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浙江大学

硕士学位论文

中国股票市场波动性模式的实证研究

姓名：胡水清

申请学位级别：硕士

专业：企业管理

指导教师：凌春华

20041130
要摘67831】[7金融市场微观结构理论是一门新兴的交叉学科，其与传统金融理论的区别在于它不再把金融资产价格作为一个宏观现象加以考察，而是致力于研究在既定的市场微观结构下，金融资产的定价过程及其结果。金融市场微观结构理论认为，市场微观结构作为影响价格形成过程的内生变量，对市场波动性、透明性、市场效率和流动性等均产生影响。本文以金融市场微观结构理论为基础，通过将时间窗口缩小来研究中国股市的交易量、收益率和收益率波动的变化特征。在对日内及周内的波动模式进行刻画后，本文以现有的金融市场微观结构理论为基础对其进行了分析解释，同时构建出哑元回归模型对中国股市的日内及周内效应进行分析，并进～步探讨了成交量与收益波动率之间的关系。1．五分钟的高频数据研究表明，在指令驱动交易机制下中国股市的成交量、收2．用五分钟高频数据对我国股市的周末效应进行检验后，发现我国股市在周一3．五分钟的高频数据研究表明，成交量对收益率波动有很强的解释作用，滞后若干期的成交量仍对当期收益率波动有很强的影响。针对实证研究的结论，本文将目前阶段中国股市的交易机制安排与投资者行为、价格发现过程有机地联系在一起，探讨目前阶段中国股市的交易机制以及交易者行为对价格发现和形成过程的影响作用。从而进一步揭示中国股票市股票市场日内效应本文的主要研究结论有：益率及收益率波动呈现出显著的日内变化模式。的收益波动率最大。场的运行效率，评价市场有效性并提出微观结构方面改进的方向。关键词：市场微观结构波动性生国股墓吏场越动性搓基的塞延班宜蜇堑太堂亟±堂僮监塞
volumeAbstractphenomenonsubject．Itsefficiencyandanalyzemechanism，the生国股塞直扬越麴缝撼式曲塞适硒纽浙堑去堂题±堂位论塞MarketMicrostructurefurther．INsMondaytheory，thisnarrowingpatterns，thismicrosmacturereturnvolatility．themechanism，theorymacroscopicmicrostructure．Accordingmarketmicrostructuretheory，aSmicrostrueturevolafility、marketdumbmodelresearchessomemechanismforwardimprovemierostructure，stockTheoryisnewintercrossdifferencefromclassicalfinancethatitdoesn’ttakefinancialpricebutdedicatesdescribepricingunderspecificinherentvariableprocessing，marketaffectstransparency、marketliquidity．Basedstudiescharacteroftradingvolume、returnvolatilityinstockthroughtimewindow．Afterdescribingintradayintraweekpaperexplainoutcomebuildsalsorelationshipusinghighdatafiveminutesinterval．Thereachesconclusionsfollows：1．Thehigh丹equencyintervalstudyindicatesorder-drivenchinafollows2．Aftertestingweekdayaffectfrequencydata，itfoundhighest．3．TheshowslaggedstillAccrodingempiricalconclusions，thismarket、theinvestorsbehaviorwithdiscoveringdiscussprocess．Thusthisrevealsmarket，evaluatevalidityadvicesputKeywords：marketmarket，volatility，intradaypatternsIIprocessregressionintobetweenstrongassettoassetspatters．currentconnectsaonasusesare
(O’H吼1995)。金融市场微观结构研究通过将时间窗口缩小，将特定交易制度1导论1．1研究背景与问题提出方向：有利于制度提供者设计提高市