对冲基金在我国的发展.pdf

2008年第8期《发展研究》

对冲基金在我国的发展

王多

[内容提要]本文以对冲基金为研究对象，拟从对冲基金规模、区域分布、投资组合策略、对国际金融市
场的影响、收益风险特征变化以及监管等几个方面，对对冲基金进行研究与分析，同时加强了我国有关对
冲基金的前瞻性研究以促进我国本土对冲基金的健康发展，并对如何监管对冲基金、制定合理的法律法规及相
关政策，以及防范对冲基金引致的各类风险提出了自己的建议。
[关键词]对冲基金投资组合策略监管

一、引言域的一支重要力量。其主要特征体现在以下四个方面：一
“对冲”一词原本指的是一种风险管理方式，而现代是投资活动的复杂性；二是投资效应的高杠杆性；三是筹
意义上的对冲基金中的“对冲”则是指这些基金在不同市资方式的私募性；四是操作的隐蔽性和灵活性。
场或不同证券之间的高卖低买的套利行为。对冲基金持续（二）现代对冲基金的发展特点
超高速增长首先来自个人财富的超额累积和机构投资者资1．规模数量高速增长
金的推动。而当今全球化的金融产品，不同条件市场存在截止2007年年底，全球对冲基金总规模创历史新高，
的风险收益差异，为对冲基金留下宽裕套利活动空间；对达到2.25万亿美元，比上年增加30%。全球对冲基金管理
冲基金资产风险套利效率适应着更多投资者风险口味的变公司数量达1.1万家，比上一年增长了12%。今后两年，预
化。围绕对冲基金活动所形成的巨大产业链利益共同体更计对冲基金数目可能保持相对平稳，但资产仍将以15%的
催生着对冲基金的快速成长。年率增长。1997年以来对冲基金数量规模的增长（如图
虽然对冲基金的高须套利活动具有增强市场弹性的一1所示）。
面，但其固有的高风险特性难以改变，加之松散的国际监就增长率而言，对冲基金的数量呈指数增长。除2006
管环境，对冲基金的风险聚合力难以估量。因此，为了促年上半年对冲基金数量出现下降外，从1997年到2007年
进我国本土对冲基金的健康发展，加强我国有关对冲基金对冲基金的数量以年均22%的速度增长。另外，总资产以
的前瞻性研究是极其必要的。本文通过对对冲基金各方面年均40%的速度增长，而月平均收益率及其标准差在稳定
的分析，对如何监管对冲基金、制定合理的法律法规及相下降。（如图2所示）
关政策，以及防范对冲基金引致的各类风险提出了自己的2．结构性变化突出
建议。（1）机构投资比重不断上升。
二、对冲基金发展概述90年代，多数对冲基金投资来自财富净资产为正值
（一）对冲基金的定义与特征的高净值个人。但近年，机构投资者的投资比重不断上升，
对冲基金又称套利基金或避险基金，是指以有限合伙并超过高净值个人投资者比重。从净投资数据看机构投资
形式组织的可以利用财务杠杆投资
数量（十只）总资产（十亿美元）指数趋势
各类金融产品的私募基金。其历史最3000
早可追溯到1949年在美国成立的琼y=64.73e0.331x
2500
斯对冲基金，这只基金采用多空股票
2000
投资策略和杠杆交易。20世纪80年
1500
代后期，全球金融自由化为对冲基金
提供了广阔的投资机会,由此对冲基1000
金进入快速发展阶段。90年代，随着500
世界通货膨胀威胁逐渐解除,以及金0
19971998199920002001200220032004200520062007
融衍生工具日趋成熟和多样化,对冲
基金开始发展成为国际金融投资领图11997——2007年全球对冲基金数量与资产规模的增长图

57
财政金融

的增加更为明显。美国机构投资者创3
造的对冲基金投资净额从2000年的2.5
2
2%上升到2008年初的近50%（如图
1.5
3所示）。1
（2）对冲基金经理资产管理比0.5
0
重向欧亚地区倾斜。19971998199920002001200220032004200520062007

1999年基金经理美国本土占比月平均收益率（%）1.640.732.391.050.650.31.330.70.740.940.59
91%，其它国家和地区仅占9%。迄今下同基金月平均收益率
0.771.011.091.20.80.620.520.430.410.410.37
为止，美国仍然是对冲基金经理的首标准差（%）
选地点，纽约拥有的对冲基金资产规图21997——2007年全球各种对冲基金收益率及标准差图
模占全球的40%，依旧名列各大金融
城市之首。不过，2002年纽约这一比个人投资者机构投资者
例曾高达50%。
100%
过去5年，欧亚两洲对冲基金产
80%42%
业迅速崛起，发展速度超过美国。在50%53%49%
68%
60%72%
这期间，伦敦的对冲基金规模所占全88%
98%98%
球比重翻了一倍，到2007年底其总40%
58%508%47%51%