我国上市公司融资行为研究——按控股股东性质.pdf

青岛科技大学硕士学位论文我国上市公司融资行为研究——按控股股东性质姓名：王红蕾申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：刘树艳20090610一按控股股东性质我国上市公司融资行为研究摘要关键词：非国有控股上市公司企业融资是现代企业财务决策的重要组成部分企业融资方式的选择决定了企业的融资结构融资结构又对企业的成本水平、市场价值表现以及公司内部的法人治理结构有着至关重要的影响。我国上市公司股权融资偏好强烈这已经成为我国上市公司发展的一个主要议题。根据控股东的类型本文将我国上市公司划分为非国有控股上市公司和国有控股上市公司并尝试应用行为金融理论来分析我国这两类上市公司的融资行为分析其融资偏好的异同之处进而提出融资治理建议。本文在对非国有控股上市公司和国有控股上市公司的融资行为进行分析时通过实证检验发现两种类型的上市公司的股权融资偏好程度不同从行为金融理论中的期望理论和过分自信与过分乐观与公司融资行为的关系两个方面进行股权分置改革后我国资本市场空前繁荣新的融资方式不断涌现。面对全流通资本市场我国上市公司的融资策略选择及融资观念也将随之变化逐渐理性化资本结构不断得到优化。股权分置改革后的全流通市场条件下非国有控股上市公司和国有控股上市公司在融资过程中应选择何种融资方式最有利值得我们讨论。国有控股上市公司融资股权分置改革青岛科技大学研究生学位论文了分析。删鳷Ⅵ—．．青岛科技大学研究生学位论文．琣．．．．瑆．猼．’我国上市公司融资行为研究一按控股股东性质簆Ⅳ畉矽裥廖日期：诳年‘月哆日易缸荔细罗年多月力日日期：纠尸年彳月易红岛独创性声明的研究成果。尽我所知除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果也不包含本人已用于其他学位申请的论文或成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。申请学位论文与资料若有不实之处本人承担一切相关责任。本人签名：关于论文使用授权的说明本学位论文作者完全了解青岛科技大学有关保留、使用学位论文的规定有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘允许论文被查阅和借阅。本人授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。本人离校后发表或使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时署名单位仍然为青岛科技大学。Ｃ艿难宦畚脑诮饷芎笫视青岛科技大学研究生学位论文本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得日期：本授权书年解密后适用于本声明。导师签名：本学位论文属丁二：保密口在不保密口。朐谝陨戏娇蚰诖颉啊獭髀选题背景对不同条件下企业的最优融资方式的选择、资本结构决定等问题的分析和研究构成了现代企业融资理论研究的主题。在删理论完美有效的市场中企业对债务融资或股票融资都没有太强的偏好。企业无论选择什么样的资本结构都是无关的融资结构既不会影响融资成本也不会影响企业的市场价值。现实的世界不是完美有效的此后金融学家纷纷放宽删定理中相对简化的理论假设尝试从税收、代理成本、破产成本、信息不对称等方面来研究企业的资本结构其结论是企业融资时选择不同的融资方式会对企业价值产生影响进而影响企业的融资成本因此企业应慎重选择融资的方式及其时机。此后形成了两大主流的资本结构理论：权衡理论与融资优序理论。按照权衡理论企业存在最优资本结构它是由破产成本、税盾、代理成本来决定的企业通过选择不同的融资方式来使它的资本结构接近最优。按照融资优序理论企业在外部融资与内部融资之间偏好内部融资而在债务融资与股票融资之间则偏好债务融资。两种资本结构理论似乎都已在国外企业的融资实践中找到支持自己但是观察国内企业的融资实践却发现我国上市公司的融资行为难以与国外主流的资本结构理论吻合。按照权衡理论鉴于显而易见的低破产成本中国上市公司应当倾向于债权融资方式享受负债所带来的利息抵税收益；按照融资优序理论国内上市公司也应该尽量避免股权融资。但在实际中并不是这样与国外相比国内上市公司在融资实践中表现出强烈的股权融资偏好。中国证券市场经历了十多年的发展已初具规模上市公司的融资行为已引起社会各界的广泛关注：在银行