我国开放式基金投资风格.doc

我国开放式基金的投资风格浅析

一、引言
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，国外证券市场对于投资风格的研究始于20世纪70年代初，至今已在实践中得到了较多的应用。证券投资基金的种类繁多，各类基金不尽相同，其中最受投资者欢迎的是开放型的投资基金，投资者可以根据资的风险偏好选择适合自身的投资基金。因此在选择的过程中，分析基金公司的投资风格就显得格外重要。
开放式基金是全球基金产品中的主流品种。目前我国的开放式基金市场也不断发展,基金数目不断增多,种类也日益纷繁复杂。因此,如何结合产品的收益-风险特征,对众多的基金进行投资价值分析,是投资者选择基金时面临的首要问题。明确的基金投资风格将有助于投资者根据自身的风险收益目标选择基金产品,也有利于投资者和投资顾问评价并比较基金业绩【1】。另外,在基金领域,美国学者发现,基金间长期收益差异中的90%可以通过基金投资风格的差异来解释。因此本文将对我国开放式基金的投资风格进行研究。目前,国际上对基金投资风格的研究主要使用两种方法,基于组合的研究方法和基于收益的研究方法。前者需要获得持有的全部股票的情况,因此存在数据的适时性和收集成本大等问题。后者由于应用方便,是研究投资风格时应用最广泛的方法。国内外学者都仅从收益这个角度出发来研究基金的投资风格。因此,本文的创新之处在于,从基金运作这一本身虽很古老、却又崭新的角度来研究基金的风格问题,结合了收益与风险，以帮助投资者形成良性的投资风格。
二、研究开放式基金投资风格的意义
（一）基金投资风格研究意义
基金投资风格是一个较新的概念，随着20世纪70年代基金业在美国的蓬勃发展和HYPERLINK"http://www.studa.net/dangdai/"现代投资管理理论的兴起，越来越多的业界人士和学术专家开始对基金的投资策略进行详细的跟踪研究，目前对投资风格的定义主要有两种，一种是基金经理的投资目标偏好，即基金经理在资产组合管理过程中，投资于某一类具有共同特征或共同价格行为的股票，比如投资于市盈率较高的公司的股票。另外Sharpe(1999)的定义更加广泛，其定义为基金经理在资产组合管理过程中采用的某一特定方式或者某一特定投资目标【2】。
国外的证券市场对于基金投资风格的研究开始于20世纪70年代初，至今已在实践中得到了较多的应用。我国对于投资风格的研究则刚处于起步阶段，对基金投资风格的研究则更少。在发达的证券市场上，对基金投资风格进行HYPERLINK"http://www.studa.net/gongxue/"科学分类对市场有着重要的作用，主要体现在，一方面，对于个人投资者而言不仅能够帮助他们选择合适的基金品种，还能促进他们深入了解基金管理人的投资策略，及时把握市场热点板块与潜力个股；对于机构投资者而言，能帮助其判断基金的投资风格，并从投资风格的漂移中观察管理人技能的稳定性，据此从同类投资风格管理人中选出最优秀的管理人；另一方面，有利于对基金进行分类从而建立客观独立的基金评估体系，从而满足投资者，基金管理公司、基金评价机构、监管部门等多方对基金评价的需要，因此对基金投资风格的研究显得格外重要。
（二）基金投资风格分类
1、根据基金具体投资领域的不同。
划分开放式基金的另一个标准是根据基金具体投资领域的不同，开放式基金可以分为债券型基金、股票型基金、混合型基金、货币型基金等。股票型基金是将基金资产投资于普通股票的基金，基金投资风格的研究主要是针对股票型基金而言的。
划分开放式基金投资风格的一个最传统和最基本的标准是依据各只基金对价值和成长的不同的偏好，将开放式基金的投资风格类型大致可以分为成长型、价值型、混合型（平衡型）三大类[3]。
（1）成长型基金的管理人通常将基金资产投资于目前盈利虽不理想但成长速度较快，发展前景较为广阔的公司。基金管理人的投资理念是通过每股盈利的高速增长，拉动股票价格的上升，因此他们主要关注上市公司的盈利能力以及公司质量。
（2）价值型基金的投资者对风险控制的要求较高，追求资产收益的稳定性。该类基金主要投资的行业往往具有一定程度的垄断性，能够维持较稳定的平均利润率，具有良好的派息能力，公司股本规模较大且流动性好。
(3)混合型基金处于以上两者之间，表现为既投资于HYPERLINK"http://www.studa.net/fazhan/"发展成熟稳定的公司又投资于高成长、高风险的公司，即为混合型投资。基金投资者在风险承担能力和追求利润之间进行协调，追求的是收益、风险和流动性三者之间的有机平衡，而基金管理人的投资行为也是以坚持投资分散化和收益的稳定性为主。
2、按照基金所投资的股票的规模的大小。
划分开放式基金的另一个标准是按照基金所投资的股票的规模的大小将各类基金分为大盘、中