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中小企业融资问题研究文献综述

近几年来，关于中小企业融资方面文献越来越多，这充分说明了

关于中小企业融资问题正日益受到人们关注。现有文献主要集中在以

下几个方面：

一、企业融资根本理论方面

融资是资金融通简称，是资金从剩余〔超前储蓄〕部门流向缺乏

〔超前投资〕部门——购置力转移——现象。企业融资，即企业从各

种渠道融入资金，实质上是资金优化配置过程，包括外源融资和内源

融资。

1、企业融资本钱与融资风险。企业融资本钱是指企业使用资金代

价，即指企业为获得各种渠道资金所必须支付价格，也是企业为资金

供应者支付资金报酬率。企业目标是实现企业价值最大化，它等同于

企业在具备承受一定风险能力时，寻求投入本钱最小化融资构造。融

资风险是指企业因借款而增加风险，是筹资决策带来风险。

2、企业融资构造契约理论。企业融资构造，又称资本构造，是指

企业各项资金来源组合状况，即资产负债表右边各组成局部构成。美

国经济学家大卫·戴兰德于1952年提出，企业资本构造是按照以下三种

方法建立，即净收入法、净营运收入法和传统法，这是早期资本构造

理论。现代企业融资理论是由FrancoModigliani和MertonMiller于

1958年所创立，即著名MM理论。后来学者对MM理论假设条件不断
开展完善，引进了诸如鼓励理论、信息传递理论、控制权理论。张维

迎认为，“一个企业融资构造至少受三方面因素制约：一是该企业所在

经济制度环境，二是该企业所在行业行业特征，三是该企业自身特

点〞。

3、金融制度方面理论——金融深化论、金融抑制论。雷蒙德.W.

戈德史密斯在?金融构造与金融开展?一书中指出：“金融领域中，金融

构造与金融开展对经济增长影响如果不是唯一最重要问题，也是最重

要问题之一〞。金融深化论认为：金融机制会促进被抑制经济摆脱徘

徊不前局面，加速经济增长，但是，如果金融本身被抑制或扭曲话，

那么它就会阻碍和破坏经济开展。金融抑制，即一国金融体制不健全，

金融市场机制未发挥作用，经济中存在过多金融管制措施，而受压制

金融反过来又阻碍经济开展。金融抑制是开展中国家一个共同特征。

4、银企信贷博弈分析。主要运用博弈论，通过对银行与企业在信

贷过程中博弈分析，来说明降低银企交易本钱重要性。徐洪水认为，

企业与银行发生信贷关系，不是一次性，实际是一种动态博弈过程，

通过分析发现，在有良好政治信贷支持系统〔担保抵押体系〕或高效

司法制度下，能有效降低银企交易本钱，获得银企双赢，反之，昂贵

交易费用和低效司法制度将增加银企交易本钱，加剧中小企业金融缺

口。

二、中小企业融资难成因分析方面

1、经济学分析。主要研究中小企业融资难问题产生深层次经济根

源。中小企业融资难问题根源是市场失灵。市场太少或存在高度非自
然垄断导致中小企业融资渠道狭窄。应选择培育出更多市场来纠正市

场失灵。另有些学者认为从经济学意义上分析，中小企业融资难问题

原因有两个方面：一、交易本钱高，二、信息不对称。

2、制度因素分析。制度因素，主要影响企业外源融资，制度上供

应缺乏是造成中小企业融资困境主要外部条件。李庚寅、周显志认为，

影响中小企业融资难金融制度约束主要有金融抑制、外生性金融成长

和信贷紧缩。信贷紧缩，即经营贷款金融机构提高贷款标准，以高于

市场利率水平条件发放贷款，甚至不愿意发放贷款，从而导致信贷增

长下降，使社会再生产资金需求得不到满足。信贷紧缩使中小企业开

展面临较大困难，这是因为：一方面，中小企业信用等级一般低于大

型企业，因此金融机构提高贷款标准最容易把中小企业排除于符合贷

款条件客户之外；另一方面，中小企业主要资金来源渠道是银行贷款，

与大企业相比拟，中小企业较少通过股市融资或债券发行获得资金。

民营经济金融困境源于国有金融体制对国有企业金融支持和国有

企业对这种支持刚性依赖，民营经济一时无法在国家控制金融体制中

寻求到金融支持。在推行“赶超〞战略方案经济时代，为了支持不符合

我国比拟优势、不具自生能力重工业生存与开展，我国建立了以大银

行为主高度集中金融机制。大型金融机构天生不适合为中小企业效劳，

这就不可防止造成我国中小企业融资困境。

3、企业自身障碍分析。中小企业自身条件及缺陷是造成其融资困

难最主要原因。张圣平、徐涛通过对中小企业内生障碍分析，认为“中

小企业群体普遍信用缺失，众多企业产权模糊，以及由此引起高风险
经营是导致中小企业融资困境主要原因。〞我国中小企业组织水平和

产业水平普遍低下增加了融资风险及资金利用低效，中小企业普遍低

下管理水平也影响了其良好融资信用建立。从企业自身素质来看，以

下因素对其融资有负面影响：〔