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中国期货市场投资主体分析及其风险控制研究

期货市场是一个高风险的领域，其风险的易发性和严重性远较其他市场风险为甚，投资主体结构是一个重要的风险触发源。稳定、理性、结构合理的投资主体是一个成熟期货市场的基础和内在的稳定因素，尤其对处于发展中的中国期货市场而言，投资者的培育和建设对期货市场的平稳运行、经济功能的顺利发挥进而对流动性、风险控制有着尤其深远的意义。期货市场上风险的产生在很大程度上是来自于投资者的操作，尤其是不规范操作。期货市场上风险控制体系有很大一部分就是为了防范、控制投资主体的非理性投机和不规范操作。另一方面，市场失衡的一个重要原因是市场投资主体结构的缺陷：不同的投资者在市场中所面临和承受的风险不一样，市场交易风险若不能有效分散至各类投资者，则将导致市场失衡。因此，如何保持一个合理完善的投资主体结构，是稳步发展期货市场、防范和控制期货市场风险的一个重要方面。综合而言，控制期货市场风险从根本上说，一方面是要规范投资者的行为，另一方面要保证市场上各类投资者结构合理，力量均衡。
按不同的标准，期货市场的投资主体有不同的划分方法：从投资者身份来看，可分为法人投资者和自然人投资者；从资金持有规模来看，可分为机构投资者和中、小散户；从进入期货市场的目的和交易动机来看，期货市场的投资者可以分为套期保值者和投机者两类；从投资者的风险偏好来看，期货市场的投资者可以分为套期保值者、套期图利者和投机者三类。目前，我国期货市场上最为流行的分类方法为按投资者身份划分和按风险偏好划分。
一、按投资者身份划分
按投资者身份划分，我国期货市场的投资主体可分为法人投资者和自然人投资者。法人投资者包括国有企业、民营企业和三资企业。
国有企业曾经是期货市场中的主力，近几年来在期货市场中的比重在逐步下降。这是由于国家对国企参与期市交易进行了许多限制，目前国企在期市中仅限于从事相关品种的套期保值交易。
民营企业在数量上占了较大比重，尤其是江浙一带的从事生产、加工、贸易等活动的民营企业，有不少从事套期保值交易的成功经验，但整体上看，民营企业的投机力量并不强。
三资企业，亦是中国的企业法人，是能够参与期货交易的。目前，期市交易的三资企业参与程度并不高，参加的大都也是套期保值以规避风险。但总体来说，三资企业中的涉农企业并不多，所以我国农产品期货市场中的三资企业凤毛麟角。加入WTO后，我国期、现市场进一步与国际市场接轨，三资企业将会更进一步地加入到我国的期货市场中。
自然人投资者也就是个人投资者是目前市场中的主要参与者，其比重逐年增加。根据我们的调查分析得出，个人投资者主要参与的是投机交易。
另外，目前期货市场上又出现了“游资”。所谓“游资”，是指民间性质的、松散的、以个人资金的聚合为基础的投资形式。这类投资者，往往资金雄厚，参与者众多，流动性和投机性都很强。从本质上说，应该属于机构投资者范围，但是在表现形式上，许多都是以个人名义出现，故至今仍难以对其地位定性。由于游资主要进行投机交易，因此，在期货市场中，长久以来被认为是市场动荡、过度投机、制造市场风险的罪魁祸手。其实，游资中的相当一部分受控于专业的投资商，交易手法专业，同时也大大提高了期货市场的流动性。只要对其进行正确的引导，游资是能够为中国期货市场产生积极作用的。游资的出现，也反映了广大投资者对期货投资基金的呼唤与要求。
目前在我国期货市场上，三资企业参与度不高，民营企业的投机力度有限，国有企业被有关规定限定于套期保值交易。这意味着期货市场上的投机力量大都来自自然人投资者（也就是个人投资者）和少数法人投资者（也就是机构投资者）。而个人投资者大多是跟风交易，这就给少数进行投机交易的机构投资者创造了操纵市场的机会。可见，当前法人投资者数量不足是我国期货市场投资主体的缺陷之一。
二、按风险偏好划分
从投资者风险偏好的角度来划分，期货市场的投资者可以分为套期保值者、套期图利者和投机者三类。从理论上而言，套期保值者的风险最小，投机者面临的风险最大。
（一）套期保值者
套期保值者一般是风险厌恶型投资者，在现货市场上买进（卖出）某一数量的商品时，为了防止因市场价格波动带来的经济损失，在期货市场上卖出（买进）同等数量商品期货合约。经过一段时间后，当市场价格出现变动后，在现货买卖上造成的亏损，可由期货合约交易的盈利得到弥补或抵消，或在期货市场上出现的亏损，在现货市场上得到弥补或抵消。从理论上看，套期保值者不存在风险。
在期货市场上，套期保值之所以能够保值，其关键的一点就在于某一特定的期货价格和现货价格同时都受共同的经济因素的影响和制约，因而，两者价格的变动趋势一般是同方向并随着期货合约的临近到期而趋于一致。这也就是期货市场实现价格发现功能的过程。套期保值通过在期货市场上进行与现货市场上相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个