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闽江学院学报
第31卷第4期Vo.l31No.4
2010年7月JOURNALOFMINJIANGUNIVERSITYJuly2010

股指期货对股票市场的影响

蔡秀平

(闽江学院公共经济学与金融学系,福建福州350108)

摘要:股指期货对我国股票市场的影响是多方面的、深刻的。从长期看,股指期货不能改变股指的长期走势,
但可以平滑股指波动的幅度;从短期看,无论在熊市还是在牛市背景中,股指期货推出前一般会使股指有一定的升
幅,但推出后多半会导致股指下跌;股指期货刚推出时可能会造成市场流动性一时紧张,但从长期看有利于增加市
场流动性;股指期货将增加指标股和蓝筹股的活跃性,并提升其估值;股指期货还必然导致券商业绩分化。
关键词:股指期货;指数;波动;流动性;蓝筹股
中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1009-7821(2010)04-0044-05

2010年4月,中国股票市场推出股指期货和融收敛。同时,当一些投资者预期市场将要调整时,可
资融券业务。这在我国资本市场上是一个重要的里能采取对冲的方式而不是全仓卖出方式锁定利润,
程碑性的事件。研究这个重大事件,探讨其对市场这样就避免了对股票市场造成更大的冲击引起市场
方方面面的影响,对于投资人和管理层来说,具有相进一步的下跌;有的投资人还可能进行套利交易来
当重要的意义。本文试就一些重要的方面进行平滑市场波动。
探讨。上述观点不但在理论上成立,而且已经为世界
一、股指期货的推出对长期市场总体指数走势各国的股票市场的事实所验证。本次国际金融危
的影响机,通过对美国、英国、韩国等22个已经推出股指期
第一,股指期货推出不会影响股票市场的大势货的股市和中国、越南等8个没有推出股指期货的
走向。因为,从理论上说,股市是国民经济的晴雨股市的比较,我们发现,推出股指期货的股市平均跌
表,也是市场投资大众心理的晴雨表。决定股票价幅为46.91%,没有推出股指期货的股市平均跌幅
格指数长期走向的因素,无论何时都是投资人对宏为63.15%,我国上证指数跌幅更是高达72.81%。
观经济形势、企业盈利能力、股票市场供求和市场资而在美国,20世纪80年代推出股指期货交易后,充
金供应状况等基本因素的预期。股指期货只是投资分发挥了股指期货避险作用,使投资者在1987年股
人管理和规避股票市场投资风险的工具之一。基于灾中的损失得到缓解,并很快便迎来了牛市。事后,
这种理论认识,可以推导出,作为一种新的交易品种很多经济学家指出,假如1987年危机发生时没有股
和避险工具,股指期货是不能影响各国股市应有的指期货,其后果不堪设想。相反,在我国,由于一直
基本走势的。缺乏股指期货之类的对冲工具,我国股票市场的涨
第二,股指期货可能会平滑市场波动幅度。由跌幅度之大世所罕见:在2006年到2010年间,我国
于股指期货改变了市场投资人的盈利模式,从而导股指上涨时的涨幅是世界第一,下跌时跌幅也是世
致投资人对既定的市场预期产生一定的修正,一部界第一。类似情形在那些尚未推出股指期货交易的
分投资人可能通过新的交易工具获利或者避险,这亚洲国家内也可以见到。
种改变意味着市场短期的非理性大跌和大涨可能会当然,股指期货对市场指数波动的平滑作用的
得到一定程度的修正,股份公司的内在投资价值会体现可能不是一朝一夕就能实现的,必须经过一定
比较受到重视,极端疯狂的投机性交易可能会有所的时间才能体现出来。

收稿日期:2010-04-17
作者简介:蔡秀平(1963-),女,福建福州人,闽江学院公共经济学与金融学系副教授。
第4期蔡秀平:股指期货对股票市场的影响45

二、股指期货的推出对短期市场指数走势的2.新加坡日经225指数期货推出对指数的影响
影响亚洲的第二个股指期货日经225期货是
如果我们对股指期货对市场发生的影响的认识1986年9月3日在新加坡交易所上市的。图2是日
仅仅停留于此,就是把事情过于简单化了。虽然市经225期货在股指期货推出前后的走势图。
场中长期的走势不会由于股指期货推出有所变化,
但是短期市场的走势明显受到股指期货的扰动。这
种波动有时还比较复杂。因此,研究局部和短期影
响也是有意义的。
这方面我们可以看看海外众多的股票市场的实
证。我们挑选东亚四国(地区)的股指期货和部分
欧洲地区股指作为分析对象。东亚四国(地区)的
市场结构与中国内地股市较为接近,因此值得我们
重视。部分欧洲国家的情形,对我们也有很大参考
价值。
香港恒生指数期货推出对指数的影响
1.资料来源:东方证券研究所,2010年1月8日,http://www.sina.
香港是亚洲第一个推出股指期货的地区,于com.cn。
1986年5月6日在港交所上市。图1是港股推出日图2新加坡日