证券业投资基金汇总十篇.docx

证券业投资基金汇总十篇篇（1）对我国证券投资基金资产配置效率进行实证分析,发现政策性资产配置在时间序列上对同一基金的业绩起着重要作用,基金积极管理程度与政策性资产配置对不同基金业绩差异贡献程度的关系不明显。关健词证券投资基金资产配置效率面板数据一、引言证券投资基金资产配置,是指基金管理人决定如何在可投资的资产类型股票、债券和现金等之间分配资金的过程。资产配置策略依据投资政策指导思想的不同分为战略性资产配置策略,简称为与战术性资产配置策略,简称为两种。战略性资产配置策略是指基金为了实现长期投资目标而决定在不同资产类别之间进行配置的投资政策,它是基金管理公司投资决策委员会的核心任务,又称为政策性资产配置。战术性资产配置策略是投资者充分抓住由于宏观和微观经济层面的变化而导致金融资产的市场价格偏离其内在价值的市场机会,通过选时主动地调高或者降低不同资产类别的配置比例,其效果也称为“选时效应’,。①证券投资基金资产配置效率分析,旨在度量资产配置对证券投资基金业绩的贡献程度,它有助于基金管理者深人了解资产配置对于同一只基金在时间序列上业绩变化的贡献程度,有助于深人了解不同基金之间业绩差异的根本原因,有助于基金管理者根据各自的特点构建投资管理体系和分析开发不同类型的金融创新产品。本文在对国外证券投资基金资产配置效率分析方法进行文献综述的基础上,结合我国证券投资基金发展的实际情况,通过建立面板数据模型,对我国证券投资基金资产配置效率进行实证分析。二、文献综述国外学者有关证券投资基金资产配置效率的分析,最早形成体系的是,和,简称,他们论证了政策性资产配置对于基金业绩在时间序列上变动的贡献程度为,远远超过“市场选时”及“证券选择”对基金业绩的贡献程度,由此认为政策性资产配置是决定基金业绩最重要的因素①。,和,简称,采用一年家大型养老基金季度收益率和资产配置比例的数据,重新验证了文章的分析结论—政策性资产配置对于基金业绩在时间序列上变动的贡献程度为,政策性资产配置是决定基金业绩最重要的因素②。国外学者在证券投资基金资产配置的效率分析方面,最著名的分析成果是由和简称〕年提出的,他们认为和的分析虽然解释了政策性资产配置对于同一基金在时间序列上业绩变化的贡献程度,却存在以下两个方面的缺陷一是和并没有解释政策性资产配置对于不同基金之间的业绩差异的贡献程度二是和并没有解释基金收益水平有多大比例归因于资产配置政策的收益水平。通过分析得到以下结论第一,基于政策性资产配置对共同基金和养老基金的贡献程度的中位数分别为和,认为政策性资产配置对于基金业绩在时间序列上变动的贡献程度大约为。第二,在基金业绩横截面贡献程度的分析方面,对养老基金的年期收益率和共同基金的年期收益率进行分析,基于政策性资产配置对共同基金和养老基金在横截面上的收益率的贡献程度分别为和,认为政策性资产配置对不同基金之间业绩差异在横截面上的贡献程度大约为。第三,如果基金业绩水平的以上可以由政策性资产配置的收益水平所解释,则意味着基金积极管理是徒劳的,但是对于一些优秀基金经理管理的基金而言,实施积极管理可以获得超越基准收益的业绩,此时基金业绩水平不能全部由政策性资产配置所解释,还有一部分要归因于基金积极管理。①但无论是、还是的分析,主要分析方法还是简单的回归,即将每只基金的实际收益率沿时间序列对政策性资产配置收益率作回归,得到每只基金的决定系数,并进一步得到所有决定系数的均值、中值和分布统计数据。所有决定系数的平均值就是政策性资产配置对基金业绩的贡献程度。而面板数据是指对不同时刻的截面个体作连续观测所得到的多维时间序列数据,面板数据模型是一类利用合成数据分析变量间相互关系并预测其变化趋势的计量经济模型。因此本文通过建立面板数据模型,对我国证券投资基金资产配置效率进行实证分析。三、实证分析一分析目的对我国证券投资基金资产配置效率进行实证分析主要有以下三个目的政策性资产配置对于同一基金业绩在时间序列上变动的贡献程度。政策性资产配置对于不同基金之间在横截面上业绩差异的贡献程度。基金积极管理程度与政策性资产配置对不同基金业绩差异贡献程度的关系。二样本选取本文以深圳和上海证券交易所的封闭式基金和开放式基金为总样本,从中选取符合以下标准的基金作为分析对象基金规模至少在亿元以上成立并且运作时间至少年以上在所有的封闭式基金和开放式基金中,剔除指数型基金、增强指数型基金、债券型基金、保本型基金和货币市场基金,分析对象主要限于股票型基金—成长型股票基金、价值型股票基金、平衡型股票基金、配置型股票基金。②依照上述选择的标准,本文从深沪两市上市的全部家封闭式基金中选取了家,扣除了三只指数型封闭式基金基金普丰、基金景福和基金兴和对于开放式基金而言,由于我国开放式基金大发展的时期是在年以后,最终列人分析对象的开放式基金有家,他们分别