伊利公司价值评估案例分析.pdf

华中科技大学

硕士学位论文

伊利公司价值评估案例分析

姓名：成晖

申请学位级别：硕士

专业：工商管理

指导教师：龚朴

20091022

华中科技大学硕士学位论文

摘要

如何评估上市公司的真正价值一直是理论界长期探索的重要课题，也是投资者
最为关心的问题。美国次贷危机引发全球性金融危机，冲击了价值投资理念。与此
同时，中国乳业行业经历了“三聚氰胺”事件后，政府相继出台了乳业发展振兴政
策，进一步加速了中国乳业的整合，资源、市场进一步向优势企业倾斜。因此，在
这样的背景之下，利用合适方法对公司进行价值评估并进行检验是非常有意义的。
本文选择伊利公司作为分析对象，采用比较分析、归纳分析等方法定性、定量
的分析伊利公司，探索如何研究伊利公司的内在投资价值。首先对伊利公司所处的
宏观经济背景进行简要分析，通过研究分析乳制品行业发展现状、发展趋势和发展
潜力了解伊利公司所处行业未来发展空间，结合伊利公司历史沿革、发展战略对伊
利公司进行定性分析，并采用SWOT分析法进一步研究伊利公司发展战略定位；其次
通过收集伊利公司近五年的财务指标对伊利公司的盈利能力、经营能力、偿债能力
和成长能力进行分析；再次根据对各种评估方法进行比较后，利用自由现金流量折
现法(DCF)对伊利公司进行价值评估，通过伊利公司历史绩效，预测伊利公司未来绩
效，进而得到伊利公司预测期自由现金流量（FCFF）和用续期自由现金流量（FCFF），
然后通过资本成本和债务成本比例，利用其贝塔值计算出伊利公司的WACC，最终
得到伊利公司每股价值32.64元，较2009年6月末二级市场价格16.33元偏高，二级市
场股价并不能说明研究结果无效，主要是由于金融危机和三聚氰胺时间影响所致；
最后用市盈率(PE)法、市净率(PB)法和市销率法（PS）得出的评估结果和DCF法的评
估结果进行比较进一步印证结论。
本选题以公司价值评估、财务管理等理论为指导，力求充分展示自由现金流量
贴现评估法评估伊利公司价值的全过程。希望通过探讨公司价值评估的具体运用，

为投资者提供价值评估分析参考，为管理者进行价值管理提供有益借鉴。

关键词：公司价值价值评估自由现金流

I

华中科技大学硕士学位论文

Abstract

Howtoassessthespecificvalueoflistedcompanyisnotonlyamainexploratoryfocus
inalongtermintheoreticaldomain,butalsoacriticalconcernforinvestors.U.S.sub-prime
crisisleadstotheglobalfinancialcrisisandhasimpactedonvalueinvestingphilosophy.At
thesametime,afterChinaexperiencedthe"melamine"event,thegovernmenthasdeveloped
aseriesofpoliciesofhowtorevitalizeandpromotethediaryindustrycontinuously,which
acceleratetheintegrationspeedofChina'sdairyindustry.Resourcesandmarketsleans
towardsuperiorbusinesses.Therefore,underthesecircumstances,itisofgreatsignificance
toassessandexaminecompanyvalueinanappropriateway.
ThispaperchoseYiliIndustrialGroupCo.Ltd.(YLIG)astheanalyticalobject,which
isstudiedbycomparativeanalysis,inductiveanalysisandothermethodsqualitativelyand
quantitatively,exploringhowtoestimatetheinternalinvestingvalueofacompany.Firstly,
thedescriptiveanalysisisrespondtoMacroeconomicbackgroundofYLIG,andwestudy
thefuturedevelopmentspaceofYLIGthroughthestatusquo,developmenttrendsand
developmentpotentialofdiaryindustry.Combinedwiththehis