国际期铜价格上涨影响因素的实证研究.pdf

金融研究山东财政学院学报(双月刊)2010年第3期(总第107期)

国际期铜价格上涨影响因素的实证研究
宋琳房珊珊

(山东财政学院,山东济南250014)

[摘要]近年来,国际期铜价格持续上涨并屡创新高。解释期铜价格上涨的因素较多也较复杂,但除了公认的
供求原理,美元指数、所谓的中国因素、国际对冲基金的炒作成为当下常用的解释因素。因而通过严格的实证对这
些因素进行检验,得出期铜价格的主导因素的研究便有很强的现实意义。通过实证检验,证明了国际期铜价格与美
元指数之间存在长期的、稳定的负相关关系。美元持续贬值是推动期铜价格上涨的主导因素;而国际上所谓的中国
因素对期铜价格上涨的作用则微乎其微。
[关键词]美元指数;E-G两步法;误差修正模型
[中图分类号]F740.3[文献标识码]A[文章编号]1008-2670(2010)03-0018-04

在有色金属产品中,铜是与人类关系非常密切然频繁但并非没有规律可循,其实,期铜价格波动周
的有色金属,被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、期的起始和终结大都与世界经济的发展状况相适
建筑工业、国防工业等领域,可以说铜是现代工业中应。
最重要的生产原料,对一国经济发展极其重要。同如图1,是LME期铜价格自1987年至2009年
时,铜又是全球期货市场最重要的交易品种之一。[1]二十几年的走势。从图1中可以看出,期铜价格的
期铜价格的剧烈波动对世界各国的经济都会产生重主要走势是上涨的。具体来说,1987年以后,由于国
大的影响。因而研究期铜价格波动的原因,准确判际金融市场陷入危机,股票市场价格暴跌,世界铜的
断期铜价格走势也就成为了有关部门的当务之急。商品库存下降到较低水平,而当时世界经济持续增
我国的经济在改革开放后,尤其在近几年取得长,社会上的闲余资金较多,这就导致了大量的投机
了长足的发展,在国际上的地位也举足轻重。这一资金涌入商品期货市场,导致了国际期铜价格的上
点从近年我国的铜进口量和铜消费量列世界第一位涨。然而好景不长,1991年原苏联的解体以及1992
可见一斑。在国际上也出现了所谓的中国因素是年世界经济运行疲软,使铜消费量下降,造成国际市
推动世界期铜价格上升主导因素的说法。本文通过场期铜价格连年下跌。1992年以后,虽然世界经济
计量经济学的方法,对国际期铜价格上涨因素进行形势逐渐好转,但市场供过于求的形势没有发生明
了严格的实证研究,并以此来判断所谓的中国因显变化,1993年国际市场期铜价格没能形成上涨的
素对期铜价格的影响程度。趋势,再次跌到谷底。1994年,随着世界经济增
长势头的强劲,铜消费明显上升,此时国际投机资金
一、国际期铜价格走势回顾
开始大量介入,导致期铜价格暴涨。然而,1996年美
近几年来,国际期铜价格连续上涨,并屡创历史国基金大举入市抛空,并在日本住友商社铜期货交
新高。期铜价格的疯狂上涨具有涨势迅猛、不断创易中出现了巨额亏损,以及1997年亚洲金融危机的
造新高、没有深幅回调的特征。期铜价格的波动虽爆发,导致世界经济遭受巨大打击,经济发展速度明

[收稿日期]2010-05-11
[作者简介]宋琳,男,山东财政学院金融学院教授,经济学博士,研究方向:金融投资;房珊珊,女,山东财政学院金融学院硕士研究生,研究
方向:金融投资。

18
显放慢,期铜价格下滑较快。[2]1998年世界经济持续整体强弱程度,以100为强弱分界线。各种币别指
恶化,期铜价格更是大幅度下降,由此踏上漫漫熊数权重分别为欧元57.6%,日元13.6%,英镑11.
途,这种熊市直到2002年才彻底改观。之后国际期9%,加拿大元9.1%,瑞典克朗4.2%,瑞士法郎3.
[5]
铜价格开始了上涨的走势,其上涨势头之猛烈之迅6%。
速是以往任何几次牛市不能相比的。这种持续上涨由于在国际商品期货市场上铜是以美元进行标
的势头持续到2008年,美国次贷危机扩大为世界金价的,国际期铜价格的波动和美元的动向密不可分,
融危机,造成国际期铜价格在震荡中回落,之后随着美元的表现也就成为国际期铜价格的晴雨表之一。
世界各国经济的复苏,全球铜消费数量也在逐步增期铜价格的涨落一方面反映了世界铜供求关系,另
加,铜价迅速上涨。一方面也反映出美元指数的变化。美元指数变化对
国际期铜价格的影响路径如下:美元贬值会刺激铜
市场,造成期铜价格的高涨;美元持续贬值会给国际
金融业带来巨大恐慌,投机商为了规避风险,会选择
将美元兑换成铜期货合约,这可能造成铜市场的供
求失衡,从而进一步推动期铜价格的上涨。
(二)所谓的中国因素
近年来国际上很多机构指出,作为世界精铜消
费增长最快的国家,中国对铜需求的增长是期铜