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引入股指期货对我国股市的影响

摘要简单介绍股指期货的基本概念通过对国外推出的中国概念股指期货的研究分析了股指期货对我国股市的影响并指出股指期货的推出对我国既是一次机遇也是一次挑战

关键词金融市场；股指期货；股票市场

1股指期货概述

股票指数期货(StockIndexFutures)是指在交易所进行的以某一股票价格指数作为标的物由交易双方订立的约定在未来某一特定时间以约定价格进行股价指数交割结算的标准化合约的交易1982年2月24日价值线指数在美国堪萨斯农产品交易所推出它标志着股票指数期货的诞生

股指期货交易的特征与流程与普通商品的期货交易基本相同但由于股指期货买卖的标的是经过统计处理的股票价格指数因此它又与股票市场有关股指期货具有以下基本特征股指期货的交割方式采用现金结算而不是实物交割；股指期货合约的价格是人主观赋予的；股指期货既有利于防范系统性风险又有利于防范非系统性风险

2中国概念股指期货

2.1国外推出的中国概念股指期货

随着2006年9月5日新加坡交易所(SGX)强行率先推出全球第一个以中国内地股票指数为标的的股指期货——新加坡新华富时中国A50股票指数期货在国内市场对股指期货的需求迫切国外对股指期货竞争式的“抢跑道”迫使我国加快金融期货的发展

其实不只有新加坡提前推出了以中国股市为标的的期货很多国家和地区已经有过尝试推出了以中国公司在香港以及国外所发行的股票和其他权益类证券（如ADR等）为标的的股指期货

2.2国内即将推出的沪深300股指期货

2006年9月8日中国金融期货交易所成立后以沪深300指数为标的的股指期货将成为在该交易所挂牌的首只交易品种从理论上讲股指期货标的指数应从交易型指数中选取但是由于历史原因一些基准指数已有很好的知名度和市场认可度便于市场推广所以此类指数大多成了较有影响力的股指期货品种的标的指数中国金融期货交易所首只股指期货的交易品种以沪深300指数为标的是因为沪深300指数较其他指数更具权威性和先进性这是由沪深300指数的标的成份决定的从沪深300指数的编制方法和实际研究分析中可以看出沪深300指数在规模性、交易性、代表性、投资性等方面具有较明显的优势

2.3境外抢先推出中国概念股指期货对我国的影响

首先我们来看看其他国家的经验新加坡交易所抢先推出日经225股指期货对日本股票市场产生了很大影响虽然日本于1987年6月9日推出了本国第一支股票指数期货合约——大阪50种股票期货合约但不久后就停止交易受制于新加坡交易所期货交易的局面在很长时间里没有扭转在新加坡交易所刚推出日经225指数期货时日本管理部门不允许本国基金经理利用SIMEX的日经225指数期货从事股指期货交易只有美国和欧洲的机构投资者利用SIMEX的日经225股指期货合约对其投资于日本的股票进行套期保值这样日本金融机构相对来讲处于不利位置这些外国机构投资者在外国交易所利用外国的合约买卖日本股票市场的资产完全摆脱了日本大藏省的管理

而对我国股市可能有较大影响的是新加坡交易所推出的新华富时中国A50股指期货新加坡先于我国推出股指期货虽然对我国的股市有一定的影响但笔者并不认为会出现类似日本那样的被动局面首先日本和新加坡都是资本开放度比较高的国家资金进出并没有太大的限制国际游资可以通过新加坡日经225指数期货和日本股市两边进行炒作达到获利的目的而中国的资本市场基本还是关闭的尽管QFII可以进来但其力量相对国内资本来说控制权还是掌握在国内机构手中对于无法统计的地下热钱由于受到较大的限制大规模进出也并非易事很难通过新华富时中国A50股指期货来控制国内A股市场其次国内资金也受到资本管制很难大量投资国外市场尽管QDII能投资国外市场但在自己家中呆久的国内机构出去也势必会小心谨慎相对于国外的大资金国内的机构还不够成熟综合内外两面方的资金都由于受到资本管制新加坡推出的新华富时中国A50股指期货对我国股指期货的影响还是比较小的

3股指期货对股票市场的影响

3.1股指期货对股票市场波动性的影响

我国推出股指期货将有助于降低市场换手率鼓励中长期投资延长市场波动周期收敛波幅从而促使中国股票市场走向成熟但是仍有不少观点认为股指期货的推出会加剧股票市场的波动究其原因有以下两个方面

（1）股票市场的波动性恰恰是股指期货产生的前提而非结果从各个市场股指期货的推出时间看往往是股票市场波动频繁、风险积聚的时候

（2）股指期货的价格变化恰恰是对股票现货远期市场波动的反映而不是波动的根源股指期货对宏观经济等各种新信息的敏感度高于现货市场它可以通过价格发现功能使期现货市场产生联动作用加快股票市场对宏观经济的反应速度引导股市走势长期来看这有助于提高现货市场资源配置的效率19