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债券基金投资全攻略 Morningstar晨星(中国)研究中心廖佳 今年以来,极度紧绷的资金面以及城投债危机的爆发,让债券投资者很受伤。晨星中国债券型基金指数显示,截止11月14日, 该指数今年下跌2.04%,为2004年11月以来首次录得负收益(表1)。不过,10月以后,随着CPI下降趋势的确定、资金面的逐 步放松,债券基金也“苦尽甘来”,迎来了反弹。 那么,在债市的“寒冬”过后,投资者究竟应该如何投资债券基金?由于较之股票市场,债券市场容量较小,加之多数债券在我国属 于非个人投资品种,债券基金也总是“蒙着面纱”羞答答的出现在投资者面前,因而,笔者将在下文中从债券基金的基本知识谈起, 以期让投资者重新认识债券基金。 图表1:2003以来晨星债券基金指数收益情况 截止日期晨星债券基金指数最近1年收益(%) 11/1/20041070.922.65 11/1/20051126.085.15 11/1/20061257.8411.70 11/1/20071473.2617.13 11/1/20081542.394.69 11/1/20091640.466.36 11/1/20101811.3310.42 11/1/20111744.23-3.70 来源:Morningstar晨星(中国) 图表2:晨星各类型基金指数今年以来走势 2011-1-4至2011-11-14涨跌幅度 晨星中国开放式基金指数-12.19% 晨星中国股票型基金指数-14.31% 晨星中国配置型基金指数-11.96% 晨星中国债券型基金指数-2.04% 晨星中国封闭式基金价格指数-10.93% 来源:Morningstar晨星(中国) 什么是债券基金 按照中国证监会的基金分类方法,债券型基金是指基金资产80%以上投资于债券的基金。这一看似简单的定义,其实已经将债券 基金的收益特征以及风险告之我们:首先,由于债券基金主要投资于债券市场,因而相对权益类品种来说,其收益相对稳健、风险 也更小,且其投资收益很大一部分取决于债券市场的收益情况,这也就是为什么数十年以来债券基金的走势基本能独立于其他类型 基金的根结所在。 免责条款:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩不代表将来业绩。基 金评价结果并不是对未来表现的预测,也不应视作投资基金的建议。在任何情况下,本公司不就本报告中的任何内容对任何投资行为做出任何形式的担保。 本报告内容的版权归晨星资讯(深圳)有限公司所有。 图表3:晨星债券基金指数收益与沪深300收益对比 300 278.88 250 200 150 100105.18 69.48 5010.42 2.655.154.69-3.70 0 11.70 6.36 -7.5717.132.36 -50-15.94-22.32 -70.5 -100 11/1/200411/1/200511/1/200611/1/200711/1/200811/1/200911/1/201011/1/2011 晨星债券基金指数 2.655.1511.7017.134.696.3610.42-3.70 最近1年收益(%) 沪深300指数 -7.57-15.9469.48278.88-70.5105.182.36-22.32 最近1年收益(%) 来源:Morningstar晨星(中国) 其次,由于债券的种类有多种,按照发行者不同,可大致分为国债、地方政府债、城投债、金融债、企业债、公司债等;按照期限 不同又可分为长、短、中债;按有无抵押担保又可分为无担保债券(信用债)、有担保债券;按照有无特别的约定,又可分为可提 前赎回债券、可转债等等,正是由于债券的多样性,这80%的债券资产如何分布往往在很大程度上决定着债券基金的风险和收益 差别。而今年上半年不少债券基金惨遭“滑铁卢”,也正是由于资产中配置了大比例的城投债和转债。 再者,80%之外的资产投向何处也对基金的风险以及收益起着一定的作用,风险偏好高的基金可能会选择直接投资与二级股票市场 或者参与打新股,而嫌恶风险的债券基金或许会将债券的投资比例调至100%,只专注于债券。 债券基金的风险收益特征 构成国内债券基金风险的三类资产分别是股票、可转债以及纯债资产,这是由国内特殊的债券市场环境决定的。三类资产对应的风 险依次递减。从国内债券基金的资产配置来看,它们大概可以分为三类投资风格。其一,专注于二级市场股票投资,其业绩的贡献 更多来自于股票资产,承担较高的市场风险,如富国优化增强债券。其二,谨慎参与新股申购,同时适当配置可转债,在参与股市 投资的同时适当控制风险,代表基金如汇添富增强收益债券。其三,无论是一级市场