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华谊兄弟财务分析——华谊兄弟系列研究（三）（一）财务数据分析

2019年，影视行业经历了一系列的规范、调整和优化，给华谊兄弟带来了很大的影响。

华谊兄弟历年营收及净利润

640000200.00%
100.00%

0.00%

-100.00%

-200.00%

-60-300.00%

净利润（亿元）营业收入（亿净利润同比增长

元）率
数据来源：华谊兄弟年报

1、营业收入

2019年，华谊兄弟实现营业总收入为218,639.87万元，比上年同期下降43.81%；归属

于上市公司股东净利润为-396,035.47万元，比上年同期下降262.32%；扣除非经常性

损益后归属于上市公司股东净利润为-396,554.41万元，比上年同期下降235.70%。

对于业绩下滑的原因，华谊兄弟方面表示，2019年以来，影视娱乐板块报告期上映的部

分影片票房未达预期；品牌授权及实景娱乐板块，受市场环境的影响，各项目推进进度存

在时间性差异，导致收款进度在各年之间有所差异。

2、营业成本

自从2018年，税务稽查风暴之后，华谊兄弟经营业绩断崖式跌落，但与之相对的是，公

司的营业成本并未大幅下降。

1

华谊兄弟近年营业收入、营业成本

营业成本亿元营业收入亿元
（）（）

数据来源：华谊兄弟年报

2019年年报显示，2019公司营业成本为16.25亿元，较去年同期的21.47亿元稍有下

降，但相较于公司营业收入较上年同期相比下降43.81%，营业成本的下降比例远远低于

营业收入腰斩的幅度。

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3、净利润

华谊兄弟近年净利润

20

净利润（亿元）
净利润同比增长率

数据来源：华谊兄弟年报从净利润来看，华谊兄弟从2015年开始逐渐下滑。2015年
净利润为9.76亿元；在2016年稍有回落，净利润8.08亿元，同比减少-17.21%；
2017年净利润8.28亿元，相对稳定。2018年公司净利润遭遇断崖式下跌，亏损10.93
亿，同比下降231.97%。这也是华谊兄弟自2009年上市以来，净利润首次出现亏损。

根据2019年年报显示，归属于上市公司股东净利润为-39.6亿元，比上年同期下降

262.32%。

4、现金流

2019年，公司货币资金5.54亿元，去年同期为26.41亿元，同比减少20.87亿元，幅

度为79.04%。

应收项目中，应收票据及应收账款为2.04亿元，较去年同期的12.31亿元减少

83.39%。

2019年，公司经营活动产生的现金净流量为现金净流入9,035.59万元，较上年同期相比

减少84.48%，主要是因为收到的影视剧应收账款及其他业务应收款
减少所致。

在2019亚布力中国企业家论坛第十五届夏季高峰会上，公司实控人王忠军宣称“我最近

卖掉了一批艺术品，拿回来一些现金解决自己的流动性问题，也没什么不好，我不觉着

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我卖画丢人。”这句话也足以说明华谊兄弟面临较大的流动性风险。

依靠卖艺术品来筹资，一定程度上说明华谊兄弟资金非常短缺。截至目前，王忠军持股

比为22.52%，质押率为91.65%。近年来，华谊兄弟股价跌幅较大，王忠军所质押股权

一度触及平仓线，在及时补仓后才有所缓解。

5、偿债能力

华谊兄弟一直面临着较高的资金压力。为了缓解资金压力，华谊兄弟两位创始人王忠

军、王忠磊兄弟想出了各种办法。

截止2019年9月，王忠军共持有华谊兄弟5.78亿股，质押比例达99.78%。王忠

磊共持有华谊兄弟1.68亿股，质押率已高达99.67%。一度被质疑有“质押股权套

现”的嫌疑。

2017年2018年2019年
质押率
王忠军王忠磊王忠军王忠磊王忠军王忠磊

持股比例20.84%6.05%20.69%6.01%20.74%6.02%

持股数量57823.4万16793.0万57823.4万16793.0万57823.4万16793.0万

质押数量52688.0万14593.0万54353.0万16792.0万57224.6万16738.0万

质押比例91.12%86.90%94.00%99.99%98.96%99.67%

数据来源：华谊兄弟年报

2019年1月，公司还以英雄互娱20.17%股权、东阳浩瀚65.8%股权、华谊影

城（苏州）14.29%股权、自有房产、不超过七部影片收益的应收账款等一系

列资产质押担保，向银行申请授信

2019年1月24日，华谊兄弟向阿里影业借款7亿元。借款背后付出的代价也不

小。因为根据协议：华谊兄弟或其关联方保证五年内完成主控并上映10部院线电

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影。并且按照协议，7亿元人民币的借款，借期为5年，按中国人民银行五年