股指期货套期保值文献综述.pdf

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股指期货套期保值文献综述李婧媛WUDevelopmentSystemDynamicAssessment1股指期货及其作用2套期保值模型ThePresentSituationandTrendoftheResearchSafetyJun-sheng，YangWORDS：system(山丙大学管理学院．山西太原，030006)摘要：阐述了作为重要金融衍生工具的股指期货在国际金融市场上的重要作用，在总结“天真模型”、OLS、B—VAR及VECM等静态模型特点的基础上，重点介绍了GARCH模型和MRS动态模型的应用。关键词：股指期货；套期保值；文献研究：动态模型中图分类号：G350文献标识码：A股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期。可以按照事先确定的股价指数的大小进行标的指数的买卖。它作为金融衍生产品巾最重要的一种，是影响证券市场发展的一把双刃剑，可以作为规避系统风险的有效T具，影响证券市场钥着健康有利的方向发展。但是，如果金融市场发展还不完善，信用制度法律制度还不健全，投资者没有足够的专业知识，投资行为比较盲目，则股指期货并不能起到其应有的规避风险的作用，反而可能会引起金融市场的不稳定。网此，在目前我国筹划推出股指期货之时，达成的共识是在股指期货推ilj的初期阶段，只适合机构投资者涉足，并不适合个人投资者。股指期货的作用中最重要的是套期保值，也就是风险的对冲．具体指通过利用股指期货和指数现货的反向操作，使得股指期货的收益(损失)与指数现货的损失(收益)相互对冲，从而规避市场的系统波动风险，实现资产的套期保值。这其中最关键的就是要确定套期保值比率，即为了达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之间的比率关系。在目前国内外的研究中。套期保值比的确定主要分为两大类，即静态的和动态的。静态的套期保值比率是假设市场条件不变而得fl{的。其值是同定的。可以通过“天真模型”、最小二乘法(OLS)、向量自同归模型及误差修正模型求得。”天真模型”“天真模型”是由Heynes和Hicks最先阐述的，假设现货价格与期货价格之间呈现同方向、同幅度的变动，此时的套期保值比率是固定值l。也就是说，如果在现货市场买入一定数量的股票．就可以在期货市场卖空同样数量的股指期货，而忽略交易费用和税收。在未来，当指数下跌时．现货市场fl{现亏损且刚好等于期货市场的盈利，反之亦然，这样就刚好起到了风险对冲的作用。但是“天真模型”只适合于期货市场和现货市场高度相关的情况，是最简单也最理想的情况，并不适合实际操作中应用。2．2最小二乘法(0LS)随着马可维茨投资组合理论的发展，Johnson(1960)和Stein(1961)将其引入到套期保值中，他认为交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合，套期保值者根据投资组合的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，使得方差最小化，也就是风险最小化。之后，在投资组合理论的基础上，Ederington(1979)提出了通过最dxZ乘法(OLS)进行线性同归，从而确定套期保值比率，这也是目前应用最广泛的确定套期保值比率的方法。此模型考虑到了期货与现货价格并非永远同方向、同幅度变动，且期货与现货的价格序列非平稳，但是．经过一阶差分后．期货和现货价格序列会转成平稳序列。于是将期货和现货的价格差分以线性同归的方法Yuan-yuan，CAIKang-XU，FANGYi科技情报开发与经济2010年第20卷第7期文章编号：1005—6033(2010)07—0130—03收稿日期：2009—12—15onABSTRACT：Thispresentsituationdevelopmenttrendresearchdomesticandsforeignsystemdynamicsafetyassessmentmethods，analyzesconnotationsfromaspectsindexsystem，theweightmethod，pointssomeproblemsexitinginmethods，andlooksforwardtheirtrend．KEYassessment；variableweight；timeseriesSCI—TECH2．1papertoINFORMATIONDEVELOPMENT＆ECONOMYnatureoutcurrent130
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式巾：卢为最优套期保值比：卢=鱼甓鬟蔷烀=等，k谢期保值比率同样可以表示为：h=鱼群。要求的套期保值比。计算式为：卢=鱼甓耋}；j等2。脚◇∑啦△s一∑风△民蛾△肛印∑吩△跏∑孱△J褂毋AS,．．+∑隗矾，s。∑啄△s一∑岛△昧一野啦、％A