我国对冲基金监管框架之构建.doc

我国对冲基金监管框架之构建
Theconstructionoftheregulationarrangement
ofthehedgefundsinourcountry
摘要：对冲基金以其灵活的运作模式，高额的回报吸引了越来越多投资者。但是，随着金融全球化的发展，国际对冲基金对世界各国金融体制可能带来的冲击已经引起了各国的关注，各国已经在研究采取措施，希望在发挥对冲基金优点的基础上来减缓或者消除它可能产生的危害。本文研究的目的是希望构建适宜的对冲基金监管框架来引导和促进对冲基金在我国发展的健康发展。
关键词：对冲基金；金融监管；监管框架
Abstract：Hedgefundattractsmoreandmoreinvestorsbyitsflexiblemodeandhighreturnrate,however,withthedevelopmentoftheglobalizationoffinance,thepotentialimpacttothefinancialsystemsbytheinternationalhedgefundhasalreadycausedtheattentionofeachcountry,theyaredoingsomemeasures,inthehopeofreducingorremovingitsnegativeimpactwhileonthebasisofusingitsadvantages.Thepurposeofthisarticleistryingtoconstructasystematicalregulationtoregulateandencouragethehealthygrowthofthehedgefundinourcountry.
KeyWords：HedgeFund；Financialregulation;Regulationarrangement
引言
2007年2月，西方七国集团财长和央行行长会议在德国西部城市埃森举行。会议对全球热点问题进行了讨论。值得注意的是，会议提出要关注对冲基金的风险。在会议结束的公报中指出，对冲基金在扩大全球金融体系的功能方面发挥了显著作用，但在评估对冲基金的潜在操作风险方面则变得更加复杂和困难，因此需要对此保持警惕。
虽然会议对对冲基金如何监管并没有达成具体意见，但是各国已经开始着手这方面的研究，德国总理梅克尔表示将提出对冲基金自我监管的建议，并将与英国首相布雷尔和法国总统萨克奇一同向欧盟一级提出建议。
一、对冲基金概述
（一）对冲基金概述
对冲基金是指在很大范围内的风险下，利用一系列基于技术手段的投资战略，实现盈利。这些战略的共同特点是运用投资和管理手段实现正的回报，而不受市场方向的影响。
二十世纪九十年代以来，对冲基金得到了快速的发展。美国对冲基金调查公司（HFR）调查显示，全球资金流向对冲基金的速度在明显加快，2007年，世界对冲基金净流入额达1945亿美元，比上年同期增长54%，创历史最高增幅。根据伦敦国际金融服务机构发表的调查报告，截至2007年末，全球对冲基金总规模已达2.25万亿美元，同比增长30%。
HFR以全球约2000个对冲基金为基础计算出的对冲基金指数总收益率显示，2007年全年总收益率为10.24%，继2006年（12.89%）后连续保持两位数。
（二）对冲基金风险分析
对冲基金之所以会产生较大的破坏性，源于对冲基金不同于一般金融工具（如共同基金）的操作特点：
1．杠杆
杠杆是指基金头寸和资产的价值超过资本自身的部分。基金头寸的市场或名义价值超过投资者提供的资本越多，杠杆就越大。杠杆的使用可以使基金经理增加头寸的规模，从而在风险增加的同时放大其收益。交易需要缴纳一定比例的抵押或者保证金，头寸价值向上、向下的相同幅度的变化，会产生不对称的风险。
2．卖空
卖空是信用交易的一种形式，是指管理者卖出自己并不拥有的证券。当管理者认定某种证券价格将下跌时，可以通过缴纳一部分保证金向银行、保险公司或证券商借入证券后卖出，等价格跌到一定程度后再买回同样的证券交还给借出者，以牟取价差。如果所卖空的证券价格下跌，管理者可以从卖出的证券价格与买入的证券价格的差价中获利相反，如果所卖空的证券价格上涨，管理者将损失买入的证券价格与卖出的证券价格的差价。
3．对冲
对冲是通过建立第二个头寸来抵消第一个头寸的风险，以宏观对冲基金运作为例，当宏观对冲基金预期某个国家的股票市场价格将要下降时，它同时卖出股票现货、股票指数期货和买入期权，在压低股票价格后再买回股票现货、股票指数期货以获取价差，并获取期权费。当宏观对冲基金预期某个国家的货币汇率要下降时，它利用借入的该国货币资金，同时卖出该国货币的现货、期货和期权，在压低该国货币汇率后再买回该国货币偿还贷款，