企业并购融资方式的选择.doc

作者：李超出自：现代经济信息
摘要：在市场经济日趋完善的今天，企业并购已成为企业扩大规模、增强实力、提高效率的有效手段。但是并购失败的很多，失败原因可以概括为管理滞后、目标和动机的低下、并购整合的忽视等，其中，由于选择了错误的融资方式，使得企业盈利下降、价值下跌，最终导致并购失败的案例很多。本文从融资的方式来探讨对企业并购的影响。关键词：企业并购；融资；方式中图分类号：F832.5文献标识码：A文章编号：1001-828X(2011)05-0158-02一、企业并购中现有的融资方式的类型和特点企业并购，是指企业在市场条件下，为获取目标企业的控制权(部分或者全部)而运用自身可控制的资产(现金、证券或实物资产等)去购买或者交换目标企业的资产(股权或实物资产等)，并因此使目标企业法人地位消失或目标企业的控制权及经营权发生转移的行为。企业并购融资分为内部融资和外部融资。1内部融资资本是公司的血液，公司设立中的出资则是公司资本形成最原始和最基本的途径。内部融资是企业并购融资的首选，是企业内部筹集并购支付对价以实现低成本并购的有效途径。一般来源主要有两方面：(1)企业自有资本金，企业自有资本金包括普通股本和优先股股本。公司法规定，企业股票融资只能发放普通股。其优点为：普通股没有到期日；无固定的支付负担；可改善公司资本结构；增加公司举债能力。不利之处：分散控制权；发行新股易使新股东坐享其成；成本较高；交纳的所得税较多。(2)企业利润分配形成的公积金、公益金和未分配利润及提取的折旧等内部积累资金。可供企业长期自主地使用，无须偿还，也无筹资费用，具有融资阻力小，保密性好等特点，是诸多融资渠道的首选。2外部融资外部融资是指向企业以外的经济主体筹措并购支付的对价。可分为债务融资、权益融资和混合性融资。外部融资是企业并购筹措资金的主要方式。(1)贷款，其优点是：贷款利率低；发放程序简单，融资费用低；贷款金额较大，能够满足标的较大的并购资金需求。缺点是：风险控制要求高，使得企业之后的经营管理在一定程度上受制于银行；如果企业以资产作抵押，会降低再融资能力。(2)租赁，实质是转移资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。多发生在关联企业之间，随着相关法律的完善，将会越来越多被采用。(3)发行公司债券，其优势在于：融资成本低，还款期限长等。不足之处：发行手续复杂，对企业要求严格，同时附有资产质押权的债券以及发行条款中的一些限制条款也可能会降低企业以后的再融资能力。(4)公开发行股票，优点是相关法规明确，限制条件较少，相对容易完成，融资规模大，风险小等。但融资成本较高，分散了股东对公司的控制权，股利只能在税后的利润中分配，起不到抵税的作用。(5)员工持股计划，以个人资产认购并购企业股票。主要有杠杆型和非杠杆型这两种基本类型：杠杆型员工持股计划是利用信贷杠杆来实现的，其优势在于：公司支付给员工用于还本付息的资金在一定额度内可以享受税收减免优惠；能以低于公司贷款的利率取得借款；用于还债的现金红利可以享受减税。(6)可转换债券，具有债券和期权的双重属性，优势主要体现在：报酬率一般较低；避免股价下跌，避免股权稀释等。缺点是：股价上涨时，可能会使企业蒙受财务损失；当股价没有上涨时，债券转换可能不能实现，将迫使企业换本付息，增加财务负担。(7)信托(对于并购企业来说即进行资产证券化)，由信托机构向投资者融资购买企业能够产生现金流的信托资产，并购企业则用该信托资金完成对目标公司的收购。信托融资具有筹资能力强好筹资成本较低的特点，但需要解决管理层收购融资的瓶颈问题。二、现阶段我国企业并购所采用的融资方式1企业并购采用的融资方式我国企业并购融资方式单一。企业并购融资，需选择融资方式和融资渠道。首先考虑的是企业内部融资，其次是外部融资，并购资金大部分来源于外部资金，可选用的外部融资方式主要集中在金融机构贷款和发行股票两种方式上，也有少部分实行员工持股计划。(1)金融机构贷款金融机构贷款是企业并购的一个重要资金来源，金融机构的信贷资金取之于个人储蓄和单位存款，其财力雄厚，贷款方式具有多样性。(2)发行股票和债券①股票：目前我国对发行股票有较严格的要求，一般企业难以达到，因此股票融资在我国是有限的。②企业债券(公司债券)。企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券，如信用债券、担保债券。③认股权证。它本身不是股票，因为投资者认为该市公司发展前景看好，因而投资者有能力购买并承担其风险。④可转换债券。并购公司采取这种收购支付方式，使它能够以比普通债券更低的利息率以及较为宽松的约定条件出售债券，同时提供一种能以比现行价格更高的价格出售股票。(3)员工持股计划国际上通行的ESOP的融资来源主要是金融机构贷款和企业捐赠。但在我国，员工持股计划以员工自有资金为主，国际