民爆行业深度报告投资超预期将点燃民爆行业需求.pdf

2012年5月29日行业研究评级：买入研究所证券分析师：代鹏举[e-mail]投资超预期将点燃民爆行业需求——民爆行业深度报告投资要点：民爆产品下游需求主要是矿山开采和基建领域。民爆行业是工业体系中的基础性产业其产品广泛应用于矿山开采、交通建设、水利水电和市政工程等领域需求持续稳步增长。由于各区域之间矿产资源和地理环境的不同各区域之间民爆产品的主要消费领域存在着显著的差异。北方地区的多用于煤矿开采华东和华南地区以非金属矿山开采为主而西南地区和湖南则主要用于铁路、公路和水利水电等基建领域。“十二五”西部地区民爆产品需求将维持较快增速。“十一五”期间城镇化进程加快资源品需求大幅增长拉动了下游民爆行业的高速发展。2005到2011年民爆行业主要经济指标均大幅提高生产企业的生产、销售总值分别由2005年的137.8亿元、137.3亿元增长到2011年的322.7亿元、322.4亿元年均增长率分别为15.2%、15.3%；销售企业的销售总值由2005年的121.8亿元增长到2011年的352.9亿元年均增长率19.4%。“十二五”期间全国整体民爆行业的需求增速相对放缓但西部尤其是西南地区的需求将保持较快的增速。硝酸铵价格高位回落降低成本压力。民爆产品的主要原料是硝酸铵。2011年国内硝酸铵价格处于高位随着多套新建项目的投产2012年国内硝铵产能预计增加115万吨以上超过下游需求的增速价格进入下降通道。今年以来国内硝酸铵价格下跌14%同比显著降低了民爆行业的成本压力。行业严格管制形成高门槛、区域性垄断。民爆产品属于高危品国家对民爆品的生产、销售、购买、运输和爆破作业各环节都实行严格的许可证制度。严格的管制制度使民爆行业形成了很高的进入门槛供给增长受限同时形成了较强的区域垄断性。横向并购和纵向下游延伸产业链打开民爆龙头的增长空间。民爆行业“十二五”规划鼓励行业兼并整合、鼓励发展民爆物品生产、配送、爆破作业一体化的经营模式。龙头企业通过跨区域整合并向下游爆破服务领域拓展将能够打开广阔的增长空间。重点关注公司：重点关注西南区域的民爆龙头久联发展（002037）、雅化集团（002497）、南岭民爆（002096）风险提示：下游需求启动时间低于预期；原材料价格大幅波动的风险；行业安全风险。收盘价EPSP/E公司代码公司名称投资评级2012/5/282010A2011A2012E2013E2014E2010A2011A2012E2013E2014E002037久联发展22.820.651.161.421.661.8635.119.716.113.712.3买入002497雅化集团13.810.520.590.800.941.1026.6