实物期权在专利权价值评估中的应用.pdf

2002年6月系统工程理论与实践第6期

文章编号:100026788(2002)0620101204

实物期权在专利权价值评估中的应用

杨春鹏,伍海华
(青岛大学金融学院,山东青岛266071)

摘要:专利权的价值评估,在我国经济发展过程中起着非常重要的作用,根据具体实施专利权过程
中的不确定性,针对专利权价值评估传统方法的一些缺陷,引入了实物期权价值评估方法,利用实物
期权理论研究了专利权的价值评估问题,并利用实物期权定价公式给出了专利权的价值评估公式L
关键词:期权;实物期权;专利权
中图分类号:F830.91文献标识码:Aa

RealOptionsApproachtotheValueofPatentsRight

YANGChun2peng,WUHai2hua
(SchoolofFinance,QingdaoUniversity,Qingdao266071,China)

Abstract:Inthispaper,weevaluatethevalueofpatentsrightbyusingtherealoption
theory,andobtainedtheanalyticvaluationformulaofthepatentsrightthroughtheval2
uationformulaofrealoptions.
Keywords:financialoptions;realoptions;patentsright

1引言
专利权是指政府对发明者在某一产品的造型、配方、结构、制造工艺或程序的发明创造上给予其制造、
使用和出售等方面的专门权利L它给予持有者独家使用或控制某项发明的特殊权利L随着我国科技进步的
不断发展,专利技术在国民经济建设中发挥着越来越重要的作用L专利权价值的评估是专利技术转让过程
中的核心问题,在当前已有众多公司企业认识到专利权在企业发展中的重要作用L因此,专利权的价值评
估在市场经济的发展过程中起者越越来越重要的作用L传统上有关专利权的价值评估有两种方法L一种是
重置价值成本法,另一种是收益现值法L这些传统的方法对于专利权价值的评估有着非常重要的作用,但
是它们在某种程度上都存在着一定的缺陷L投资者在购买某项专利权后,要投资该专利权的产品,只是在
一定程度上解决了所要生产专利产品的技术风险,但在具体实施专利权的的过程中(从要生产专利产品的
中式阶段到专利产品正式投放市场)都存在着某种程度的不确定性和一些风险,这包括产品生产过程中的
管理风险和产品投放市场后的市场风险,以及从购买专利权到建立厂房正式投产并生产出专利权的产品
这一段时间内所面临的市场变化情况,所有这些不确定因素都会影响专利权的价值L近年来,实物期权的
理论发展非常迅速,是评估具有不确定投资项目价值的一个有利工具L本文旨在探讨利用实物期权的定价
理论来研究专利权价值的评估问题,并具体建立专利权的评估公式L

2金融期权与实物期权的定价公式
金融期权(option)是指一种选择权合约,它是指持有者在未来一段时间内以一定的价格购买或出售某

a收稿日期:2000211202
资助项目:国家自然科学基金(70073014)
作者简介:杨春鹏(1965-),男(汉族),河北沧州人,教授,博士,主要研究方向:金融工程与管理L
©1995-2005TsinghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.
201系统工程理论与实践2002年6月

项金融资产(股票、汇率、利率等)的权利L根据执行时间的不同,期权可以划分为欧式期权和美式期权,欧
式期权是指期权持有者在未来某一固定时间购买或出售某项资产的权利;美式期权是指期权持有者在未
来时间段内的任意时间购买或出售某项资产的权利L另外,期权根据持有者的权利可以划分为看涨期权和
看跌期权L其中看涨期权是指期权持有者在未来一定时间内以某一确定的价格购买某项资产,看跌期权是
指持有者在未来一定时间内以某一确定的价格出售某项资产L
1973年两位美国著名金融学家Black和Scholes合作创立了关于不付红利股票的欧式看涨期权定价
公式,他们的这一开创性工作已被应到其它金融领域和某些实物资产的价值评估L为应用方便我们具体给
出Black和Scholes合作创立的期权定价模型.Black和Scholes在推导BS期权定价模型时,假设金融市
场上如下条件成立L
1.允许使用全部所得(proceeds)卖空衍生证券;
2.没有交易费用或税收;
3.在衍生证券的有效期内没有红利支付;
4.不存在无风险套利机会;
5.证券交易是连续的;
6.无风险利率为常数且对所有到期日都相同;
7.股票价格遵循下述几何布朗运动L

dS=LSdt+RSdz
式中L