美国量化宽松政策冲击下国际能源价格波动与传导研究_赵玉.pdf

ResourcesScience
第卷第期年月，（）：Vol.，No.8Aug.，
3682014820143681590-1599362014

文章编号：（）
1007-7588201408-1590-10
美国量化宽松政策冲击下国际能源价格波动
与传导研究

赵玉，张玉
（东华理工大学地质资源经济与管理研究中心，抚州；
1.344000
东华理工大学资源与环境经济研究中心，抚州；
2.344000
东华理工大学经济与管理学院，南昌）
3.330013

摘要：国际能源市场的稳定关乎中国能源安全。采用货币乘数理论和内生性结构突变的平滑机制转移模型
分析了美国量化宽松对国际石油、天然气、煤炭和铀燃料市场的冲击。在“一价定律”的框架下讨论了国际能源价
格受到美国货币政策冲击后，波动如何传导至中国煤炭和石油市场。结果表明美国量化宽松政策通过乘数效应、
货币贬值和贸易等途径使得国际原油、天然气、煤炭和铀燃料价格分别上涨了约美元桶、美元、
28.23/1.65/MMBtu
美元和美元磅。而该政策通过贸易和汇率途径使得中国原油和煤炭价格分别上涨了约美元桶
45.21/t12.05/15.71/
和美元。美国量化宽松政策扭曲了能源市场的传导机制，使得国内外能源市场偏离了均衡状态。针对美国
10.03/t
量化宽松对我国能源市场的溢出效应，应加强能源市场风险的预测和预警，制定独立的能源政策，改革现有的能源
储备制度并允许企业进行套利贸易，加强能源期货市场建设以发挥我国期货市场在能源价格形成机制中的作用。
关键词：能源安全；量化宽松；能源市场；价格波动；价格传导；美国；中国

美元，最高价格为美元，煤炭
1引言5.9/MMBtu11.5/MMBtu
年美国遭遇严重的次贷危机，随之而来的最低价格为美元，最高价格为美元，铀
200765.4/t141.9/t
是席卷全球的金融危机。危机使得美国大量企业燃料最低价格为美元磅，最高价格为美
40.6/65.0
）
倒闭、失业率居高不下。为化解危机的影响，美联元磅1。美国通过开动印钞机，使得经济回暖并且
/
储实施一系列的货币政策。其中力度最大、影响最减轻了外债的负担，但这种以邻为壑的做法，使得
深远的是连续推出了四轮量化宽松政策来救市。能源外贸依存度较高的国家、美元外汇储备充足的
量化宽松政策通过货币乘数效应传导至市场，导致国家以及美国的债权国受到了巨大冲击，中国首当
市场流动性的泛滥，其结果造成了美元的大幅贬其冲。
）
值。美元作为国际贸易中的计价和结算货币，其贬目前我国石油的外贸依存度已经达到2，
57%
）
值导致大宗能源商品国际价格的大幅上涨。天然气的外贸依存度已超过3，天然气在
30%2015
2009-）
年的年时间内，国际石油最低价为美元年的外贸依存度也将超过4。在煤炭方面，中
2013541.8/35%
桶，最高价格为美元桶，天然气最低价格为国在年以后已经从煤炭净出口国变成煤炭净
117.8/2008
收稿日期：；修订日期：
2014-01-062014-04-10
基金项目：国家社科基金项目：“可持续利用视角下铀资源产品价格改革研究”（编号：）；江西省高校人文社科项目：“突发事件
12BJY122
对核安全的影响与政府应对机制研究”（编号：）；江西省社科规划项目：“江西地质资源开采企业套期保值策略研究”（编号：
JD1147
）；东华理工大学地质资源经济与管理研究中心开放基金项目：“我国矿产资源定价效率研究”（编号：）。
12YJ5013JJ04
作者简介：赵玉，男，河北辛集人，博士，副教授，主要研究方向为价格理论、风险管理等。E-mail：
[e-mail]
）根据国际货币基金组织：公布的国际能源价格数据整理得到
1http//www.imf.org/external/np/res/commod/index.aspx.
）数据来源于年月国务院发布的《能源发展“十二五”规划》
220131.
）数据来源于人民网：
3http//energy.people.com.cn/n/2014/0321/c71661-24699805.html
）数据来源于国家发展改革委年月发布的《天然气发展“十二五”规划》
4201210.
http://www.resci.cn
赵玉等：美国量化宽松政策冲击下国际能源价格波动与传导研究
年月1591
20148
进口国，煤炭净进口量从年的亿增至策以外，投机因素也是造成年石油泡沫的原因
20091.03t2008
）
年的亿1。在铀燃料方面，根据国际原子之一[6]，或者可以认为当经济基本面拉动油价上涨
20122.70t
能机构的数据，中国年的铀需求量为，时，投机因素起到了推波助澜的作用[7]。
20114150t
额定生产能力约为，而