新兴经济市场前景汇总十篇.docx

新兴经济市场前景汇总十篇篇（1）尽管美欧增长前景在好转，但传导至新兴经济体的出口改善是一个缓慢的过程，且发达经济体需求进口弹性、新兴经济体自身外部竞争力普遍存疑，短期内难以抵御海外流动性撤离、国内信贷条件收紧对经济增长前景带来的压力。在此背景下，我们认为，新兴市场动荡在所难免。美联储开启退出QE3绝不意味着“靴子落地”，海外流动性环境的错综复杂有增无减，新兴经济体阵痛难免。尽管一些新兴市场货币大幅贬值，有些国家货币甚至已经跌到十年来低点（如南非、印度），但其经常账户仍未见好转。一方面，经常账户变动滞后于汇率贬值9-12个月的“J曲线效应”是原因之一；另一方面，美国、中国的进口倾向持平甚至下降也带来了额外的结构性拖累，意味着新兴市场国家的贬值幅度可能要比以往更大才能带动经常账户的改善。我们判断新兴市场调整尚未到位，那些最脆弱的经济体币值仍然高估，竞争力恢复仍有待时日。除去阿根廷、委内瑞拉、乌克兰和埃及等政治经济环境已然十分糟糕、投资者已基本撤离的边缘经济体，在主流新兴经济体中，瑞银认为，土耳其和南非是风险最高的两个国家。第一，它们的储蓄率较低，土耳其的总储蓄率仅为15%左右，南非仅为13%，在主要新兴经济体中位居末两位；第二，它们的经常账户逆差均超过GDP的5%，在主要新兴经济体中目前仅好于乌克兰；第三，此前短期套利资本大规模涌入，外国头寸偏高。过去一年土耳其非FDI资本流入规模超过GDP的8%，南非高达5%，位居主要新兴经济体的前两位。第四，外汇储备规模较小。两国当前外汇储备占GDP的比重均不及50%，在主要新兴经济体中位居末席。第五，政治风险高企。土耳其政局动荡，爆发大规模反政府示威，总理因贪腐丑闻而被迫改组内阁；南非将在2014年5月举行大选，政局也存在较大的不稳定因素。对于土耳其而言，还面临信贷增速和杠杆率居高不下、通胀高企的棘手局面。篇（2）2013年新兴市场经济增长面临三大挑战：一是欧洲经济衰退将对以欧盟为主要出口市场的新兴经济体的出口形成冲击，中国及拉美国家经济增长受到影响较大；二是油价高位大幅波动将对原油进口依存度较高的新兴市场经济体构成打击，印度、中国受到的影响较大；三是虽然QE3推出后国际资本撤离新兴市场的步伐有所放缓，甚至部分经济体出现了资本大幅回流，但不排除欧债危机可能恶化所引发的资本再次撤出，这将可能对资本项目开放程度高的拉美国家及部分东南亚国家形成更大冲击。预计2013年新兴市场经济形势仍较为严峻，经济增速虽较2012年有所提高，但增幅较为有限。IMF预测，2013年新兴市场经济增速将由2012年的5.3%小幅提升至5.6%，低于2011年的6.2%。新兴市场资本流动日益频繁，货币汇率波动加剧2012年以来，虽然年初欧央行第二轮再融资操作的实施和希腊达成第二轮救助计划曾推动欧元汇率上升，但之后法国、希腊国内选举结果使市场对欧债危机前景产生恐慌情绪，西班牙银行业危机大幅恶化也加剧了欧债危机的恶化，导致美元再度成为国际资金的避风港，美元指数重拾升势。在此背景下，新兴市场货币由于欧债危机动荡引发全球风险偏好骤降，国际资本纷纷从新兴市场撤出，巴西、印度、俄罗斯等国货币大幅贬值。尽管货币贬值有利于促进出口，但部分新兴市场货币贬值已经出现失控趋势。欧债危机的持续演化使巴西雷亚尔成为受冲击最严重的新兴市场货币，2012年5月21日已较去年6月末大幅贬值23.4%，印度卢比和阿根廷比索的同期贬值幅度也分别达到9.2%和8.0%。为了抑制本币继续贬值，巴西、印度、韩国纷纷对汇市进行干预，但效果并不明显。下半年，受美联储QE3政策推动美元贬值影响，新兴市场货币汇率一改第二季度大幅贬值的颓势，在8月和9月呈现不同程度的被动升值趋势，除巴西雷亚尔在政府进行外汇市场干预后保持震荡以外，其他金砖国家货币均较美元出现不同程度走强。截至2012年10月15日，印度卢比、俄罗斯卢布和巴西雷亚尔对美元分别较6月底升值7.1%、4.2%和1.9%。2013年发达经济体新一轮量化宽松政策将可能进一步加剧新兴市场货币汇率和资本流动的混乱局面：一方面，QE3可能再次引发新兴市场之间的“货币战”。QE3出台使得美元对全球主要货币出现连续贬值，新兴市场为了争夺本来已经大幅缩水的出口市场，难免会加大对本币的干预力度，迫使本币贬值。一旦新兴经济体货币步入“竞争性贬值”，不仅将导致全球贸易出现大幅波动，复苏将更加艰难；而且可能加剧自身资本的大幅外流，爆发货币危机的概率将会大增。另一方面，以QE3为代表的量化宽松政策降低了全球资金的避险情绪，推高了全球流动性水平，可能致使跨境资本大幅回流新兴市场，加剧新兴市场资本流动的震荡幅度，增大新兴市场的货币风险和金融风险。预计欧洲央行、美联储以及日本央行推出新一轮的量化宽松政策，将导致资金流出新兴市场势头有所缓解，甚