中国股指期货合约.doc

中国股指期货合约、交易细则等起草说明中国证券报[2006.10.2311:17]中国证券报为平稳推出金融期货，规范金融期货市场，中国金融期货交易所（简称“中金所”）起草了《沪深３００指数期货合约》（征求意见稿）、《交易细则》（征求意见稿）、《结算细则》（征求意见稿）和《风险控制管理办法》（征求意见稿），广泛向社会各界、市场参与机构、投资者征集修改意见。
为了方便对细则和合约条款（征求意见稿）的理解，中国金融期货交易所就部分主要条款的设计原理和研究思路做出如下说明，现一并公布。
一、中金所沪深３００指数期货合约及相关细则（征求意见稿）
（一）沪深３００指数期货合约（征求意见稿）
表１沪深３００指数期货合约表（征求意见稿）
（二）中金所交易细则、结算细则和风险控制办法（征求意见稿）
中国金融期货交易所交易细则、结算细则及风险控制管理办法征求意见稿详见中金所网站（ｗｗｗ．ｃｆｆｅｘ．ｃｏｍ．ｃｎ）。
二、关于中金所沪深３００指数期货合约及相关细则（征求意见稿）的说明
（一）关于沪深３００指数期货合约（征求意见稿）的说明
中金所首个股指期货合约设计的总体原则是满足投资者的风险管理需求，具备较好的防操纵性及流动性。根据这一原则，中金所对标的指数进行了严格挑选，选择沪深３００指数作为合约标的，详细论证了合约主要条款。现说明如下：
１、标的指数
中金所选择沪深３００指数作为交易标的的主要考虑因素是：
（１）以沪深３００指数为标的的合约能在未来我国股指期货产品系列中起到旗舰作用，具有占据市场主导地位的潜力。沪深３００指数是由沪深两证券交易所共同出资成立的中证指数有限公司编制与维护，成份股包括了３００种股票。该指数借鉴了国际市场成熟编制理念，采用调整股本加权、分级靠档、样本调整缓冲区等先进技术。发布以来，该指数与上证综指的相关性在９７％以上，具有较好的市场代表性。中金所首个股指期货合约以沪深３００指数为交易标的，能在未来我国股指期货产品系列中起到旗舰作用，具有占据市场主导地位的潜力。在沪深３００指数期货产品上市后，根据市场需求情况，交易所再逐步推出分市场、分行业的指数期货产品，形成满足不同层次的投资者需求的指数期货产品系列。
（２）沪深３００指数市场覆盖率高，主要成份股权重比较分散，能有效防止市场可能出现的指数操纵行为。据统计，截至２００６年８月底，沪深３００指数的总市值覆盖率约为７０％，流通市值覆盖率约为５９％。前１０大成份股累计权重约为１９％，前２０大成份股累计权重约为２８％。高市场覆盖率与成份股权重分散的特点决定了该指数有比较好的抗操纵性。
（３）沪深３００指数成份股行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强，以此为标的的指数期货有较好的套期保值效果，可以满足投资者的风险管理需求。沪深３００指数成份股涵盖能源、原材料、工业、金融等多个行业，各行业公司流通市值覆盖率相对均衡。这种特点使该指数能够抵抗行业的周期性波动，并且有较好的套期保值效果。
２、合约乘数
沪深３００指数期货的合约乘数为每点３００元。按照目前沪深３００指数位于１４４０左右的点位，合约面值约为４３万元（１４４０点×３００元／点＝４３２０００元）。该合约面值在国际市场上属于中等水平（见表２），也比较符合我国当前的市场状况。
表２：全球主要股指期货合约面值，截至２００６年９月１８日
＃合约面值按９月１８日汇率折算成人民币
３、最小变动价位
沪深３００指数期货合约的最小变动价位为０．１点。主要考虑了以下几个因素：
（１）参考了国际市场基本情况。从国际市场来看，大多数合约的最小变动价位与指数的比值大约在万分之零点五与万分之六之间。以目前的沪深３００指数计，最小变动价位占指数的比例为万分之零点七。与国际市场基本接近，见表３。
表３：主要股指期货合约最小变动价位，截至２００６年９月１８日
（２）考虑相对精细地刻画市场行情的需要。如果最小变动价位过大，那么股指期货行情跳跃性大，难以精细地刻画市场行情变化。
（３）减少投资者套期保值及套利的跟踪偏差需要。最小变动价位越接近于现货指数，套期保值与套利的偏差就会越少，有利于减少到期日股指期货与现货价格的偏差。
４、合约月份
沪深３００指数期货合约月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份合约同时交易。例如２００６年９月８日，中金所可供交易的沪深３００指数期货合约有０６０９、０６１０、０６１２与０７０３四个月份合约同时交易。“０６”表示２００６年，“０９”表示９月，“０６０９”表示２００６年９月份到期交割的合约。９月份合约到期交割后，０６１０就成为最近月份合约，同时０６１１合约挂牌。１０月份合约到期交割后，那么，０６１１、０６１２就成为最近两个月份合约，同时０７０６合约挂牌。
在国际市场上，大多数股指期货合约以季月月份为主，如表４所示。考虑到我国股票