企业并购动机及其效果影响因素分析.doc

企业并购动机及其效果影响因素分析

2003年3月ZhongguoJingjiPinglun,ISSN1536-9056
總第三卷，第3期（總第16期）中國經濟評論ChinaBusinessReview(Journal),Inc.,USA

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企业并购动机及其效果影响因素分析
中国地质大学管理学院汪长英1汪长英,女,中国地质大学（武汉）管理学院讲师,研究领域为财务管理、审计学、基础会计学；邮政编码：430074；

摘要：企业并购是西方财务管理理论界和实务界备受关注的焦点问题。并购代表了当今经济格局的演变趋势，也反映了全球经济一体化的加深、国际竞争的加剧以及技术进步加快的总体趋势。作者结合我国的实际情况，对并购的内涵和外延、并购动机和并购的效果进行了探讨。
关键词：并购并购动机并购效果

随着我国加入世界贸易组织，全球的并购浪潮也迅速席卷我国的企业界，对并购的理解和认识日显重要。而其中并购的动机和并购的效果，更是全球争论不衰的话题。本文试就此谈谈自己的几点看法。
一、企业并购的内涵和外延
一般来说，企业的成长和发展有两大途径，即内部扩充和外部扩展。内部扩充是指企业从其内部和外部筹集资金进行投资，以扩大生产经营规模的行为。而外部扩展则是指企业以不同的方式直接与其它企业组合起来，利用其现成设备、技术力量和其他外部条件，实现优势互补，以迅速扩大生产经营规模的行为。并购，即兼并和收购，是企业外部扩展的主要形式。
企业兼并是一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业的决策控制权的一种经济行为。而企业收购是一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的资产或股权，取得对这些企业的决策控制权的一种经济行为。两者虽然存在着一定的差异，但更存在着许多联系，两者混用，统称企业并购。
二、企业并购动机的探讨
企业并购的原因有许多，概括起来，主要归纳为如下几个方面：
（一）实现协同效应
协同效应是指两个企业组成一个企业后，其产出比原来两个企业的产出之和还要大的情形，通常称之为“2+2=5”的效应。具体表现为如下几个方面：
1、规模经济效益的实现。对于同行业的并购，由于存在大量不可分性的生产要素，如人员、专用设备即一般管理设施等，通过将这些要素支出分摊到更大的产出上，可以增加单位投入的收益，并且可以消除重复的实施，减少职能部门的重复劳动，有利于提高生产力，降低成本，提高企业经济效益。对于处于同类产品且不同产销阶段的企业，则可以节约相关的联络费用和各种形式的交易费用，从而提高企业的效率。对于不相关行业的并购，则可以通过公共支出的分摊降低单位管理费用。
2、扩大垄断地位。对于处于同类产品且不同产销阶段的企业，通过并购，可以消除竞争力量，扩大企业的控制范围，提高企业的经营优势和竞争优势。
3、实现并购双方的优势互补。通过并购市盈率较低的企业，即使双方的经营业务毫无关联，不从事实际的整体生产和营销活动，也可以实现企业整体价值大于并购前个别企业价值之和的协同效果，使企业的每股收益（EPS）魔术般地增加。这就是所谓的“EPS自展效应”。
（二）提高企业的发展速度
企业可以通过内部扩展和外部扩张两个途径来实现发展，但在许多情况下，向外并购扩张更能提高企业的发展速度，而且具有代价少、速度快、风险小等特点。而通过自己购买新设备兴办新企业开发新产品等内部扩展，不仅投资大、周期长，而且还有较大的风险。因此，一般情况下，企业将并购作为其提高发展速度的重要途径之一。
（三）改善企业财务状况，提高资金的使用效果
1、提高融资能力和偿债能力，降低融资成本。企业并购可以扩大企业生产经营规模，增强企业竞争实力。一般情况下，大企业更容易进入资本市场筹集所需资金。它们可以大批量发行证券，从而使证券的发行成本相对降低。此外，并购可以降低企业经营收益和现金流量的可变性，进而降低企业的财务风险，企业的举债成本会随着降低，举债能力也会随着提高。
2、自由现金流量的充分利用。对于产品处于成熟阶段的企业，其营业现金流量往往超过内部可行的投资机会（即所有可以带来正收益净现值的项目）之所需，从而形成大量的自由现金流量。而另外一些处于发展阶段的企业，虽然具有较多有利可图的投资机会，但却面临着严重的现金短缺。双方通过并购，自由现金流量就可以得到充分有效的利用。
3、降低资本的需求量。并购后可以降低企业总的资金占用水平，如通过对现金、应收账款和存货的集中管理，可以降低营运资本的占用水平。另外，企业还可以出售一些多余或重复的资产，以偿还债务、回购股份等，进一步降低企业的资本成本。
（四）获得税收优惠
由于应税收入、应税成本费用的具体规定以及税率的优惠，企业能采用并购的手段达到合理避税的目的，具体方式有三