证券公司如何参与股指期货业务.doc

期货交易管理条例出台
衍生品研究

金融机构参与股指期货规则浮现
─相关管理办法草案出台

动态跟踪

2007年3月19日

高子剑衍生品研究员
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相关研究报告

《阿基米德的杠杆—股指期货能否撑起蓝筹股行情？》，2006年12月22日

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中国证监会4月6日在其网站公布了《期货公司金融期货结算业务管理暂行办法》、《期货公司风险监管指标管理暂行办法》和《证券公司为期货提供中间介绍业务管理暂行办法》草案，并公开征求意见。
创新类券商能够参与IB业务，创新类和规范类券商可以自营和资产管理的业务形式参与股指期货的投资，并以套期保值为主要目的。
根据草拟当中的《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》，股票型和混合型基金根据其持有的股票资产的市值适当投资股指期货，保本型基金可以依据保本策略少量投资股指期货，而债券型基金和货币市场基金则被禁止投资于股指期货。
股指期货多头持仓合约价值不得超过基金资产净值的10%，股指期货空头持仓合约价值不得超过基金持有的该股指期货标的指数成份股及其他具有高度相关性股票的总市值。同时，基金在任何交易日中，持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和不得超过基金资产净值的95%。
重要事项：本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

证券公司如何参与股指期货业务
《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法》规定，证券公司为期货公司提供中间介绍业务（IB），是指证券公司接受期货公司委托，为期货公司介绍客户参与期货交易并提供其他相关服务的业务活动。证券公司若申请介绍业务资格，首先必须已建立客户交易结算资金第三方存管制度；全资拥有或者控股一家期货公司，或与一家期货公司被同一机构控制，且该期货公司具有实行会员分级结算制度期货交易所的会员资格，拟开展介绍业务的营业部至少有2名具有期货从业人员资格的业务人员。同时，要达到如下风险控制指标：公司净资本不低于12亿元，流动资产余额不低于流动负债余额的150％，其中不包括客户交易结算资金和客户委托管理资金，且净资本不低于净资产的70％。
虽然《业务办法》没有明确禁止哪一些券商开展股指期货IB业务，但从其资格条件的设置上来看，仅有创新类券商能够满足。另外，除了IB业务外，证券公司还可以以自营和资产管理的业务形式参与股指期货的投资，初期阶段只允许创新类和规范类券商的自营业务投资股指期货，并以套期保值为主要目的。同时，严格禁止包括专户、集合理财等形式在内的资产管理业务专门投资于股指期货，但可适当用于套期保值。
基金公司如何参与股指期货业务
根据草拟当中的《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》，股票型和混合型基金根据其持有的股票资产的市值适当投资股指期货，保本型基金可以依据保本策略少量投资股指期货，而债券型基金和货币市场基金则被禁止投资于股指期货。
而在新发基金和老基金的参与程序上，新基金可在发行审批时，通过基金合同、法律文件明确股指期货投资策略，老基金则需要在履行适当程序，如召开持有人大会后才可投资股指期货。但同时，不得因为增加股指期货这一投资品种就明显改变该基金的风险收益特征。
对基金的多头和空头仓位限制方面，基金在任何交易日中持有的买入期货合约价值不得超过基金资产净值的10%，以及基金持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的该股指期货标的指数成份股及其他具有高度相关性股票的总市值。同时，基金在任何交易日中，持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和不得超过基金资产净值的95%。
期货公司如何参与股指期货业务
根据《期货公司金融期货结算业务管理暂行办法》草案，期货公司金融期货结算业务资格分为交易结算业务资格和全面结算业务资格。期货公司申请金融期货结算业务资格，应当首先取得金融期货经纪业