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分级基金介绍.pdf

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渐飞研究报告-http://bg.panlv.net 浙商证券研究报告︱中国 ︱InvestmentResearch银华分级基金投资价值分析 创新型基金研究︱金融工程研究 浙商证券 创新型基金投资价值分析 7April2010︱11pages 银华深证指数分级基金投资价值分析 100 ――银华稳进有较强吸引力 邱小平执业证书编号：S1230208110102 86-21-64718888-1701 qiuxiaoping@stocke.com.cn 深入分析了份额折算方式对银华稳进、锐进的影响 本报告导读：全面比较了银华分级与双禧分级、融资交易的异同 通过蒙特卡洛模拟法对银华稳进、锐进进行精确定价 投资要点： 银华深证100指数分级基金（下文简称“银华分级”）于2010年4月1 日至2010年4月30日进行发售。这是我国资本市场上的第六只创新型基 金，也是第三只指数型分级基金。银华分级基金份额包括银华深证、 100 银华稳进和银华锐进三类份额。该基金通过场外、场内两种方式公开发售， 场外认购所得的全部份额将确认为银华深证100，场内认购所得的全部份 额将按1∶1的比率确认为银华稳进和银华锐进。 银华分级与双禧分级存在诸多相似之处，如指数化投资类型、配对转换套相关报告 利机制以及到期折算和到点折算相结合的折算方式等。不过，它们之间仍《瑞福进取的期权价值分析——估值 然在约定收益、配比、到期折算和到点折算的条款上存在较大差异。偏低，高杠杆极具吸引力》（2009.410） 近日，我国已经正式实施了融资融券制度。银华分级基金类似于其中的融《长盛同庆投资价值分析——同庆A 资交易——银华稳进的持有人将资金借给银华锐进的持有人，而到点折算极具吸引力》（2009.4.30） （银华锐进的净值在0.25元以下时）类似于券商在客户的保证金不足时进 《长盛同庆上市点评——同庆A、B的 行平仓。不过，它们在融资成本、融资期限、融资对象、融资标的以及提 理论价值分别为1.08和0.94元》 前偿还的风险上存在较大差异。 （2009.5.26） 银华稳进VS双禧A。从估值上看，前者的价值低于后者，这主要应归功 《瑞福分级与长盛同庆的深入比较— 于后者有较高的约定收益。双禧A的另一个优势在于其到点触发的概率较 低，而到点触发会大幅减少其份额，降低其投资价值；银华稳进也有两大—瑞福进取从上涨有理到透支未来》 优势，一是每年折算一次，年收益更有保障，且利率风险较低（约定收益（2009.6.24） 每年更新一次）。二是，在到期折算时，持有人的份额不会因为银华锐进《瑞福优先开放申购点评——“进可 的净值缩水而减少。而双禧A在到期折算时，只要双禧B的净值低于1攻、退可守”，建议积极申购》 元，双禧的份额就会减少，有一定再投资风险。 A（2009.7.10） 银华锐进VS双禧B。从估值上看，前者的价值略低于后者。双禧B的主《结构型基金分析框架及投资策略— 要优势在于其风险相对较小，到点触发的概率较低。而到点触发会大幅减 —免去选股烦恼，轻松超越大盘》 少其份额，降低其投资价值。银华锐进有三大优势，一是融资利率较低， （2009.12.12） 比双禧B少50BP；二是，银华锐进的杠杆性更高，在成立初期可达到2 《国泰估值优势投资价值分析——优 倍；三是，在到期折算时，若银华锐进的净值小于1，折算后净值和份额 保持不变，高杠杆得以维持。而双禧在到期折算时，若其净值小于，先收益性更强，进取杠杆性更高》 B1 则折算后净值会提高到1元，杠杆性会有所降低。（2010.1.15） 如果银华稳进、锐进上市时，银华深证的净值在元附近，根据本文《双禧指数分级基金投资价值分析— 1001 的估算，银华稳进、锐进的理论价值分别为1.18元和0.82元，均在涨跌—双禧A投资价值值得挖掘》 停板之外。据此，我们认为，上市初期市场对银华稳进定价过低、对银华（2010.3.22） 锐进定价过高的概率较大，投资者可关注相关的投资机会。 [键入文字]浙商证券︱InvestmentResearch 渐飞研究报告-http://bg.panlv.net ︱InvestmentResearch银华分级基金投资价值分析 银华深证100指数分级基金（下文简称“银华分级”）于2010年4月1日至 2010年4月30日进行发售。这是我国资本市场上的第六只创新型基金，也是第三 只指数型分级基金。银华分级基金份额包括银华深证100、银华稳进和银华锐进三 类份额。该基金通过场外、场内两种方式公开发售，场外认购所得的全部份额将确 认为银华深证100，场内认购所得的全部份额将按1∶1的比率确认为银华稳进和 银华锐进。 银华深证100与一般的开