我国上市公司跨国并购财富绩效研究.pdf

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我国上市公司跨国并购财富绩效研究章丽群，刘(上海对外贸易学院国际经贸学院，上海彬201620)伦(Haliland&T咖n)的研究表明，跨国并购的财富效应与两个合并企业所在国的政治背景、经济背景摘要：对近年来我国上市公司跨国并购财富绩效的研究表明，跨国并购的财富绩效并不明显。因此，需要从政府和企业层面出发，重视影响上市公司跨国并购财富绩效的各种因素，借鉴国际经验，实现财富绩效的提升。关键词：上市公司；跨国并购；财富绩效；事件研究法跨国并购作为企业对外直接投资的主要方式，是企业实现国际化的捷径。近年来，我国越来越多的企业走出国门，参与到全球化的并购浪潮中。但许多企业的跨国并购仍处于初级发展阶段，并购对提升企业的财富绩效还不明显。本文在总结相关文献的基础上，对近年来我国发生跨国并购的部分上市公司的财富绩效进行分析，并从政府和企业两个层面提出提升上市公司跨国并购财富绩效的对策，为我国上市公司提高跨国并购成功率、降低跨国并购风险及我国更好的实施对外开放战略提供参考。一、跨国并购绩效研究的文献综述对于跨国并购绩效问题的研究，国外学者普遍倾向于采用累积平均超额收益率分析法，而国内学者则倾向于采用财务指标分析法。从国外的研究情况看，发达国家企业跨国并购的历史较长，在绩效研究方面的文献较多。哈利和塔及两国的经济互动程度存在明显的相关性。¨o伦辛克和马斯兰尼克(Lensink&Maslennikova)对1996—2004年欧洲19个国家银行业的75起并购事件进行研究，结果表明，跨国并购对股东财富的增加起到o乔治和安东尼(George&Antonios)指出，为保证跨国并购的成功进行，在做出并购决策前公司需要对是否进入外国市场做出明确解释，并确定最佳的进入方式与合适的交易方式，以实现既有企业和外国企业的整合。¨1从国内的研究情况看，李梅运用单一指标法和综合指标法分析了我国上市公司跨国并购的财富绩效，结果表明，尽管跨国并购对上市公司的短期财富绩效提升并不明显，但对并购2～3年后的综合绩效则有较好的提升作用。Ho胡飞、黄玉霞对2003～2004年我国进行跨国并购的上市公司财务指标的分析显示，跨国并购总体上未能显著提高我国上市公司的经营绩效。∞1魏小仑研究表明，跨国并购带给上市公司的是业绩下滑和股东财富的损失。【61国内外学者对跨国并购的研究之所以结论各异，一方面是由于研究方法不同，另一方面则是因为选一52—经济纵横·2012年第11期中图分类号：F279．21文献标识码：A文章编号：1007—7685(2012)1l一0052—04积极作用。‘2注：本文是上海市教委重点学科、上海对外贸易学院产业经济学学科项目(编号：J51205)、上海对外贸易学院“085工程国际经济贸易学科群科研项目(编号：B711111)、教育部人文社科项目(编号：11YLC790286)的成果。收稿日期：2012—09—17作者简介：章丽群(1971一)，女，浙江富阳人，上海对外贸易学院国际经贸学院副教授。研究方向：产业经济学、国际投资。
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用的样本千差万别。但相互矛盾的研究结论同样反映了跨国并购所具有的复杂性。二、我国上市公司跨国并购现状与动因(一)我国上市公司跨国并购的现状近年来，我国上市公司跨国并购在区位分布和产业分布等方面特征明显。1．区位分布。从我国上市公司跨国并购发生的数量看，跨国并购的目标公司主要集中在欧洲，占总数的35％；其次是亚洲，为26％；再次是北美洲，为23％；另外，还有少部分分布在大洋洲、南美洲和非洲，为16％。如果按照我国上市公司跨国并购的金额看，跨国并购的投资额分布相对集中。2002年以来，我国上市公司跨国并购投资金额的46％流向欧洲，31％流向亚洲，美洲、大洋洲和非洲分别为2．产业分布。我国上市公司跨国并购主要集中在第二产业和第三产业。以并购金额为指标，第二产业的比重最大，其涉及最多的行业主要为石油开采业、制造业等，尤其是石油开采业涉及的金额相对较大。第三产业并购很少，主要分布在金融、交通运输、批发零售等行业。(二)我国上市公司跨国并购的动因1．获取先进技术，提高企业的核心竞争力。在竞争日益激烈的全球化经济条件下，能否拥有先进的技术优势已成为企业获取核心竞争力的关键因素。发达国家拥有世界上90％以上的先进技术，为了保持领先优势，它们对高新技术的输出有着严格的限制。通过并购发达国家的企业能较容易地避开技2．获取资源，为企业所用。我国重要资源的人均占有量远低于世界平均水平。与美国、欧洲等发达国家相比，我国仍属于资源相对贫乏的发展中国家。另外，我国企业的生产技术水平不高，处于工业化加速发展阶段，经济发展对资源型产品存在巨大需求。如果进口大量资源，往往会受到国际市场资源价格频繁波动等因素的影响而使我国企业利润受损。实施跨国并购后，以