率波动尤其是贬值对一国出口的影响一直是学界争论的热点问题。就目前的研究
成果而言，有两种主要的研究手段。

1、弹性分析方法。该方法直接从经常账户的定义出发进行推导，以罗宾逊提出的弹性
理论为基础，得出了汇率贬值必将导致净出口增加的结论。

Khan在1974年搜集了15个发展中国家的数据，通过以下计量模型进行回归，

lnX=+β01ββµln(PX/PW)+2lnY+

lnM=+α01ααγln(PM/PD)+2lnY+

其中，X代表一国的出口量，M代表一国的进口量，PX代表的单位出口成本，PW代表世
界价格水平，PM代表一国的国内物价水平，Y代表一国的收入水平。Khan根据这两个方
程组的出的结论是：只要满足马歇尔-勒纳条件，发展中国家通过本币贬值的确能在一定程
度上增进经常账户的改善，即净出口增加。

Warner和Kreinin在1983年采取了类似于Khan的方法进行计量估计。所不同的是他们
采取了不同的调查期，并且区分了固定汇率时期和浮动汇率时期，然后剔除了石油冲击的影
响。因此，他们得出的结论比Khan更强有力的支持了弹性论的结论。

Bahmani-Oskooee(1986)使用季度数据对1973年至1980年期的七个发展中国家进行了分
析，采用动态分析方法建立了更为实际的总出口与总进口方程组，其结论是出口的波动往往
会过分的反应汇率波动，也就是说存在着出口的“超调”行为。Bahmani-Oskooee在1998
年又根据更新的数据对修正后的模型作了一次检验，其结论仍然支持了弹性论的贬值效应。

根据上面的分析，我们可以发现，使用弹性论对出口效应进行分析存在相当的共性。第
一，主要的研究都是用进口量对进口相对价格和实际国内收入进行回归，用出口量对出口相
对价格和实际世界收入进行回归；第二，他们的分析建立在弹性论的一系列假定之上，包括
要求出口和进口的供应弹性无穷大；第三，他们采用的都是比较静态的分析方法。第四，他
们的结论都是相当支持马歇尔-勒纳条件的。

2、贸易账户分析方法。该方法一般使用实际收入、实际汇率和其他相关的国民经济变量
对净出口进行回归，而无需对传统的马歇尔-勒纳条件进行假定。

Miles在1979年对19世纪60年代的14个国家的16次货币贬值对国际收支账户和贸

易账户的影响进行了分析，主要方程式包括：

∆=+∆−+∆−+∆−+∆(TB/Y)a01a(ggR2)a(MMR3)a(GGR4)aER

（贸易账户方程式）

∆=+∆−+∆−+∆−+∆(BP/Y)b01b(ggR)b2(MMR)b3(GGR)a4ER

（国际收支账户方程式）

中，TB代表贸易账户额，即出口减去进口；BP代表国际收支，G国的收入增长率，M代
表一国的高能货币占产出的比率，ER代表一国的汇率水平，下标R则表示世界其他国家。
通过对这一方程进行回归，Miles得出结论：一国货币贬值并不会有效的改善贸易账户，但
是对国际收支账户确有很明显的作用。同时，他发现一国贬值与实际变量是毫无关联的。

Himarios在1985年的一篇论文中指出，Miles的计算存在方法论上的错误，通过他的重
新计算，货币贬值仍然会导致出口增加的。在1989年，Himarios又在他的另一篇论文中通
过对1953年到1973年以及1975年到1984年的数据进行分析，得出了与Miles不同的结论，
即货币贬值的确会在一定程度上影响经济中的实际变量和实际结构。

Bahmani-Oskooee在1985年和1991年采用了类似方法进行分析，他们的结论不仅支持
了贬值的出口效应，同时还证实了J曲线效应的存在。

采用这一方法论的最近的研究来自Ar