基于协整方法的统计套利策略的实证分析_于玮婷.pdf

基于协整方法的统计套利策略的实证分析EmpiricalAnalysisonStatisticalArbitrageBasedonCo-integrationMethod于玮婷YUWei-ting摘要:统计套利技术于上世纪八十年代被提出并广泛应用于实践。其在美国、欧洲、日本等成熟市场已成为主流,被大量对冲基金和投资机构采用,管理着巨额的资产,对股权及衍生品市场交易有很大影响。统计套利技术经过实践证明,能够帮助人们获取可观的收益。本文首先对统计套利的定义和策略进行了介绍,接着采用协整方法、选取了我国融资融券标的的90只股票,对成对交易的统计套利策略的表现进行了实证分析,实证结果表明该技术可以较好地适用于中国市场,为做空机制在中国市场推出后金融机构和投资者们的投资行为提出一些参考和建议。关键词:统计套利;协整方法;成对交易Abstract:Theconceptofstatisticalarbitragewasraisedin1980sandwaswidelyusedindailyprac-tices1InmaturemarketssuchasAmerica,Europe,Japan,thistechnologyhasbecomethemainstrainandisadoptedbymanyhedgefundsandinvestmentcompanies,managinggreatdealofas-set1Studiesshowthatstatisticalarbitragetechnologycanhelpinvestorsgainconsiderablereturn1Thispaperfirstgivesanoverallintroductionaboutthedefinitionandbasicstrategiesofstatisticalarb-itrage,analyzes90underlyingstocksofmargintradinginChinathroughcointegrationmethod,andthendoestheempiricalanalysis1TheresultshowsthatthistechnologycanwellbeappliedintoCh-inas'market1Keywords:statisticalarbitrage;co-integration;pairstrading中图分类号:F224.0文献标识码:A文章编号:1002-9753(2011)03-0070-16作者简介:于玮婷(1988-),女,汉族,辽宁人,美国密歇根大学,金融工程硕士在读,研究方向:数理金融。70科学决策2011103基于协整方法的统计套利策略的实证分析一、引言统计套利,是指在不依赖于经济含义的情况统计套利技术目前普遍地应用于国外对冲基下,运用数量手段构建资产组合,从而对市场风险金等投资机构的日常运作,并经过长期实践证明,进行免疫,获取一个稳定的、无风险的超额收益率能够为这些机构获取可观的收益,尤其在市场震Alpha。它的基本原理就是均值回复,即市场价格荡的时期,能够有效对冲系统风险,跑赢大盘指将回复到它的长期的均值水平。利用这个原理,数。在融资发达的成熟市场,统计套利的年收益买进表现相对较差的金融产品,同时卖出表现较率通常达到15-20%。在一些新兴市场,例如韩好的,当未来两者间的背离得到纠正,那么进行相国、香港和新加坡,统计套利还在运用初期,年收反的平仓操作,获利结算。益率比成熟市场要高一些,可以达到30-40%。S1Hogan(2003)[1]对统计套利进行了精确的然而大部分中国的机构投资者,尤其是共同基金数学定义,他们强调统计套利是具有零初始成本,和散户们,却因为中国大陆缺乏做空机制而不得自融资的交易策略,用(x(t):t\0)表示,并且累计不面对/牛市跑不赢大盘,熊市无法避险套利0的的折现值为v(t),满足如下条件:尴尬局面。(1)v(0)=0虽然目前中国大陆股市缺乏做空机制,但随(2)limEP[v(t)]>0tv]着2010年4月以来中国股指期货的试点运行以及P(3)limVar[v(t)]=0融资融券政策等为资本市场提供卖空机会的利好tv]t(4)limP(v(t)<0)=0政策的出台,中国的股票市场也将可以进行做空tv]交易。因此如何将统计套利技术应用到中国股市条件(1)表明零初始成本以及自融资的交易是迫切需要探讨的问题。策略;条件(2)意味着利润的现值为正,即统计套统计套利的方法有许多种,本文将选择其中利有条件地地向纯套利收敛;条件(3)说明时间平的一种--基于协整方法的成对股票套利,对统均的方差趋近于0;条件(4)表示出现亏损的概率计套利的核心思想和操作方式加以系统的介绍。接近于0,这一