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企业并购中财务风险的分析与防范对策——以美的并

购库卡为例

摘要

随着世界范围内经济的高速发展，我国企业并购的规模、数量接连创出新高。因为
并购活动涉及巨额资金支付，财务活动也贯穿整个并购过程，是否得到了有效应对
决定了并购的成败。这些年来发生的许多由于估值错误、融资不当等财务风险导致
的并购失败甚至公司破产事件也昭示了防范财务风险的重要性：它决定了并购的成
败乃至公司未来的发展状况。2023年发生的美的并购库卡事件是近些年中国典型
的大型并购案例，虽然并购后的协同效应还没有完全显现出来，但是并购中的各种
财务风险已被很好地处理，美的集团作为我国并购经验比较丰富的企业，它在此次
并购中所采取的措施，可以为我国企业今后的并购提供十分具有借鉴意义的行为参
考。

本文首先在查阅文献的基础上明确了并购中财务风险的概念；然后介绍了美的集团
并购库卡的背景、动机和过程；接下来分析了美的并购前后存在的财务风险；最后
给出防范建议。本文认为财务风险主要内容包括定价风险、融资风险、支付风险和
财务整合风险；美的集团作为家电行业的领头者，并购库卡可能是出自增强核心竞
争力、取得协同效应以及谋求多元化国际化战略布局三方面的考虑；美的在并购库
卡前后存在着价值评估、融资支付、并购后偿债运营的财务风险；提出选择合适的
并购对象、合理安排融资结构和方式、灵活支付、制定合理战略计划进行并购后整
合的建议。最终得出关于并购中财务风险防范的结论与启示，期望美的集团这次的
并购能够为我国的企业并购提供借鉴，提高我国企业并购成功率。

关键词：企业并购；财务风险；防范
1.绪论

1.1研究背景和意义

1.1.1研究背景

近年来企业并购数量不断攀升、世界范围内企业并购涉及到的资产规模以及涉及的
地域也都在逐年扩大。世界各国许多大型公司都卷入了并购浪潮中，中国企业自然
也不例外。伴随着我国供给侧的进一步深入，产业升级加快，为了保障我国企业的
战略转型与发展顺利进行，我国并购市场也活跃起来。然而实际上并购很难成功达
到并购者的预期结果，企业并购中财务风险的积累甚至最终会导致使企业的破产。
1.1.2研究意义

在这样的时代背景下，研究如何谨慎评估并防范企业并购中的财务风险对并购双方
都具有重要意义。本文将通过对美的收购库卡前后的财务状况和风险防范举措进行
分析，总结出美的在实施并购时值得学习和应该避免的行为，并提出规避财务风险
的建议和可行措施。这便是本文的现实意义，即通过识别和分析企业并购中财务风
险的特性、种类及防范对策，探讨如何更好地完成并购。
1.2国内外研究现状

1.2.1国外文献综述

国外对企业并购财务风险的研究开始地比较早，并购经验也更为丰富，西方学者对
企业并购财务风险的认识无论在概念认知还是在防范策略上都相对国内更加成熟。

并购财务风险定义方面，WuD等（2023）认为并购中财务风险主要就是市场运营
竞争、企业信用、宏观经济和预案错误风险[1]。

此外，在企业并购风险的防范与控制方面，JosephCalandroJ(2023)指出财务风险
利用详尽的调查就能够控制，第一要聘用专业人士主导调查，第二要对目标企业的
实际情况进行实地考察，最后要制定适用于双方企业的整合方案[4]。Huang,
Micah(2023)则发现只要采取支付方式恰当就能够很大程度上减少跨国并购中的财
务风险[5]。
1.2.2国内文献综述

当然我国国内并购实践增多的同时，并购财务风险的理论研究数量不断增加，研究
也逐渐深入。

首先企业并购风险定义及种类方面。贺代将（2023）认为并购财务风险就是各种
财务风险在并购中发生的总价值上的一个反映[6]。龚灿会（2023）认为在新的经
济形势下，我国并购财务风险主要表现在目标企业的定价风险，融资渠道受到阻碍
或融资比例不正常造成的融资风险，支付风险，人才匮乏、监督不到位或经营运作
不达标导致的整合风险以及纳税不够规范以致税务产生风险[7]。杨玉国（2023）
则认为企业并购中常见的财务风险有估价偏差导致的定价风险，融资规模和方式存
在问题带来的融资风险，支付方式不合理造成的支付风险以及资本结构发生偏离的
风险[8]。

企业并购财务风险成因方面。程星星、马杰（2023）认为目标选择不当，并购时
机不对，还有定价、融资、支付中任一环节存在问题都会造成财务风险[9]。张勇
（2023）指出，评估方法的选取不当、错误或虚假信息的干扰、一体化的失败兼
并之后导致并购财务风险的主要成因[10]。袁宗祥（2023）认为，对目标公司披
露的财务报表的过度依赖、融资结构的非合理性、筹集资金的困难或支付过程过于
漫长、并购后财务调整与实际情况不符、兼并后制度的设计不合理都是造成财务风
险的原因[11]。

企业并购财务风险防范方