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我国股市的异常波动现象分析
根据已有的经济学原理及经济学理论，我们知道，股市的波动是必然的。但这种波动性必然一定要与宏观经济运行的状况相适应。引起股市价格波动的因素有很多，既有股票市场内部的因素，又有股票市场外部的因素，特别是非经济变化带来的外部冲击。股价波动是各种因素相互作用的最终结果。
一、股市波动的内涵以及在中国股市的释义
股票市场素有经济晴雨表之称，它的含义一方面表明宏观经济走向决定股市，另一方面表明，股票是宏观经济的先行指标。实践证明，宏观经济如同世间万物一样呈螺旋式上升，是一种波浪式前进的，股票的价格也一样，也是处于一种上下波动的过程之中。但是，这种波动一旦超过了投资者的预期，人们发现股市的波动于经济的发展出现了背离，便出现了我们所说的“非正常波动”的现象。有效市场理论认为，这种非正常波动可以分为两大类：一类是市场受到信息的影响，市场指数或价格在短期内发生超过正常幅度的变化，这类波动表明了市场的有效性；另一类是指市场指数或价格的波动发生在相应的信息披露以前或者以后，这类波动具有一种“滞后效应”因而这类波动表明了市场的无效性，也就是人们常说的“非正常波动”或者“异常波动”。尽管这两类波动都会对证劵市场乃至整个经济社会的稳定运行造成一定的影响，但股市异常的波动没有正确反映经济社会真实的运行情况，在很多时候，这种异常的波动总是误导投资者，随之带来的投资风险特备巨大！
从我国股票本身的市场来看，自成立之日起，这几十年来，我国股市一直处于剧烈的波动状态。特别是前10年的时间里，沪、深股市都是大熊市，每年的股市指数都不断创出新的最低点。2001年的股市最低点是1514点；2002年最低的股市指数是1339点，而2003年的股市最低点至1307点；到了2004年，股市最低点被刷新为“1300点以下”，一直狂跌到1259点；而2005年开年之后，股市就出现了“一泻千里”的态势，6月份，股市创出了近九年来的最低点，998点！在这样的背景下，整顿，改革中国股市，是大家最最关切和热门的话题。
我们可以看到，在现阶段，广大的中小投资者不仅要承担资本市场存在的共性风险，也称为“系统性风险”，还要承担一些中国股市所特有的不确定性的风险。这也是“矛盾的特殊性”，而这些特有的风险累加在一起，共同作用于中国股市的系统性风险，其结果是加大了我国股市特有的风险，对中小投资者的投资行为产生了巨大的影响，从而使得我国广大的投资者处于十分危险的境地，无法进行长线投资或更为理性的投资，从而加剧了股市的波动。从而，我们认为，我国股市的波动真正的原因在于我国所特有的，而且带有一定制度性缺陷的系统性风险。
二、影响我国股市异常波动的因素
接下来我们对我国股市波动的主要推动性因素进行研究，并分析它是如果通过对投资者的影响从而加剧股市波动的。
（一）上市公司的问题
股票的市场价格在不断的变动之中，起波动的范围仅限于公司股票真实价值的一定幅度之内。引起股票价格变动的直接原因是供求关系的变化，但在供求关系的背后，还有一系列更深层次的影响因素——上市公司的因素。这些因素的变动会影响股票供求关系进而影响股票价格的涨跌。上市公司的整体业绩，以及其成长性如何，是决定证券市场能否健康、稳定发展的最最基本的因素。然而，从时间序列来看，我国现有的上市公司明显存在着其效益随着时间的推移而不断下降的趋势。

1992年（53）1993年（175）1994年（280）1995年（303）1996年（504）1997年（708）1998年（815）每股收益（元）0.230.350.350.240.230.250.20净资产收益率（%）11.2514.7213.1910.669.349.827.79注：括号中数字为相关年度样本上市公司数，包括相关年度以前的上市公司

造成这些问题的原因在于，一方面，国内上市公司本身的质量不佳，诚信度偏低，公司治理结构不完善，投资者得不到应有的回报率。另一方面，由于市场的行情不佳，国内不少优秀的大型企业竞相通过“走出去”的战略，在海外市场上市，造成了国内市场上市公司的结构得不到应有的改善。同时，对于优质的抓住国民经济命脉的骨干企业的上市，其过于强调了扩大市场，扩容的一面，而忽略了其带动资金入市的一面。实际上，假如没有这些具有代表性，强大的公司进入股市，那就很难吸引养老基金，保险等机构资金大举进入股市，从而对股市的繁荣兴衰产生影响。
近期，我国很多上市公司虽已经完成了股份制改革，但是它们的经营效率、经营业绩没有发生实质性的改变，经营环境也没有得到根本性的好转。但是我们必须承认，它们公司的股票价格在很短的时间内，曾有过大幅度的上涨。这说明，投资者在很大程度上，是缺乏理性的。更有一些公司上市之后，它们有些热衷于方便快捷地在股票市场上吸引资金，有的为了配合幕后的庄家炒股，它