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我国企业资本运营风险及其应对措施研究

摘要：企业资本运营是有关企业发展的重大战略决策，是市场经济条件下企
业的重要战略之一。它是企业成长的一条重要途径，也是产业结构调整和企业制
度创新的动力，以兼并、收购、参股、控股、重组、无形资产资本运作等为内容
的企业资本运营，近年来在我国如火如荼地发展。同时，从资本运营的特征和其
实践来看，资本运营又是一项高风险的经营活动，因此，加强企业资本运营的风
险管理具有极其重要的现实意义。

关键词：资本运营风险管理与控制

资本运营的概念，是二十世纪九十年代在中国特定的改革背景下提出来的，
这一思想使得企业所有的生产要素都纳入了企业战略选择的范围，随着市场经济
的发展，人们意识到如何搞好资本运营，合理地筹措资本，高效地运用资本，对
企业的发展有着积极地推动作用。只有实现资源的合理配置，提高资本运作的效
率和效益，才能使企业充满活力与竞争力。

一、资本运营的内涵

1．资本运营的含义

资本运营是指以利润最大化和资本增值为目的，以价值管理为特征，将本企
业的各类资本，不断地与其他企业、部门的资本进行流动与重组，实现生产要素
的优化配置和产业结构的动态重组，以达到本企业自有资本不断增加这一最终目
的的运作行为。

资本运营的内涵大致可以分为三个方面：一是资本的内部积累；二是资本的
横向集中；三是资本的社会化控制。从经济学意义上看，资本运营泛指以资本增
值为目的的经营活动，其内涵颇为丰富，生产经营（商品经营或产品经营）自然
包括在其中。但若从其在我国产生及使用的背景来看，资本运营则又是作为与生
产经营相对应的一个概念提出并加以利用的。从这一意义上讲，目前我们通常所
说的资本运营是一个狭义的概念，其主要是指可以独立于生产经营而存在的以价
值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过优
化配置来提高资本运营效率和效益的经济行为和经营活动。

2．资本运营与资产经营

资产经营的本质是生产经营，它通过对资产负债表的左方有关流动资产项目
和固定资产项目进行合理配置，特别是对流动资产中各项目的科学管理，以取得
较好的经济效益；资本运营的本质是产权交易，它必须涉及资产负债表右方的所
有者权益(产权的一种)项目，并对它进行交易、流通、重新配置权益结构，从而

实现资本项目的改组、扩张、收缩。

3．企业资本运营的理论模式

（1）扩张型资本运营模式

扩张型资本运营是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳
外部资源即兼并和收购等方式，以实现企业资本规模扩张、争夺优势资源以及获
取经营优势的目的。它有三种类型：一、横向型资本扩张，它是指交易双方属于
同一产业或部门，产品相同或相似，为了实现规模经营而进行的产权交易。横向
型资本扩张不仅减少了竞争者的数量，增强了企业的市场支配能力，而且改善了
行业的结构，解决了市场有限性与行业整体生产能力不断扩大的矛盾；二、纵向
型资本扩张，它是指处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门之间，有直
接投入产出关系的企业之间的交易。纵向型资本扩张将关键性的投入产出关系纳
入自身控制范围，通过对原料和销售渠道以及对用户的控制来提高企业对市场的
控制力；三、混合型资本扩张，它是指两个或两个以上相互之间没有直接投入产
出关系和技术经济联系的企业之间进行的产权交易。混合型资本扩张适应了现代
企业集团多元化经营战略的要求，跨越了技术经济联系密切的部门之间的交易。

（2）收缩型资本运营模式

收缩型资本运营是指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门
或分支机构转移到公司之外，从而缩小公司的规模。它是针对公司总规模或主营
业务范围而进行的重组，其根本目的是为了追求企业价值最大化以及提高企业的
运行效率。

收缩型资本运营是扩张型资本运营的逆操作，其主要实现形式有：一、资产
剥离，它是指把企业所属的一部分不适合企业发展战略目标的资产出售给第三
方，这些资产可以是固定资产、流动资产，也可以是整个子公司或分公司；二、
公司分立，它是指公司将其拥有的某一子公司的全部股份，按比例分配给母公司
的股东，从而在法律上和组织形式上将子公司的经营从母公司的经营中分离出
去。通过这种资本运营方式，形成一个与母公司有着相同股东和股权结构的新公
司；三、分拆上市，它是指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份按比例
分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织形式上将子公司的经营从母公司
的经营中分离出去；四、股份回购，它是指股份有限公司通过一定途径购买本公
司发行在外的股份，适时、合理地进行股本收缩的内部资产重组行为。

二、资本运营中面临的风险及控制

随着我国资本市场的发展，加入WTO，以及新的金融衍生物的产生，资本
运营日趋复杂，资本运营活动的难度加大