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“BOT+EPC”模式的高速公路项目融资风险分析

2004年国务院审议通过了《国家高速公路网规划》，我国高速公路迎来了
快速发展时期。城市化发展进程下，国内高速公路的建设规模不断扩大，交通经
济发展态势良好，同时也为经济发展建设奠定了坚实的基础。截至目前，我国高

速公路总里程已经位居世界第一。了解“BOT+EPC”模式下的高速公路运营管理
情况，以解决高速公路规模大、工期长等建设难题为关键，加强对项目融资风险
的合理控制，通过利用该模式积极应对并缓解融资风险问题。
一、“BOT+EPC”模式内涵及特点

“BOT+EPC”模式主要指“建设—运营—移交”与“设计—采购—建设—融资”相
融合的工程建设与管理模式，政府向企业颁布许可，在规定期限内进行项目建设

和运营，企业在项目建设期间，采取EPC总承包模式施工，期限结束后，要求
企业无偿将项目移交给政府。由此可见，“BOT+EPC”属于一种系统化项目建设
模式，这是对建筑行业价值链的一种纵向延伸，可形成一体化产业经营模式。

“BOT+EPC”模式的应用可提高项目经济效益，保障工程建设质量，基于EPC模
式下对工程各环节质量加以管控，落实各方权责，协调项目建设和运营关系，从
而实现建设权责和运营权责之间的清晰与合理划分[1]。

BOT模式主要为政府与企业签订项目特许权协议，授权企业承担项目投融
资与建设，期限内企业可向用户收取费用回收投资成本。BOT模式的应用可以
减轻政府财政压力，让来自社会的资本参与公路项目建设，促进多方主体间的互

利共赢。EPC模式指的是企业受业主委托，承包项目设计、采购、施工、运营

等一系列工作，EPC模式强调设计的主导作用，强化各环节之间的联系，从而
控制工程建设成本，提高项目投资效益。“BOT+EPC”模式的实施能够实现项目
从设计到运营的全过程管理，减轻政府财政压力，吸引社会资本参与高速公路项
目建设，提高资源利用率，解决高速公路项目融资困难与融资风险高等问题，发
挥政府与投资方的优势，降低工程建设成本。
二、“BOT+EPC”模式下项目融资风险防控意义
针对高速公路建设项目采用“BOT+EPC”模式时，工程建设环节复杂，所涉
及到的专业众多。工程建设前期，要求各单位做好相关规划与勘察，完成项目建
设的合规性审批。项目设计环节，必须在规定期限内制定工程设计方案，综合考
虑经济、技术、质量、进度等影响因素。项目建设施工阶段，总承包和分承包单
位需要相互协调并签订合同，对施工环节加以监督管理，以保障工程建设质量为
前提加强成本管控，优化施工组织设计。对于高速工程建设项目，不管是前期勘
察与设计，还是项目施工环节，任何环节出现问题都会给整个项目带来影响，甚

至会引发工期延误或资金浪费。“BOT+EPC”模式下公路项目施工工期长，资金
投入规模大，且项目组织结构复杂，无形中加大了项目融资难度，对资金的控制

提出了较高的要求。“BOT+EPC”模式下公路项目建设主要涉及到建设单位、施
工单位、监理单位等多个参与方，项目涉及到的主体众多，各方之间需签订合同，
明晰职责。因此，该模式下的融资风险管控水平将直接对工程能否顺利建设完成
产生影响，有必要加强对融资风险的科学管控，降低风险发生几率[2]。
三、“BOT+EPC”模式下项目融资风险影响因素

(一)政治与政策环境因素

该风险因素具体指政治形势的改变给项目融资造成的影响，比如政府干预、

国际关系等，通常政府对项目许可审批效率会给项目融资带来风险。“BOT+EPC”
高速公路项目建设所在地区的政策或法律变动，会对项目审批、建设、运营等造
成风险，比如政策变动或投融资体制改变等，会影响后续项目融资效果。随着国
家对环保的日益重视，为满足环保法规要求，项目需增加相应投入。客观来看，

“BOT+EPC”项目是近年来逐渐推广与使用的，与之相关的法律制度有待进一步
完善[3]。

(二)经济环境因素

经济方面的影响因素多指市场价格、劳动成本变化对工程建设成本产生的影

响，从而形成风险问题。“BOT+EPC”高速公路项目的投资主体不仅是投资方，
有可能也是总承包方，当原材料价格与人工成本上涨时，项目投资吸引力就会降

低，项目将会出现潜在的违约风险。与此同时，利率变化会间接地对“BOT+EPC”
项目投资与收益产生影响，从而引发融资风险问题。

(三)组织管理因素

由于“BOT+EPC”项目涉及到的领域众多，施工范围广，需管理的事项繁杂，
这给项目运营管理带来严峻的挑战。高速公路项目社会效益与经济效益同样重要，
部分地区的高速公路项目位于经济落后的农村或山区，运营期内难以收回成本，

且项目自身投资吸引力不高，无形中增加了项目组织管理的难度。高速公路工程
投资项目不仅投资金额巨大，且回报周期较