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公允价值与企业价值市场法评估
中国的公允价值准则正在制定中,其理念已与国际接轨.关注公允价值是我们的责任.
1应用公允价值的会计准则要求确定公允价值的三个层级;
第一层级:市场报价.同类资产或负债在活跃市场的报价
第2层级:估值技术.以可观察到的市场数据以外的变量为基础确定的资产,负债的输入值.
第三层级;主观判断.直接或间接可观察到的,除市场报价以外的有关资产或负债的输入值
有关披露要求;公允价值的确定方法及所属层次.采用估值技术的情况下,披露各项参数及必要的敏感性分析数据
2应用公允价值的现实意义及对评估的要求;
传统会计按历史观,收付实现,收支匹配原则核算,现代会计要求增加相关性,凡是市场的价格波动进入会计报告,会计计量手段越来越借助外部,可以说会计报告除货币科目外,都需要重新计量.从历史成本到现金流到公允会计对评估作为计量手段的依赖越来越强.
目前涉及公允价值评估的会计准则项目有;企业并购重组,股权投资,投资性房地产,非货币性资产交换,债务重组;股份支付;金融工具;资产减值;企业的公司制改建.
公允价值评估中的现实问题:1)并购重组中合并成本与评估公允价值对价问题2)可辨认资产外的商誉问题3)收益法评估确定股权现金流时,未考虑有关债务偿还将流出的现金,未考虑营运资金追加数4)通过关联交易实现收益的运作模式是否可持续.5)限售股的流动性折扣6)改制评估中的所得税问题;7)固定资产或者无形资产合并贡献未来现金流现值在资产组类不同资产如何分配;8)金融工具估值模型缺失;9)监管和信息披露措施中关于评估报告充分性(方法选取.参数确定依据,提醒使用者予以关注的方面).事务所类部业务承接和质量控制体系的完备程度.
3为什么说市场法是最贴近公允价值的方法?
国际评估界认为,把市场法和收益法一起并驾成为评估师首要选择的评估方法组合.推动的动因是;1)股权交易市场和产权交易市场逐步殿定基础;2)公允价值的市场需求和上市监管部门的推动;3)资产基础法的资产评估可以理解为对资产负债表的评估,并不一定反映账面资产,并忽视了人力价值资本.收益法模拟盈利模型的偏差和风险因素估计缺失均不能反映市场供求变化.揭示的是资产的类在价值.市场法是最贴近市场价值实际的方法.在评估实务中,未来的并购重组需求呼唤着市场法的理论研究成果涌现.
4企业价值评估市场法的三大关键技术
选择可比公司要点是;调整口径选择的代表性质量重于数量(质量的类合是可比性)经验数3-6个属于个人观点;对比公司在不同的经营地;市场所在地和经营的不同的判断;对比公司会计政策不同产生差异调整;对比公司非经营资产,负债差异调整;分析确认目标企业的(非核心,)性资产和负债.
选择乘数;财务类
收益类利润价值比率收入价值比率税后现金流价值比率税息前收益价值比率
资产类净资产价值比率总资产价值比率固定资产价值比率
非财务类
可开采储量价值比率仓库仓储量价值比率专业人员数量价值比率(注意点:口径一致)
价值比率与折现率关系;value/ncf1=1/k-g(价值比率实际可以理解为相应口径的资本化率k-g的倒数)
数据选择和调整
股票价格数据;选择单日数据20日均值(证卷会文件)30日均值(国资委23号令)
财务数据;基准日前12个月(最近的年报前推12个月季报或者年前1个会计年度中期年报,没有折旧和摊销用年报替代)
价值比率;特有风险修正—折现率修正;经营风险财务风险特有风险预期增长率修正
特有风险溢价修正(由于规模差异系数)折现率
争论问题?价值比率修正中1)是简单再生产还是扩大再生产;2)物价指数和通货膨胀因素是否考虑.
3调整差异;市场法交易案例评估特别调整事项
缺少流动性和控制状态调整
营运资金最低保有量调整
交易时间因素修正
争论点;修正指数的建立
<2002—2011年新股发行价方式估算缺少流通折扣率计算表(23行业)>
<非上市公司并购市盈率与上市公司市盈率比较估算缺少流通折扣率计算表(2011年按行业)>
<控制溢价,缺少控制折扣率估算表>
<非上市公司股权并购交易指数表>
<非上市公司股权并购指数>
案例1,2见讲义.

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