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我国上市公司股利政策实证研究文献综述

一、背景介绍
我国证券市场的发展壮大，上市公司的股利政策逐渐成为了投
资者关注的焦点。上市公司在分配利润时，要遵循国家的法律
法规，同时也要考虑到多种因素，如公司经济效益、发展前景
以及投资者的期望等等。股利政策作为上市公司的一个重要组
成部分，直接影响了公司的形象和价值。因此，对于股利政策
的实证研究，不仅有助于了解我国上市公司股利政策的现状，
而且对于投资者和公司治理也有很大的指导意义。

二、研究现状
（一）文献综述
从早期的股票分红研究到如今对于上市公司股利政策的研究，
国内外的学者们不断探索、总结和归纳。国内学者廖增祥、黎
盛中等通过实证统计方法对于我国上市公司的股利政策进行了
研究，提出了多种股利决策模型的评估方法。而国外的连诺德、
约翰·洛邦等学者则从公司治理角度出发，探究了股利政策对
于公司治理的影响。

（二）研究方法
在研究上市公司股利政策的文献中，常用的研究方法包括事件
研究法、多元线性回归法、面板数据模型等等。其中，事件研
究法是一种比较常用的方法。它以某个股利决策事件为中心，
通过观察事件前后的股价行为，来分析股利政策对于股价的影
响。而多元线性回归法和面板数据模型则可以用来检验和预测
股利决策的影响因素。

三、股利政策实证研究
（一）上市公司股利政策现状分析
目前，我国上市公司股利政策存在着多种类型，包括现金股利、
股票股利以及其他特殊分红形式。研究发现，我国上市公司对
于股利政策的偏好存在着所谓的“文化差异”。具体来说，民营
企业倾向于选择现金股利分配，而国有企业则倾向于进行股票
分配。

（二）股利政策对于股价的影响
股利政策作为上市公司重要的经营策略之一，对于公司内部的
财务状况和投资者的关注度有着直接的影响。通过事件研究法
可以发现，在股利宣布的当天，公司的股价一般会有增长的趋
势。而在整个股利分配周期中，高额的现金股利能够显著提高
公司的股价表现。

（三）股利政策对于公司治理的影响
公司治理是现代企业必须关注的重要问题。一个良好的股利政
策能够有效地提高公司治理效果。研究发现，公司高额的现金
股利与更好的治理水平相关联。此外，研究还发现，一些上市
公司在股利策略上存在着一定的侵权行为，如过高的股息、违
反股东权益的资产重组等，这些都会对公司治理产生负面的影
响。

四、案例分析
（一）华夏幸福
近年来，房地产行业的股利政策政策吸引了市场的广泛关注。
华夏幸福作为国内知名的房地产企业之一，其股利政策一直处
于人们投资的热点之一。研究显示，这家公司在股利政策上有
较为稳定的表现，而公司高额的现金股利分配也提高了市场对
其的认可度，进一步增强了公司治理效果。

（二）格力电器
格力电器的股利政策一直为市场所瞩目。根据研究结果，该公
司在过去一段时间内采用持续的股票分红策略，同时其股价表
现较为平稳。然而，公司的股东们在股利分配中的不同观点，
使得公司在2018年的分红中引发了较大的争议。此后，公司
仍然坚定地选择了大额现金股利分配，股价表现明显。

（三）中兴通讯
中兴通讯在股利分配上出现了争议，由于公司去年净亏损达到
了72.15亿元，所以没有分红。这一决策引起了股东们的不满，
这也从侧面反映了股利政策对于公司治理的影响。分析发现，
中兴通讯在治理过程中存在着一定的不足，这印证了公司股价
长期表现不良的现象。

（四）美的集团
美的集团在过去的几年中股利发放表现出色。该公司通过持续
的股票分红政策，使得公司的股价始终保持高增长率。同时，
公司的治理也相对良好，公司对于股价表现有着清晰、可持续
的规划，这进一步提高了公司的投资价值。

（五）招商银行
招商银行是我国领先的银行业企业之一，股利政策已经成为了
市场关注的焦点。研究表明，该公司在股利政策上采用稳定的
现金股利分配模式，并且使得公司的股价水平稳步提高。公司
的治理效果也比较优秀，特别是在对于关键业务方面的投资和
开发上有着清晰的规划。因此，招商银行的股票投资价值较高。

五、结论和建议
（一）结论
股利政策在影响上市公司运营和治理方面具有重要作用。通过
股利政策实证研究，可以得到以下几点结论：
1.上市公司在股利分配策略上存在文化差异；
2.良好的股利政策能够显著提高公司的股价表现;
3.股利政策与公司治理水平密切相关；
4.过高的股息和违反股东权益的资产重组等都会对公司治理产
生负面的影响。

（二）建议
1.在进行股利分配决策时，要优先考虑维护公司镇静的财务状
况和稳健的运营策略；
2.需要进行股利政策的全面审查和调整，可以更好地服务于公
司治理和股东权益的保护；
3.因此，公司应该更好地把握与股东利益、公司治理和股价表
现相协调的股利决策。

总之，通过对上市公司股利政策实证研究的